来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分(fēn)析研(yán)究当前经济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力(lì)还不(bù)强，需求(qiú)仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期(qī)政策(cè)不(bù)太(tài)可(kě)能转向收紧，但(dàn)是面(miàn)对高质量发展要(yào)求，也没(méi)增量刺激(jī)政(zhèng)策。未来(lái)扩大需(xū)求主要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资。此外(wài)，产业政策方(fāng)面(miàn)强调(diào)“实体经(jīng)济”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经(jīng)济(jì)修复速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公(gōng)布的数据(jù)看，确实好于去年四(sì)季度时的预(yù)期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复(fù)性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足(zú)”。这也(yě)使(shǐ)得(dé)经六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思(jīng)济转(zhuǎn)型(xíng)升级面临新(xīn)的阻力，推动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要(yào)克服(fú)不少(shǎo)困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是(shì)，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季(jì)度有明显改善，但距离疫情(qíng)之前(qián)2019年(nián)的6％附(fù)近的增速，还(hái)有较大(dà)的差距(jù)。所以(yǐ)，经济(jì)仍需政策呵护。尤(yóu)其(qí)是一季度降准后，就业压力(lì)仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当(dāng)前经(jīng)济持续回升(shēng)向(xiàng)好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高(gāo)质量(liàng)的(de)发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的(de)合理增长”。这(zhè)一点和去年(nián)经济工作会(huì)议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激(jī)的方(fāng)式，而(ér)是统(tǒng)筹推动“经济运行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发(fā)挥政策效力和激(jī)发经营主(zhǔ)体活力结(jié)合起来”。我(wǒ)们(men)的理解(jiě)是，下一阶段更多(duō)通过(guò)激发(fā)市(shì)场化的力量去推(tuī)动经济修复，通过改革开放的方式(shì)激发高质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各(gè)类所有制企业(yè)公平竞(jìng)争、共同(tóng)发展的法律法(fǎ)规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合(hé)规经营。要(yào)下决心从根本上解决(jué)企业账款拖欠(qiàn)问(wèn)题(tí)。总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是(shì)以提(tí)振信心(xīn)和预期、激发活(huó)力为主要手段，让经济(jì)自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币政策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策(cè)的要求，本(běn)次会(huì)议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年(nián)12月会议的(de)相关表述是“加强(qiáng)各类政策协调(diào)配合”，这说明扩大需(xū)求(qiú)是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修复(fù)消(xiāo)费。“要多(duō)渠道(dào)增加城乡居民收(shōu)入，改善消费环(huán)境，促进文(wén)化旅游等服(fú)务消费”。提(tí)高消(xiāo)费，主要(yào)还是靠居(jū)民劳(láo)动收入的自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思尤(yóu)其(qí)是基(jī)建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大(dà)特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和(hé)“平急两用(yòng)”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸(xī)引外(wài)商投资放在更(gèng)加(jiā)重要的位(wèi)置，稳住外贸外资(zī)基本(běn)盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件(jiàn)的(de)自贸试验区和(hé)自由贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会议(yì)强调，加快建设现代(dài)化(huà)产业(yè)体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强根(gēn)基，培育(yù)壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能(néng)源(yuán)汽车发展(zhǎn)优势，加快推(tuī)进(jìn)充(chōng)电桩、储能等设(shè)施建设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用人工智能发(fā)展(zhǎn)，营造(zào)创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能(néng)发展到(dào)一定程(chéng)度，监管措施(shī)也必(bì)然会跟上。此(cǐ)外，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管理，严(yán)控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我们(men)认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍(réng)是大势(shì)所趋，地方(fāng)债务的风险(xiǎn)也需(xū)要化(huà)解。所以今年和去(qù)年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依(yī)然(rán)是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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