申万一(yī)级的(de)半(bàn)导体行业涵(hán)盖消费电子、元(yuán)件(jiàn)等6个二级子行业(yè)，其中市(shì)值权(quán)重最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市(shì)公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的(de)重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)，半导体行业(yè)具备(bèi)研发技术壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替(tì)代(dài)化、未来(lái)前景(jǐng)广(guǎng)阔(kuò)等特点(diǎn)，也(yě)因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市(shì)值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业沪(hù)深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数(shù)量(liàng)还(hái)是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技(jì)类(lèi)行业(yè)前列(liè)。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多数(shù)上(shàng)市公司业绩高(gāo)光时刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短期(qī)库存调(diào)整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创新(xīn)高，三方(fāng)面因素(sù)致(zhì)前5企(qǐ)业市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业(yè)务为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居(jū)行业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行业上市(shì)公司(sī)的(de)营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是如(rú)韦(wéi)尔(ěr)股份、闻(wén)泰(tài)科技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低(dī)于(yú)行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息等(děng)营(yíng)收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业(yè)不断上市(shì)，并在资本助力之(zhī)下(xià)营(yíng)收快(kuài)速增长。三是当(dāng)半导体行业处于(yú)国产替(tì)代化(huà)、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行(xíng)业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子(zi)产品全球(qiú)销量增速放(fàng)缓、芯片库存(cún)高位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归母净利润正(zhèng)增长企业达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利(lì)润(rùn)增速区(qū)间

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异的企业来(lái)看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及(jí)强大(dà)的设计能力(lì)，公司(sī)得到了相关客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险(xiǎn)分析(xī)时(shí)，发(fā)现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分(fēn)立(lì)器(qì)件(jiàn)、半导体设(shè)备等(děng)相关(guān)产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经(jīng)营造成(chéng)负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企(qǐ)业(yè)的(de)存(cún)货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货周转率(lǜ)这一(yī)经(jīng)营风险指标反映行业(yè)是(shì)否面临库存(cún)风(fēng)险，是否出(chū)现供过(guò)于求的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价表现有(yǒu)参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中位数和行(xíng)业指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同(tóng)比增长的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率同比下(xià)滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑(huá)的企(qǐ)业，股(gǔ)价表(biǎo)现(xiàn)也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上(shàng)位置(zhì)的企业(yè)，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市(shì)公(gōng)司(sī)整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，与上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年报中也(yě)说(shuō)明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最高的臻镭(léi)科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体(tǐ)量较(jiào)大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上(shàng)行(xíng)趋势的(de)背景下(xià)，国(guó)内半导体企业需(xū)要不断通过研发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带(dài)来(lái)正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业(yè)累(lèi)计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据(jù)表(biǎo)明2022年(nián)半(bàn)数企业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，1一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战17家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合(hé)研发费用(yòng)增长率(lǜ)和增长金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产品进入(rù)C919大型(xíng)客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的(de)企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企(qǐ)业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思元370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在众多(duō)行业领域中的头部公司(sī)实现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

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