财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的(de)淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是(shì)啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤(pí)酒行(xíng)业(yè)“淡季(jì)不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)的(de)同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度(dù)营(yíng)收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资(zī)系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两(liǎng)大阵营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成本压(yā)力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱(ruò)势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计(jì)最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的(de)燕京、上海的(de)力波、福建(jiàn)的(de)惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市(shì)都拥(yōng)有(yǒu)自己(jǐ)的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的(de)市场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨头的具体(tǐ)市(shì)场份(fèn)额(é)，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市(shì)场集中(zhōng)度仍有提升(shēng)空(kōng)间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升(shēng)后头部企业将有望进一步(bù)提升盈(yíng)利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋势不变(biàn)，经过一段时间(jiān)的(de)此消彼长，持(chí)续(xù)多年的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意(yì)的是(shì)，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长将低于去(qù)年的水平(píng)，研报指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在(zài)华(huá)运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行(xíng)业(yè)的业绩(jì)增长，多亏了(le)高端(duān)化(huà)。此前多(duō)年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大(dà)绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤(pí)酒成(chéng)本主要材(cái)料；下(xià)游(yóu)终端议价能力较强，进入存(cún)量竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业为向高(gāo)端化转型已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构(gòu)优化、加(jiā)速(sù)高端化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由部(bù)分到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒零售(shòu)价(jià)从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)的产(chǎn)品(pǐn)价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区(qū)间(jiān)，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤(pí)酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突(tū)破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机大什么意思 说明人有较强动机)高端(duān)齐发力 高端化(huà)势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出(chū)“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品价(jià)位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布(bù)的研报指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提(tí)升中档崂山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放(fàng)量，带(dài)动整体产品结构持(chí)续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增(zēng)。艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力(lì)中(zhōng)国(guó)正式完成(chéng)交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入(rù)占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品(pǐn)如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间(jiān)较(jiào)大(dà)，高端(duān)化完成(chéng)后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国(guó)产啤酒行业(yè)的老大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不在。不仅销售范(fàn)围(wéi)收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高(gāo)增，净利(lì)同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区(qū)小酒馆这种新零售业态的落(luò)地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日研(yán)报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评(píng)称，改革(gé)红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下(xià)，公(gōng)司业绩(jì)弹(dàn)性(xìng)将进(jìn)一步加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海(hǎi)市(shì)场，拥(yōng)有巨大发展(zhǎn)潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前行业(yè)格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多(duō)元(yuán)风(fēng)味发(fā)展趋(qū)势(shì)，产品风味(wèi)及应(yīng)用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持(chí)续发展(zhǎn)潜(qián)力，并(bìng)有望成为行(xíng)业新(xīn)引领(lǐng)者。

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