4月中国宏(hóng)观数据(jù)预览

　　1）工业：工业生产及(jí)物流景(jǐng)气(qì)度环(huán)比(bǐ)有所回落(luò)，但低基数效应(yīng)提振(zhèn)4月工业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至8.排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗2％左右。

　　2）社零：预计4月社(shè)会消费品(pǐn)零售(shòu)总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去(qù)年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当(dāng)月总投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能(néng)高位(wèi)上行至(zhì)11％左右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略(lüè)有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落(luò)至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及(jí)海外经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基(jī)数下、预计4月名义(yì)出口增速可(kě)能录(lù)得(dé)10％、较3月小(xiǎo)幅回落(luò)，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿(yì)美元左右。出口价格指数或有(yǒu)所下(xià)行，但低基数及外贸需求回暖可(kě)能支撑(chēng)出口增(zēng)速(sù)维(wéi)持高位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较(jiào)高(gāo)增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国(guó)宏观数据预(yù)览

　　工业：工业生产及(jí)物流景气(qì)度环比(bǐ)有所回(huí)落，但低基数效(xiào)应提振(zhèn)4月(yuè)工业生(shēng)产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游工业(yè)开(kāi)工率总体持稳：焦化(huà)开工率环比上行(xíng)3个百分点、高炉(lú)开(kāi)工率环比回升(shēng)2个百分点(diǎn)。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物流(liú)指数(shù)环比有所(suǒ)下(xià)滑(huá)、较(jiào)21年同期跌幅有所扩大：4月，整车(chē)物流指数较(jiào)3月(yuè)均(jūn)值环比下(xià)行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从3月的(de)10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园区吞吐指(zhǐ)数环比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从(cóng)3月(yuè)的27.8％扩(kuò)张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生(shēng)产景(jǐng)气度环比有所下行(xíng)，但(dàn)受去年(nián)同期(qī)低基(jī)数提振(zhèn)同(tóng)比有所上行，尤其是汽车、电子、机械(xiè)电子等受疫情影(yǐng)响较大的工业生产(chǎn)可(kě)能(néng)上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费(fèi)品零售总(zǒng)额同比增速从3月(yuè)的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去(qù)年4月低基数影响。4月居民出(chū)行(xíng)及(jí)消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值(zhí)环比(bǐ)上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此外，受各品牌出(chū)台降价政策及车展(zhǎn)等线下活(huó)动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用(yòng)车零售(shòu)销(xiāo)量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五(wǔ)一(yī)假期居(jū)民(mín)此前受抑制的(de)旅(lǚ)游需求得到(dào)集中释放排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗，国内(nèi)旅游出(chū)行人(rén)数及总收入均超过2021及(jí)2019年水平，人均旅游消费(fèi)恢复至(zhì)2019年(nián)的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居(jū)民消费(fèi)倾向尚未(wèi)修复至疫情前水平(píng)（参考(kǎo)2023年5月4日发表的(de)《快评：五一(yī)假期消费数据的(de)三个亮点》）。

　　投资：同样受低(dī)基数提振(zhèn)，预计当月总(zǒng)投资(zī)同比(bǐ)小幅上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月基(jī)建(jiàn)投资可能(néng)高位上行至11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频(pín)数据(jù)显示4月以(yǐ)来(lái)地(dì)产需求较3月有所走弱，房建开工节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中城(chéng)市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的(de)21.5％大幅回落；26城二手房销售(shòu)面积较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地成交方面(miàn)，4月(yuè)百城土地成(chéng)交面积较2022年(nián)同期同(tóng)比(bǐ)回落(luò)17.6％。建筑开工节奏有所(suǒ)放缓(huǎn)，玻(bō)璃库(kù)存持续(xù)下行，截至4月(yuè)28日玻璃库(kù)存(cún)较3月同期下(xià)行(xíng)24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建(jiàn)筑钢材成交量环比(bǐ)较3月同(tóng)期分(fēn)别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点(diǎn)关(guān)注：1）地产民企(qǐ)拿地及在手资金情况能否(fǒu)回(huí)暖，地产新开工能(néng)否回升；2）地产(chǎn)销售动能能否(fǒu)再度上行。基建端，4月地方(fāng)新增专项(xiàng)债净发(fā)行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元小幅(fú)下行但仍高于(yú)2022年同期的(de)1368亿元(yuán)，可能(néng)支撑(chēng)低基数下基建(jiàn)投(tóu)资(zī)继续上行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持续(xù)回(huí)落但(dàn)核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月(yuè)CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外(wài)经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至(zhì)-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下行：4月(yuè)农产品批发(fā)价(jià)格(gé)200指数(shù)较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批(pī)发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国小商品总(zǒng)价格指数较3月(yuè)上行(xíng)0.2％，其中(zhōng)服(fú)装服(fú)饰类持平，箱包/鞋类价(jià)格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增(zēng)速可能继续下(xià)行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经(jīng)济动能继续减弱且内需(xū)仍待恢复，工业(yè)品价(jià)格同比继续(xù)回落：受(shòu)OPEC减产提振(zhèn)，4月(yuè)原油价格较3月环比上(shàng)行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但(dàn)矿产(chǎn)及金属(shǔ)价格走弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数(shù)下、预计4月名(míng)义出(chū)口增(zēng)速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出(chū)口价(jià)格指数或(huò)有所下行，但(dàn)低基数(shù)及外(wài)贸需求回暖可能(néng)支(zhī)撑出口(kǒu)增速维持高位：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需求日(rì)度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保持(chí)高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此(cǐ)外，我国和亚太、非洲、甚至拉(lā)美的一(yī)体化产业链、需求链的格局(jú)不断(duàn)优化，出口增长韧性可能超预(yù)期（参见《中(zhōng)国出(chū)口产业(yè)链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计4月新增人民(mín)币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中(zhōng)长期贷款延续年(nián)初至今的(de)较强(qiáng)势头、购房需(xū)求回升背(bèi)景下房贷/居(jū)民贷款(kuǎn)需求有望继续企稳回升(shēng)，政策(cè)性银行(xíng)金(jīn)融工具继续带动基建投(tóu)资和企业中长期贷款增长(zhǎng)，信(xìn)贷周期或(huò)继续保持强势。信贷推动下(xià)，社融同比增(zēng)速或上(shàng)行至10.6％左(zuǒ)右，而企(qǐ)业债、股权及政府(fǔ)债融资(zī)较去年(nián)同期略有走(zǒu)弱。财政方面，去年(nián)留抵退税(shuì)低基(jī)数下，财(cái)政收入增长有(yǒu)望回升；财政支出(chū)、尤其民生(shēng)和基建相关支出有望保(bǎo)持(chí)较(jiào)快增长(zhǎng)——预计政(zhèng)策性银(yín)行金融工具仍是近期(qī)准财政的(de)主要(yào)发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：消(xiāo)费复苏(sū)不及预期、稳地产政(zhèng)策不及(jí)预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年(nián)5月5日发表的《增长动能环(huán)比走弱、低基数效应(yīng)凸(tū)显》

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