银(yín)行业(yè)危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一共和银(yín)行已在(zài)为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收购(gòu)方(fāng)担心(xīn)承担过多(duō)风险。目前(qián)可能的(de)解决(jué)方案是(shì)，向近期曾为第一(yī)共和银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的(de)大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白(bái)宫(gōng)或美国(guó)财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这家银行能否在(zài)未来(lái)的日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是(shì)否会(huì)对此家银行(xíng)发表“破(pò)产声(shēng)明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由(yóu)于市场消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数据(jù)，对美(měi)国(guó)经济衰退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和银(yín)行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然高(gāo)企的(de)通胀，一(yī)边是银行系统危机(jī)以(yǐ)及由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选择，无疑(yí)是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不(bù)过加息力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的(de)大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的(de)粘性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业(yè)危(wēi)机引(yǐn)发(fā)了(le)经济(jì)减速，但是据我们测算(suàn)当前(qián)美国私人部门(mén)资产负(fù)债表受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于(yú)引发美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美(měi)联(lián)储加息的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息并不(bù)会因(yīn)经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美(měi)国商业银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险暂难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院首席宏(hóng)观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的可能性是较小的，基(jī)于此，美(měi)联储也不会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策(cè)部(bù)门应对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了(le)几乎失控的(de)风险，如金融(róng)机构或者非金(jīn)融企业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去(qù)做(zuò)降(jiàng)息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球知(zhī)名机构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和(hé)其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续(xù)加(jiā)息、控制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极(jí)强的(de)通(tōng)胀，美联储和(hé)其他(tā)央行的政策制定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人(rén)失业(yè)的(de)风险，换句话(huà)说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民消费来看，高利率(lǜ)和(hé)银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持(chí)正增长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出(chū)占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的(de)，在高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下(xià)行的环境下(xià)，居民部(bù)门的(de)资产负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民(mín)部门已经经过了十(shí)年的(de)去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健(jiàn)康(kāng)的(de)状(zhuàng)况，这也(yě)是为(wèi)何即便消费(fèi)信心(xīn)在恶(è)化，即(jí)便银(yín)行利率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思)显示着美国(guó)居民部门(mén)的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪(xù)的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就是(shì)一(yī)个容(róng)易出风险的时(shí)间段；二(èr)是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经(jīng)济的(de)预期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的(de)背景下，近(jìn)日(rì)A股的主线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危(wēi)机共振成为了(le)一个激发避(bì)险情(qíng)绪(xù)升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的(de)政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现(xiàn)单边的持(chí)续性共振，这(zhè)就导致各类(lèi)风险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色(sè)金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一个触发因(yīn)素，一是临近美(měi)联储5月份议息(xī)会议(yì)，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期，资金提(tí)前流(liú)出(chū)规避不(bù)确定(dìng)性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市(shì)场对(duì)银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，当前(qián)宏观情(qíng)绪(xù)对市场(chǎng)的(de)扰动较大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升(shēng)温又会使(shǐ)得(dé)加息预期降低。加息(xī)预(yù)期降低后又不得不面(miàn)对(duì)高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联(lián)储喊(hǎn)话(huà)加(jiā)息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退(tuì)，周而(ér)复(fù)始。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表(biǎo)的(de)大(dà)部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了(le)需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市(shì)场却出现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企业开(kāi)工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游加工(gōng)企业(yè)订单(dān)难以为继，且(qiě)产成(chéng)品库存(cún)较(jiào)往年(nián)出(chū)现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透(tòu)支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出(chū)规避(bì)不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并(bìng)不(bù)意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速(sù)回落也是近段(duàn)时(shí)间对利空(kōng)因素的(de)集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节(jié)前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下(xià)游需求无(wú)疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游开(kāi)工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有(yǒu)关系(xì)。此外(wài)，4月的(de)总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，价(jià)格(gé)一(yī)旦大跌到目前的状态(tài)，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势(shì)也(yě)表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时(shí)候已经过去，但今年可(kě)能(néng)不会降息(xī)。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过(guò)于一致的(de)情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能(néng)使得(dé)加(jiā)息时间或(huò)者(zhě)幅度(dù)超预期，这样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的(de)下(xià)跌。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的(de)，需求跟不(bù)上供应的(de)增速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下(xià)而不(bù)是向上。因此，我对整个(gè)板块还是(shì)持(chí)中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对未来一(yī)个季度、半年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注(zh华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思ù)供求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的关系以及可能突(tū)发(fā)的风险事件上(shàng)。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资(zī)者更(gèng)多担(dān)心(xīn)的是在(zài)多(duō)空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知的风险事件，从(cóng)而(ér)放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持(chí)仓管理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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