金融界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日上(shàng)午举行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局(jú)如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人(rén)、国民经济综(zōng)合统(tǒng)计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价(jià)格低位运行主要是阶段性的(de)，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格的回落。随(suí)着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同(tóng)时(shí)，生猪市(shì)场(chǎng)供应总体是充足(zú)的(de)。进(jìn)入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下(xià)行，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅(fú)扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到(dào)世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输(shū)出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车(chē)优惠(huì)补贴(tiē)政策(cè)去年(nián)底到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的排(pái)放(fàn定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历g)标准在今(jīn)年7月份(fèn)切(qiè)换，车(chē)企降价(jià)促销力度加大，带(dài)动(dòng)了(le)价(jià)格的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽车(chē)价格环比还(hái)在下降。

　　四(sì)是(shì)上年同(tóng)期对(duì)比基数走(zǒu)高。上年同期受到(dào)疫(yì)情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际(jì)地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素共同影响下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会(huì)比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的情况来(lái)看，目(mù)前(qián)0.7％的(de)涨幅(fú)和(hé)疫(yì)情前相比(bǐ)还是(shì)偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社(shè)会恢复常态化运行，服务需(xū)求稳步扩大(dà)，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升(shēng)，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个(gè)月回升。未(wèi)来随(suí)着服务消费需求带动增强，价格回(huí)升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来(lái)受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商(shāng)品价格(gé)与国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来受到(dào)世(shì)界经济(jì)恢复乏力影响，国(guó)际大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格走低、国(guó)内石油(yóu)、有(yǒu)色价(jià)格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求(qiú)不足。经济恢(huī)复常态(tài)化运行以后(hòu)，部(bù)分(fēn)行业(yè)产能供给充裕(yù)，但市(shì)场需求相对(duì)不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市(shì)场进(jìn)入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而(ér)市场需求还在(zài)恢复中，价(jià)格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘尾影响是(shì)负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输(shū)入性影响还会持(chí)续，国(guó)内市场(chǎng)需求仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工(gōng)业品价格短(duǎn)期下行情(qíng)况还(hái)会(huì)延(yán)续。但(dàn)是随着国(guó)内经济恢(huī)复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，昨天央行发布的一季度货币政策报告也(yě)提及通(tōng)缩。报告提到(dào)，我(wǒ)国通胀水平处(chù)于温和区间。过去一(yī)年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨(zhǎng)幅(fú)阶段(duàn)性(xìng)回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回(huí)落(luò)客(kè)观上(shàng)有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间；农(nóng)副产品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消费的(de)转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配分化(huà)、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽(qì)车(chē)、家装等(děng)大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出(chū)现(xiàn)提(tí)前还贷现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油(yóu)价一(yī)度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美(měi)元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的(de)同比(bǐ)增速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得(dé)去年3月鲜菜(cài)价(jià)格(gé)反季节上(shàng)涨，对今年也存在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数据(jù)同样(yàng)存在(zài)明显基数效应，去(qù)年二季(jì)度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年(nián)二季(jì)度GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段(duàn)性保持低(dī)位，主(zhǔ)要受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应将进一步(bù)显现，市场(chǎng)机制发挥(huī)充分作用(yòng)，经济内(nèi)生动力也在增强，供需(xū)缺(quē)口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能(néng)回升至近年(nián)均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国(guó)经济没(méi)有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主要指价(jià)格持(chí)续负增长，货币供(gōng)应量也具有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长相对较(jiào)快，经济(jì)运行持(chí)续好转，不符合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不(bù)存在长期通缩或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题(tí)，担(dān)忧大可不必(bì)

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能(néng)仅以物价(jià)回落(luò)来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由(yóu)需(xū)求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变化(huà)，使得物(wù)价(jià)变化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需(xū)求(qiú)才(cái)刚刚开始修复(fù)，对(duì)价格的提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期(qī)资金(jīn)来(lái)源刻(kè)画的有(yǒu)效(xiào)社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至今(jīn)年(nián)4月(yuè)的(de)11.5％；按(àn)照有效社(shè)融变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经验规(guī)律，本轮(lún)信(xìn)用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底(dǐ)回升(shēng)，1季度经(jīng)济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去(qù)年基数较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格回(huí)落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线(xiàn)下活(huó)动相(xiāng)关服务、衣着等(děng)价(jià)格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托(tuō)底无(wú)用？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资金存在一定空转较(jiào)为常见。经验显示，资(zī)金空转多发生在经济(jì)回落、货币明(míng)显宽松阶(jiē)段(定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历duàn)，部(bù)分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似(shì)特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而不是非(fēi)银(yín)金融(róng)机(jī)构，与居(jū)民理(lǐ)财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不(bù)同过往，企业有效信用(yòng)派生(shēng)自去年9月以来持续(xù)改善，而房地产相关融(róng)资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于企业(yè)；相较之(zhī)下，本(běn)轮(lún)信(xìn)用修复主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有效(xiào)社融(róng)从去年(nián)9月开始(shǐ)持续回升，而(ér)居民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来(lái)的经济效应不同(tóng)过往，有效信(xìn)用派生(shēng)对企业行为的(de)支持已开始显现(xiàn)。去年3季度(dù)以来，资金加速(sù)流向(xiàng)制造业，而(ér)房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地(dì)产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本(běn)开支在(zài)1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历>

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)出(chū)现(xiàn)走弱的(de)迹象。其中，偏(piān)消费端(duān)的活(huó)动多在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预(yù)期(qī)的同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其道而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修(xiū)复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居民(mín)消费能力(lì)的(de)恢复(fù)。出行意(yì)愿的持续改善(shàn)、企业(yè)经营活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持(chí)续(xù)性(xìng)和弹性不(bù)宜(yí)低估；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行(xíng)业招工需求在逐步修复(fù)，有助(zhù)于推动收入与(yǔ)消(xiāo)费的(de)正(zhèng)循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期(qī)向下已是共识，地(dì)产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复(fù)出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地(dì)产供(gōng)给增多(duō)、质量改(gǎi)善，利于需求(qiú)释(shì)放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部(bù)地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区收入修(xiū)复等，有利(lì)于稳(wěn)定低能级城市需求。