大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军队进(jìn)入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备(bèi)状态提(tí)升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民(mín)众(zhòng)与科索沃(wò)阿族(zú)警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在冲突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一(yī)数据(jù)创年内(nèi)新高，美联(lián)储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周期相关(guān)的通(tōng)胀压力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周(zhōu)五加大了(le)对美联储将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年(nián)降(jiàng)息的可能性。交易员(yuán)们(men)现在(zài)认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联邦基(jī)金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利(lì)率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记者观(guān)察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货(huò)能源首席分析师高明(míng)宇解(jiě)释(shì)说，终端产品这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货(huò)市(shì)场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市场进(jìn)入衰退交易(yì)主题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于(yú)衰退交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的(de)下行已(yǐ)触(chù)碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的(de)情况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下(xià)行趋势中(zhōng)原油的(de)成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产(chǎn)区(qū)动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭(tàn)全(quán)行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋(qū)势明确(què)，亦对(duì)近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价(jià)格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的(de)估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不断(duàn)下移(yí)。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院(yuàn)负(fù)责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在(zài)下(xià)调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分区(qū)域需(xū)求(qiú)受(shòu)到影响。需求处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业(yè)库(kù)存水平偏高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏(hóng)观(guān)需求弱势(shì)以及自身品种的产(chǎn)能(néng)投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导致煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表现同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来(lái)看(kàn)，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断(duàn)创下(xià)新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回(huí)落(luò)、采购(gòu)成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是(shì)单一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地(dì)企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车(chē)或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期(qī)，煤(méi)化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的产能不断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化(huà)工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求的(de)恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大(dà)的品种将受(shòu)到(dào)低价进口货源(yuán)的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下(xià)跌(diē)后的反弹，而不是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油(yóu)化(huà)工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带(dài)来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度领导人(rén)会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口(kǒu)价格上限的(de)行为都对于油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全(quán)球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复(fù)苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存(cún)超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进(jìn)口的大幅(fú)下降和随(suí)着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出(chū)现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期(qī)，但(dàn)沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的(de)会议上(shàng)考(kǎo)虑(lǜ)进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在(zài)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏观(guān)层面(miàn)的不确定(dìng)性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提(tí)升(shēng)，预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基(jī黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石)本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石能不会有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的(de)原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油(yóu)折算(suàn)成本的(de)加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市(shì)，原油(yóu)供应端的利(lì)好已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及(jí)3月末(mò)起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长再(zài)次对原油市(shì)场(chǎng)做空(kōng)者发出警告，面对欧美银(yín)行业(yè)危(wēi)机和美国债(zhài)务上限谈判带(dài)来的需求(qiú)端不(bù)确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中(zhōng)，油(yóu)制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往(wǎng)往容易获得(d黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石é)支撑。因此，成本(běn)端强弱反差(chà)或(huò)依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动(dòng)力煤(méi)市场中下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然(rán)有望(wàng)延续。

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