财(cái)联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业具备明(míng)显的(de)淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历(lì)来是啤(pí)酒企业(yè)的“兵(bīng)家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度(dù)上(shàng)助(zhù)力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚(yà)太(tài)、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发展在(zài)内的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然(rán)堪(kān)忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分(fēn)化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体偏(piān)低迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步(bù)复苏(sū)，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明(míng)显提速。国盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股(gǔ)价累计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前者目前(qián)总市值(zhí)超1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代中国(guó)实(shí)施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月24日(rì)发布(bù)的(de)研报罗列(liè)五大巨(jù)头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中等(děng)水(shuǐ)平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升(shēng)后头部(bù)企(qǐ)业(yè)将有望进一步(bù)提升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场趋势不(bù)变，经过一段(duàn)时间的(de)此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤(pí)酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威(wēi)英博(bó)销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增(zēng)长(zhǎng)将(jiāng)低于去年的(de)水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一(yī)平台，并将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价(ji头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀à) 占(zhàn)据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要(yào)由外资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大(dà)江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒(jiǔ)成本(běn)主(zhǔ)要(yào)材(cái)料；下游终端议价(jià)能(néng)力较强，进入存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企(qǐ)业为(wèi)向(xiàng)高端(duān)化转型已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品(pǐn)结构优(yōu)化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度或不(bù)弱于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几(jǐ)年(nián)时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提(tí)价区域由(yóu)部分到全国。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤(pí)酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)的(de)产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是(shì)为了继(jì)续(xù)突破价格天(tiān)花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端(duān)齐发力 高(gāo)端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品(pǐn)价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发(fā)布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端(duān)齐发力(lì)，高(gāo)端化(huà)势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上(shàng)，进一步提(tí)升(shēng)中档(dàng)崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结(jié)构(gòu)持续升级。随(suí)着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来(lái)低基数效应(yīng)，预(yù)计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要(yào)销量来自中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收(shōu)购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻(jī)身世界(jiè)500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高(gāo)端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高端(duān)产品认知度或接(jiē)受度(dù)相对(duì)偏低。公司(sī)提(tí)价空间较大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额(é)甚至(zhì)被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去(qù)年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是(shì)高端(duān)新品燕(yàn)京U8的(de)成(chéng)功(gōng)营(yíng)销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业态的落(luò)地(dì)生根。中邮(yóu)证券分析师蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度(dù)销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国(guó)君食(shí)品点(diǎn)评称，改革红利释放(fàng)正(zhèng)处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业(yè)绩弹性将进(jìn)一步(bù)加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局(jú)未定(dìng)，企业拥有弯(wān)道超(chāo)车(chē)机会；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场(chǎng)景布局(jú)多元(yuán)化企业，将更加能够(gòu)顺应(yīng)精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可持续发(fā)展潜(qián)力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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