美国(guó)债(zhài)务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国(guó)国会众议院通过了一(yī)项(xiàng)关于联邦政府(fǔ)债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结(jié)束，但可(kě)以避免发生(shēng)债务违(wéi)约(yuē)。根据美国国会(huì)预算办公室数据，目(mù)前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国(guó)内生(shēng)产(chǎn)总值(zhí)比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于(yú)每个美(měi)国人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以来，美国(guó)已103次调(diào)整债(zhài)务上限，尽(jǐn)管未曾出现(xiàn)过实质性债务(wù)违约，但债务(wù)上限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷(dài)成本等机制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对《中国基金报》记者表示，在(zài)目前(qián)美(měi)国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)情景下，中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限(xiàn)触及后(hòu)均得到了上调或(huò)暂停(tíng)，只是经历的时(shí)间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债(zhà怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度i)务上(shàng)限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数最大下(xià)调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危(wēi)机谈判过程中(zhōng)，亚洲市(shì)场(chǎng)反应参差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港(gǎng)恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻(chè)底违约(yuē)的可能性非(fēi)常低，但此前因为(wèi)市场担忧(yōu)发(fā)生发生违约，很多(duō)国(guó)家和行业都(dōu)遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美(měi)国和发达市场(chǎng)更具(jù)韧性，得(dé)益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤(yóu)其(qí)看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是关键催化剂(jì)。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去年第(dì)四(sì)季有所(suǒ)改善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他(tā)地(dì)区(qū)（日本(běn)除外(wài)）相比，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场(chǎng)策(cè)略师(shī)赵耀(yào)庭(tíng)也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过(guò)消除(chú)了美国乃至全球面临的(de)一个(gè)不明朗(lǎng)因(yīn)素，进(jìn)而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航(háng)信托(tuō)宏观(guān)策略(lüè)总监吴照(zhào)银对记者称，因投资者对(duì)两党达成一致有(yǒu)确定(dìng)的(de)预(yù)期(qī)，所以近期美国以及全球资本市场并没有对美国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类(lèi)资产对(duì)于美债危(wēi)机的叙事反(fǎn)应都较为(wèi)平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中长期(qī)的资产配置角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似(shì)的尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相关性(xìng)资产配置(zhì)、二是支付保险费(fèi)的另类策略(lüè)，为组(zǔ)合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危(wēi)机历(lì)史，看到(dào)避险资(zī)产(chǎn)如美(měi)元、美债、黄金在(zài)通常(cháng)较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合(hé)配(pèi)置中保有(yǒu)一定比例的避险资(zī)产有助对(duì)冲投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在黄(huáng)金与美债季度展(zhǎn)望中也提(tí)到(dào)，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国际(jì)金价将有(yǒu)支撑，短期或继(jì)续走高(gāo)，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面(miàn)，极端危(wēi)机环境下，大(dà)类资产会呈(chéng)现同涨(zhǎng)同跌的特(tè)征，如(rú)2020年3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无差别(bié)抛售一切资产增持现金，传统(tǒng)避(bì)险资(zī)产(chǎn)随同风险(xiǎn)资产一(yī)起(qǐ)下跌，因(yīn)此以期(qī)权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并(bìng)非我们的基(jī)准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球(qiú)信(xìn)用市场的最佳(jiā)非对称(chēng)对冲(怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度chōng)策略是(shì)做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约(yuē)分析师黄(huáng)俊则对(duì)记者(zhě)表示，美债上限的提升，将促进(jìn)美(měi)联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对(duì)美股也(yě)是(shì)一(yī)大(dà)利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了(le)保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最近(jìn)两周(zhōu)的美债谈(tán)判关键期(qī)，美国三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观(guān)。可见随着美债上(shàng)限谈(tán)判(pàn)的尘埃(āi)落定，美股(gǔ)仍有望(wàng)进(jìn)一步有(yǒu)良好表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再(zài)次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参(cān)议院已经投票通过债务上(shàng)限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回到(dào)美国未来的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖(xiào)令君(jūn)认(rèn)为(wèi)，如果未(wèi)出现黑天鹅(é)事件，预计(jì)联(lián)储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数据(jù)依赖原则(zé)，联储可(kě)能会持续(xù)关注(zhù)就业(yè)数(shù)据和工(gōng)商(shāng)业运行(xíng)情(qíng)况(kuàng)，等(děng)待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预(yù)期存(cún)在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的(de)趋势不会改变，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债务上限(xiàn)协议(yì)通过后(hòu)，美国财政部预计将可于(yú)未(wèi)来(lái)7个(gè)月(yuè)发行逾6000亿美元的(de)国债。随着(zhe)市(shì)场流动性(xìng)收(shōu)紧，这或(huò)将产生显著的吸(xī)力(lì)作用。债券收益(yì)率或将(jiāng)随着(zhe)资本(běn)流(liú)出经济(jì)而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称(chēng)，接下来美国(guó)财(cái)政部(bù)的工作重点是如何为美债找到买家(jiā)，其中有三个重(zhòng)要看点，即(jí)第一(yī)，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍(réng)在缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸(mào)易顺差国(guó)是(shì)否购(gòu)买(mǎi)美债；第三(sān)，美国(guó)国内普通家庭可能成为(wèi)购(gòu)买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美(měi)联储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会(huì)给(gěi)美(měi)债(zhài)市(shì)场造成(chéng)极(jí)大抛压。他(tā)总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能(néng)促使美(měi)联储美联储停(tíng)止加(jiā)息(xī)和缩(suō)表(biǎo)。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删(shān)除了(le)此(cǐ)前(qián)暗示未来还会加息的(de)措辞，需要关注6月利率决议中美(měi)联储是否(fǒu)能进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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