原本被视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市(shì)白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企(qǐ)业(yè)营(yíng)收净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业营收取得了(le)两(liǎng)位数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个(gè)春节(jié)动(dòng)销战后，今年一季度(dù)白(bái)酒(jiǔ)业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对(duì)白酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透最新(xīn)的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压(yā)能力足够强大，经营稳(wěn)定(dìng)，且引导行业结构性增长。但随(suí)着(zhe)白(bái)酒行业集中度(dù)提升，头部酒企持续向(xiàng)前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于(yú)新(xīn)一轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加(jiā)剧(jù)。而今年(nián)，白酒企(qǐ)业的一个共同主题是去(qù)库存，谁快谁就会(huì)占得先(xiān)手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长，强(qiáng)者(zhě)恒(héng)强

　　根据(jù)中国酒(jiǔ)业协会公布的数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白(bái)酒(jiǔ)结(jié)构性增长的表现之一是优(yōu)势品牌正在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量(liàng)已经连续多年下降，行业集中度(dù)不断(duàn)提升，存量竞争格(gé)局下企业间挤压(yā)式竞(jìng)争(zhēng)已经临近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行业(yè)内部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增(zēng)长(zhǎng)的主要动力(lì)。年报(bào)显示(shì)，头部名(míng)酒企业基本保(bǎo)持了两位数(shù)增长，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企(qǐ)业营收3563.45亿元，营(yíng)收(shōu)榜前六就贡(gòng)献了近(jìn)3000亿(yì)元，占比超(chāo)80％；前五强净(jìng)利润也(yě)在2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元(yuán)，耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗同比(bǐ)增长18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿元，同(tóng)比(bǐ)增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分(fēn)析师(shī)朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良(liáng)性的增长，疫情放开(kāi)后消费场景的多元(yuán)化，对于中(zhōng)国白(bái)酒(jiǔ)的复兴(xīng)是(shì)一个非常好(hǎo)的(de)加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的(de)另一个特征(zhēng)是，在(zài)过去取(qǔ)得了稳定增长和快速发展的企业，基本(běn)形成(chéng)了中高端驱动增(zēng)长的发展模式，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾(fén)酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上(shàng)除(chú)高端一如既往强势以外，其中高(gāo)端产品销(xiāo)量(liàng)都(dōu)以(yǐ)超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部(bù)品牌产品线(xiàn)全价(jià)格带布局(jú)，二三线(xiàn)品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业不约而(ér)同都在进(jìn)行产品结构(gòu)优化。

　　也正是(shì)因为产品(pǐn)结构优化(huà)的需要，白(bái)酒技改扩产推(tuī)动了各酒企(qǐ)、产区的优质产能的(de)释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液、山(shān)西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能(néng)扩建(jiàn)等项目，这些都是(shì)企业为持续保持结构(gòu)性增长(zhǎng)做(zuò)准备。

　　知(zhī)名(míng)酒业分(fēn)析(xī)师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部(bù)酒企会持续走强(qiáng)，并(bìng)且利用自身(shēn)的品牌与品质(zhì)优势，进(jìn)一步(bù)挤(jǐ)压非名(míng)酒市场，而基于(yú)品类和产品的名酒格局(jú)很快形(xíng)成，中国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒行(xíng)业数(shù)据(jù)显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企(qǐ)业(yè)财报发现，除(chú)头部酒企(qǐ)强者(zhě)恒(héng)强外，二三线品牌正在(zài)加(jiā)速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业(yè)中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数据(jù)浮动为2家，分别是今(jīn)世(shì)缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白干(gàn)酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一年(nián)的6家(jiā)基(jī)础(chǔ)上新增了一(yī)个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的二(èr)级(jí)梯队，都是在(zài)各(gè)自省内有一(yī)定(dìng)话语权、有较大市(shì)场规模(mó)、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二级梯(tī)队的(de)分化加速。蔡学(xué)飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧(jù)，要么像古井贡(gòng)酒那样完成产品(pǐn)升级和全国化布局，挤进一线(xiàn)市场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报(bào)显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下(xià)降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题。举例(lì)而(ér)言(yán)，今年一(yī)季度(dù)酒鬼酒(jiǔ)实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下(xià)滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示(shì)是因为去年(nián)同期基数(shù)较高(gāo)，以及(jí)公司主动进行了策略(lüè)调整(zhěng)导致。

　　另(lìng)一典型(xíng)是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收(shōu)入增长有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利(lì)润更是(shì)下(xià)降了228％。对此，金(jīn)种子在年报(bào)中归咎(jiù)于品牌、营销(xiāo)、渠(qú)道等多方(fāng)面因素。

　　高(gāo)库(kù)存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛(máo)利率与上年同(tóng)期相比增长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈(yíng)利能力(lì)，但(dàn)透过年报，白酒的高库存(cún)更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以(yǐ)388.24亿元库(kù)存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来(lái)看，泸州老窖(jiào)、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存(cún)增长基本都在(zài)两位(wèi)数(shù)以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程度(dù)上反映当前渠(qú)道的(de)情况。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家上市酒(jiǔ)企(qǐ)合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至(zhì)今(jīn)年(nián)一季(jì)度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发(fā)展研究院专家、中国酒业资深评论(lùn)员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们发现(xiàn)整个市场除了茅(máo)台供不(bù)应求以外，其他产(chǎn)品都(dōu)存在价(jià)格倒挂现象，这(zhè)说明除茅台(tái)以(yǐ)外社(shè)会库存(cún)很(hěn)大，对白酒(jiǔ)发(fā)展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半(bàn)年中秋节(jié)后有望(wàng)成为酒业重(zhòng)回正轨发展的(de)时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是(shì)行业(yè)性(xìng)问题。”蔡学(xué)飞表达了同(tóng)样(yàng)的看(kàn)法，他认为，随着国家经济面的(de)恢复以及社(shè)会活动的复苏，会加速去库存(cún)，特(tè)别是名酒库存(cún)会得(dé)到很大的缓解，但是区域(yù)中小企业(yè)仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动(dòng)平台回答投资者(zhě)关于库存(cún)的问题时就(jiù)谈到(dào)，五粮液(yè)产品渠(qú)道库存(cún)量不(bù)到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫(yì)情影响线下消费场景大(dà)减，终端动销(xiāo)放缓，造(zào)成了(le)社会库存积压。从产能(néng)来看(kàn)，近(jìn)十年(nián)来(lái)白酒产量在不断下降，白酒产业存(cún)量产能过剩是不争的事实，未来仍然是趋势之一。加之(zhī)消费(fèi)观(guān)念、消(xiāo)费习(xí)惯的变化，即使是疫情(qíng)后消费场景大规模恢复(fù)的前提(tí)下，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环节都在努(nǔ)力，其中最关键的是，亟需(xū)库存消化能力(lì)强劲的(de)新渠道(dào)。可(kě)以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗酒企年报中(zhōng)销售(shòu)费(fèi)用一栏的数(shù)字(zì)在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库(kù)存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢(huī)复得快，谁(shuí)就能在新周(zhōu)期中胜出(chū)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗