美国债务(wù)上限危机暂时“告(gào)一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关(guān)于联邦政府债务上(shàng)限和(hé)预算的(de)法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府开支将(jiān善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思g)受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根据美国国会预算(suàn)办(bàn)公室数据(jù)，目前(qián)美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其国(guó)内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负(fù)债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以(yǐ)来(lái)，美国(guó)已103次(cì)调整(zhěng)债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性债务(wù)违约，但债(zhài)务上限危机仍可(kě)从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士(shì)对《中国基金报》记者表(biǎo)示(shì)，在(zài)目(mù)前美国债务上限情景下，中长期看(kàn)美债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将(jiāng)更具韧性，而市(shì)场关(guān)注(zhù)的重点也将重新回到美联(lián)储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票(piào)表(biǎo)现更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触(chù)及法定上限，每次债(zhài)务(wù)上限(xiàn)触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约(yuē)的(de)可能(néng)性非常低，但(dàn)此(cǐ)前(qián)因(yīn)为市场担(dān)忧发生(shēng)发(fā)生违(wéi)约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市(shì)场表现相(xiāng)对于美国和发(fā)达市场(chǎng)更具(jù)韧性，得益(yì)于较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸(xī)引(yǐn)力的(de)相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈(yíng)利(lì)才是关(guān)键催化剂(jì)。中国(guó)今年首季盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改善(shàn)，有助提振对(duì)中(zhōng)国资产的(de)信(xìn)心。与亚洲其(qí)他地区(qū)（日(rì)本除外(wài)）相比，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场(chǎng)策(cè)略师赵(zhào)耀庭也对(duì)记者表示，债(zhài)务协议的顺(shùn)利(lì)通过消除了(le)美国乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略(lüè)总监(jiān)吴照银对记者称，因(yīn)投(tóu)资者对(duì)两党(dǎng)达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国(guó)以及全球资本(běn)市场(chǎng)并没有(yǒu)对美国(guó)债务上限(xiàn)问题过(guò)度反应(yīng)，整(zhěng)体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约(yuē)风(fēng)险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于(yú)美债(zhài)危(wēi)机(jī)的(de)叙事反应都较为平淡，但野村(cūn)东方国(guó)际证券资产管(guǎn)理(lǐ)部总经理兼投(tóu)资总监(jiān)肖令君(jūn)对记者表示，从中长期的(de)资(zī)产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性(xìng)资产配(pèi)置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债上限危机(jī)历史，看(kàn)到避险资(zī)产如(rú)美元、美债、黄金在通(tōng)常较风(fēng)险资产呈现(xiàn)明显的(de)超额收益，因此组合配置中保有一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄(huáng)金(jīn)与美债季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续(xù)走(zǒu)高，因为(wèi)美债利率短期内(nèi)仍会高位(wèi)震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球(qiú)整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提到，另一方(fāng)面，极端危(wēi)机(jī)环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产一(yī)起下跌，因此以(yǐ)期(qī)权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我(wǒ)们的(de)基(jī)准假设(shè)，如果出现(xiàn)此(cǐ)类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资(zī)产的衍生品(pǐn)策略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称对冲(chōng)策略是做空美(měi)国高评(píng)级银(yín)行（评级下调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表(biǎo)示，美债上(shàng)限的提(tí)升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对美股也是一大(dà)利(lì)好。他还认为，美(měi)国政府(fǔ)的财(cái)政支出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两年(nián)内可以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈(tán)判(pàn)关键期，美国三大(dà)股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市(shì)场报(bào)以乐观。可见(jiàn)随(suí)着(zhe)美债(zhài)上限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃(āi)落定(dìng)，美股(gǔ)仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务上限法案，市(shì)场关注焦点再度回(huí)到美国未来的财政(zhèng)政策和(hé)货币政策上(shàng)。肖令君(jūn)认(rèn)为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储(chǔ)可(kě)能会持(chí)续(xù)关注就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后(hòu)再(zài)开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息(xī)的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国(guó)经济韧(rèn)性好于预(yù)期(qī)，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹(dàn)走高(gāo)，不(bù)排除联储(chǔ)还会继(jì)续加息的可能，但加(jiā)息(xī)周期已接近尾(wěi)声，利率基(jī)本见顶的(de)趋势不会改变(biàn)，因此(cǐ)预计加息对市(shì)场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政部预计将可(kě)于未来7个月(yuè)发行(xíng)逾(yú)6000亿美元的国(guó)债。随着市(shì)场流(liú)动性收紧，这或(huò)将产生显著(zhù)的吸力作用。债券收(shōu)益(yì)率或(huò)将随(suí)着资本流出经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称，接下(xià)来美国财政部的工(gōng)作(zuò)重点是如何为美债找(zhǎo)到(dào)买家，其(qí)中(zhōng)有三(sān)个重要看点，即第一，美(měi)联善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易(yì)顺差(chà)国是否购(gòu)买美(měi)债(zhài)；第三，美(měi)国(guó)国内普通家(jiā)庭可能成(chéng)为购(gòu)买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美(měi)联(lián)储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)。如果美(měi)联(lián)储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道(dào)，美债(zhài)的重新(xīn)发行，有可能促(cù)使美联(lián)储美联储停止加息和(hé)缩(suō)表(biǎo)。在5月美(měi)联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加(jiā)息的(de)措辞(cí)，需要关注6月利(lì)率决议中美联储是否能进(jìn)一步确认停善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思止(zhǐ)紧缩的态(tài)度。

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