来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和(hé)经济(jì)工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经济增(zēng)长(zhǎng)好于(yú)预(yù)期。不过当前经(jīng)济(jì)恢复(fù)性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策(cè)不太可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是(shì)面对(duì)高质量发(fā)展要(yào)求，也没增量刺(cì)激政策。未(wèi)来扩大需(xū)求主要依靠自发(fā)修复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业(yè)政策方面强(qiáng)调(diào)“实(shí)体经济”支(zhī)撑，防风险仍然(rán)是重点(diǎn)任务。整体看，二季度(dù)经济(jì)修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公(gōng)布(bù)的数据看，确实(shí)好于去(qù)年四季度时的(de)预期。但(dàn)随后会议也提到(dào)“经济运1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元行(xíng)好转主要是(shì)恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍(réng)然不足”。1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元rong>这也使得经济转型升级面临(lín)新(xīn)的阻力，推动高质(zhì)量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但(dàn)距离疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大(dà)的差(chà)距。所以，经(jīng)济仍需政(zhèng)策呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业(yè)压力仍(réng)然存(cún)在，我们认为政(zhèng)策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求”是当前(qián)经济持续回升向好的关(guān)键所在。

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　1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元　稳(wěn)增长：也没增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量(liàng)的(de)发展(zhǎn)要求，会(huì)议强调经济要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会议精神一(yī)致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的(de)方(fāng)式，而是统筹(chóu)推动“经(jīng)济(jì)运行持续好转”、“内(nèi)生动力持(chí)续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发(fā)挥政(zhèng)策效力(lì)和激发经(jīng)营主体活(huó)力(lì)结(jié)合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段(duàn)更多通(tōng)过激发市场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通过改革(gé)开放的方式激发(fā)高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影(yǐng)响各(gè)类所有制企业公(gōng)平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法(fǎ)合规经(jīng)营。要下决(jué)心从根本(běn)上解决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而(ér)言，政策(cè)刺激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要还(hái)是以提(tí)振信心和预期(qī)、激(jī)发活力(lì)为(wèi)主要(yào)手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极(jí)的财(cái)政政策要“加(jiā)力(lì)提效(xiào)”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的(de)表述。对于政策的要求，本次(cì)会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加强各(gè)类政(zhèng)策协调配合(hé)”，这说明扩(kuò)大需(xū)求是未(wèi)来的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发(fā)修(xiū)复消费。“要多渠道(dào)增加城乡居(jū)民收(shōu)入，改善消费(fèi)环境(jìng)，促进文化旅游等服(fú)务(wù)消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另(lìng)一(yī)方(fāng)面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其是(shì)基建投资，是政府主动稳增长的(de)重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在(zài)更加(jiā)重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的(de)自贸试验区和(hé)自(zì)由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看重实(shí)体经济

　　会(huì)议(yì)强调，加快建设现代化产业体系(xì)要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是(shì)和“虚(xū)拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确(què)“要夯(hāng)实科技自(zì)立自强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大(dà)新能源(yuán)汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施建设和配套电网改造(zào)”。会(huì)议指出“要重视通用人工智能发(fā)展，营造创新生(shēng)态”，也提到了(le)“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到一定(dìng)程度(dù)，监管(guǎn)措(cuò)施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动(dòng)平台企业(yè)规范健康(kāng)发(fā)展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地(dì)产产业链、中小金(jīn)融机构的(de)风险出(chū)清，仍是大势所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其(qí)他(tā)方面的经济(jì)问题依然是存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济(jì)修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对(duì)克制。