5月23日，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星医(yī)药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处(chù)于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历(lì)史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板块(kuài)作为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹(dàn)行情(qíng)？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药(yào)板块是(shì)否还有(yǒu)新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的(de)影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业的(de)基本(běn)面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速(sù)相比，收入(rù)增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定的估值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至2023一季加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的(de)产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场仍未达(dá)到(dào)预期，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速(sù)中的(de)增量大部(bù)分(fēn)都(dōu)被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先，结(jié)构(gòu)性(xìng)的分化是非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出(chū)空间，比如在(zài)过去的三年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要(yào)实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建板(bǎn)块或(huò)是最具有确定(dìng)性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医(yī)疗资(zī)源下移、区域(yù)平衡布局(jú)。县医院作为县级(jí)医(yī)疗(liáo)卫生服务(wù)网络(luò)的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源下移(yí)，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差体，远(yuǎn)程医疗等多种形式(shì)，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实(shí)的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出，在接下(xià)来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较(jiào)大的心(xīn)血管外科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学(xué)等(děng)专科(kē)建设，补齐(qí)资源短板，完(wán)成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策(cè)的出台(tái)，相关的基(jī)层医疗器械(xiè)市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生(shēng)命信(xìn)息(xī)设备和心血管(guǎn)耗材相关的(de)板(bǎn)块将会(huì)有较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器(qì)械市(shì)场持续扩张。随着(zhe)国(guó)家继续支持优质医(yī)疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器械市(shì)场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借高性(xìng)价比的(de)优势加速(sù)进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加速(sù)，相关大(dà)型(xíng)医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快(kuài)速发展。

　　华加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差(huá)富证(zhèng)券建议关注(zhù)国内(nèi)高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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