上(shàng)市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着(zhe)可(kě)转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价(jià)连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公(gōng)司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因(yīn)正(zhèng)股退市(shì)而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退市指标被终止上市(shì)，其可转债已进入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发(fā)投资(zī)者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具债券和(hé)股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可(kě)转债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未出现因(yīn)正股(gǔ)退市而退(tuì)市的情况，也(yě)未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可(kě)转债(zhài)信用风险浮出(chū)水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和(hé)回售等条款，但由(yóu)于大多(duō)数上市公司是因经营不(bù)善(shàn)导致退(tuì)市，财务(wù)状况并不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的(de)可能(néng)性较大。而如果启动(dòng)破(pò)产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退(tuì)市并(bìng)非完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已在相关规(guī)则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的(de)，其发行的可转债及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持(chí)续推进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为(wèi)可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择(zé)债(zhài)券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性(xìng过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句)、估值水平以及发债公(gōng)司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍(shě)过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句标(biāo)的(de)时(shí)，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值较低(dī)、退市风险较(jiào)高的标的(de)，而选择正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估(gū)值合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变(biàn)化(huà)。目前关(guān)于(yú)可(kě)转债(zhài)的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明(míng)确(què)预期(qī)。比如(rú)，可进一步明确可转债在退(tuì)市后是否(fǒu)仍(réng)存(cún)在(zài)交(jiāo)易可能(néng)、是否还(hái)拥有转股功能等(děng)。同(tóng)时(shí)，应(yīng)加强对(duì)可转债的风险防控，强化发(fā)行前的(de)信(xìn)用评级，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应(yīng)势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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