文：天风(fēng)圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗宏(hóng)观宋雪涛(tāo)/联系人孙(sūn)永乐(lè)

　　4月居民新(xīn)增(zēng)存(cún)款-1.2万亿，同比多减4968亿(yì)元，这是居民存款在连续(xù)13个月同比多增后，首次(cì)回(huí)落。

　　在过去(qù)一年多时间里，居民部门(mén)积攒了一大笔超额储蓄。今年这笔超额储蓄能否顺利释放对判断经济和(hé)资本市场走势至(zhì)关重(zhòng)要。这里我们尝(cháng)试回答(dá)两个问题(tí)。一是4月(yuè)居民存款同(tóng)比多减是不是超额储蓄释放的(de)开始(shǐ)？二是这(zhè)一趋(qū)势能否延续(xù)？

　　对上述问题的回答取决于存款(kuǎn)会受到哪些(xiē)因素的(de)影(yǐng)响。一般影响居民存款的主(zhǔ)圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗要(yào)有这么(me)几种行为：可(kě)支配(pèi)收入、消费(fèi)支(zhī)出、金融资(zī)产相关收支(zhī)和房地产相(xiāng)关收(shōu)支。

　　收(shōu)入增长(zhǎng)、消费减(jiǎn)少(shǎo)、金融资产赎回、购房减(jiǎn)少会推动存(cún)款增加；反之(zhī)，收入减少、消费增加、认购(gòu)金融资产、购房(fáng)增加(jiā)、提前(qián)还贷等则会带(dài)动存款(kuǎn)回落(luò)。

　　2022年居民存款同比(bǐ)多增7.9万(wàn)亿(yì)是(shì)居民少消费、少投资、少购房的结果（详见《超额(é)储蓄能(néng)否转化成超额消费》，2022.12.31）。此(cǐ)时虽(suī)然居民收入增速(sù)放(fàng)缓并提前(qián)还(hái)贷，但因为投资、购房等(děng)下滑幅度(dù)更(gèng)大，所以存(cún)款同(tóng)比大幅(fú)多(duō)增(zēng)。

　　2023年(nián)一(yī)季度居民存款同比多增2.1万亿则是收入修复(fù)和理财存款化的(de)结果。

　　一(yī)季度居民人(rén)均可支配(pèi)收入同比增长525元，理财存续规模相(xiāng)比于2022年末下(xià)滑2.6万亿至24.2万亿。另外，受银行办理速度(dù)放缓等因素影响，RMBS（个(gè)人住房(fáng)抵押(yā)贷(dài)款支持证券）条件早偿率(lǜ)指数 2 相比于2022年有所回落，即居民(mín)提前还款对存款的拖累相(xiāng)比于(yú)去年末(mò)略有(yǒu)放缓(huǎn)。

　　但是，随着居(jū)民消(xiāo)费和(hé)购房行为修(xiū)复，其对存款(kuǎn)的支撑力度减弱，一季度人均消费支(zhī)出同比(bǐ)增(zēng)加345元（低于(yú)收入涨(zhǎng)幅）、购房支出同比(bǐ)多(duō)增1575亿(yì)元。但(dàn)因为(wèi)支(zhī)撑因(yīn)素的(de)规模更(gèng)大(dà)，所(suǒ)以存款继续回升。

　　4月和一季度(dù)最核心的不(bù)同在于理财市场的(de)变化。4月居民存款下滑(huá)可能的原因一是(shì圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗)居民存款理财化；二是提前(qián)还(hái)贷(dài)规模(mó)增(zēng)加。因为居民收入(rù)和消费数据不足，暂时无法判断消费和(hé)收入在(zài)4月对存款的影响。

　　存款回(huí)流(liú)理财是(shì)4月存款(kuǎn)回(huí)落的核心(xīn)原因，4月(yuè)理财存量规(guī)模环比增(zēng)加(jiā)1.26万亿至25.5万亿，结束了自去年10月(yuè)以来的下(xià)行趋势，重回(huí)扩张(zhāng)区间。

　　居民增配理(lǐ)财等资产是理财风险降低、收(shōu)益回升(shēng)和(hé)存款利率下滑共(gòng)同作用(yòng)的结果。受益于(yú)债(zhài)券市(shì)场(chǎng)走(zǒu)强，今年(nián)理财市场表现逐步好转，理财产(chǎn)品单位破净(jìng)率从2022年12月(yuè)峰值的29.2％持续下滑至2023年5月12日的4.7％，叠加这一时期下(xià)滑的存款(kuǎn)利率，存款对居民的吸引力(lì)逐渐减弱，而理财对居民(mín)的(de)吸引(yǐn)力则不断增(zēng)强。

　　从5月理财(cái)规模(mó)上(shàng)看，随着破净(jìng)率进一步回落，居民还在继续增配理财产(chǎn)品，存(cún)款理财化趋势有望延续。

　　提前还贷规模扩大是存款下(xià)滑的又(yòu)一(yī)个原因。4月早偿率月均值相比(bǐ)于2月低点上(shàng)行(xíng)4.3个百分点，相比于(yú)3月上行(xíng)1.9个百(bǎi)分(fēn)点。

　　居民加大提前还贷力度(dù)一是因为首套房利率还在下降，居民提前还贷以降低成本，4月沈阳、马鞍山等多(duō)地继续降低首套房利率，贝壳研究院数据显示百城(chéng)首套主流房贷利率平均为4.01％，环比3月继(jì)续回落1个BP。二是(shì)政策放松后，1、2月份部(bù)分积压的还贷(dài)业务在3、4月份办理，这会推动提(tí)前(qián)还贷规模走高。

　　总的来说，随着理财市(shì)场好转(zhuǎn)，此前因居民少消费、少投资、少(shǎo)买房等积攒下来的超额(é)储(chǔ)蓄(xù)已(yǐ)经开(kāi)始部分回流理财市场了，且5月初(chū)这一趋(qū)势还在(zài)延续。

　　往后来看，理财(cái)市场和提前还(hái)贷(dài)在后续几个(gè)月里或继续成为超额存款的主(zhǔ)要流向(xiàng)。

　　五(wǔ)一旅游人均(jūn)消费水平未见明(míng)显改善或部分表(biǎo)明(míng)当下(xià)居民消(xiāo)费意愿(yuàn)依旧偏弱(ruò)，考虑(lǜ)到(dào)超额储蓄(xù)的持有分化且并非主要(yào)来自(zì)消费，后续超额储蓄对消费的(de)支(zhī)撑力度依旧偏(piān)弱(ruò)。（详见《超(chāo)额(é)储蓄能否(fǒu)转化成超额(é)消(xiāo)费》，2022.12.31）。同时，随着前(qián)期积压的购房需求逐渐(jiàn)释放，房地产销售目前已经有走弱迹(jì)象，地(dì)产(chǎn)短期或不(bù)会成为超储的(de)主要流向。但是因为按揭利率存在明显利差，居(jū)民提前还(hái)贷行(xíng)为或将延续。从这个角度来看，主要因(yīn)为少(shǎo)买房、少投资而(ér)积攒下(xià)来的储蓄，在(zài)理财(cái)市场环境(jìng)好转和存款利率(lǜ)下滑(huá)的背景(jǐng)下或将(jiāng)继续(xù)回(huí)流(liú)到理财(cái)市场。

　　1 存款同比增速使用金融(róng)机构住户(hù)存款余额(é)+4月(yuè)新增来进行估(gū)算(suàn)

　　2早偿率是指在个(gè)人(rén)住房(fáng)抵押贷(dài)款(kuǎn)中债务(wù)人(rén)提前偿(cháng)付的金(jīn)额在资产(chǎn)池未偿本金余额的(de)占比

　　风险(xiǎn)提示

　　地产销售变动超预(yù)期，超额(é)储蓄释放(fàng)弱于预期，理(lǐ)财市场波动加大(dà)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗