私(sī)募基(jī)金运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募(mù)证(zhèng)券投资基金运(yùn)作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)法将私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备案以(yǐ)来，我国私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)行业发展迅速，规模不(bù)断增(zēng)加。截至2022年(nián)年末，中基协已登(dēng)记私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存续(xù)私募证券(quàn)投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金交易策略逐步多(duō)元化，交(jiāo)易(yì)活跃(yuè)，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍生(shēng)品(pǐn)，已经成为资本市场重要的机构投资者之一。中基协(xié)结(jié)合(hé)私募证券投(tóu)资基(jī)金行业实践，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规(guī)范，完善私募(mù)证券投(tóu)资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二(èr)条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等(děng)环节提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确私募证券投资基(jī)金(jīn)初(chū)始募集(jí)及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修(xiū)订后的《私募(mù)投(tóu)资基金登记备(bèi)案(àn)办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准，其(qí)中(zhōng)就提(tí)出(chū)私募证券基金初(chū)始(shǐ)实缴募集(jí)资金规模不低于(yú)1000万元(yuán)人民币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)热议(yì)的是，基金合(hé)同中应(yīng)当明确约定，除市场波(bō)动导致净值(zhí)变化外，连(lián)续(xù)60个交易日出现(xiàn)基金资(zī)产净值低于1000万元人民(mín)币的，该(gāi)私募证券(quàn)投资基金(jīn)进入(rù)清算流(liú)程(chéng)。

　　有行业人(rén)士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存(cún)续要求，这(zhè)可以有效(xiào)避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集资(zī)金(jīn)后再赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行(xíng)业的(de)“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模(mó)的私募(mù)生存难(nán)度越来越大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)开(kāi)放申赎频率不得高于每(měi)月一次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基金合同应当(dāng)约(yuē)定投资者不(bù)少于6个月的份额(é)锁定(dìng)期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合(hé)投资要求上，为引导私(sī)募证券投资基金管理人提升(shēng)专业投资能力，组合(hé)投资、分(fēn)散风险，要求私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金采(cǎi)取资(zī)产组(zǔ)合的(de)方式进行(xíng)投资。单只私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金投资于同(拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语tóng)一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过该(gāi)基金净(jìng)资产的25％；同一私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)管理的全部私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)投资于同一(yī)资(zī)产的资(zī)金，不得超过(guò)该(gāi)资(zī)产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等中国(guó)证监会、协会认可的投资品(pǐn)种除(chú)外(wài)。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明(míng)确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架构应当清(qīng)晰、透明(míng)，不得通过设置(zhì)复杂架构、多(duō)层(céng)嵌套等方式规避监管要求。私募证券(quàn)投资(zī)基金投资(zī)于其他私募证券投资基金或者金(jīn)融机(jī)构发行的资(zī)产管理产品的，应当明确(què)约定所投资(zī)的私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产管(guǎn)理产品(pǐn)不(bù)再(zài)投资除公(gōng)开募集基金以(yǐ)外(wài)的其他私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投资要求上，明确(què)私募基金应当以风险管理、资(zī)产(chǎn)配置为目标(biāo)开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异(yì)化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求(qiú)方面，要(yào)求私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人(rén)建(jiàn)立健全内部制度，遵(zūn)循(xún)投资者利益优先与公平交易原则，防范利(lì)益输送。对(duì)量化(huà)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金在交(jiāo)易系统(tǒng)安全、异常交易监控(kòng)、内(nèi)部(bù)管理、资料(liào)保存、产(chǎn)品命名等方面提(tí)出规范要求。进一步细化对私募(mù)证券投资基金投资(zī)运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境(jìng)外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引》明确(què拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语)不同规模(mó)私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人(rén)和私募证券(quàn)投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人定期开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同一实(shí)际控制(zhì)人(rén)控制的私募基金管(guǎn)理人在最近一年(nián)度末合计基金管理规模在(zài)20亿元以(yǐ)上的(de)，应当持续建立健全流动性风(fēng)险监(jiān)测、预(yù)警与应急处置、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止损(sǔn)线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至(zhì)少进行一次压(yā)力测试。私募基金管(guǎn)理人应当结合(拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语hé)市场状况和自身管(guǎn)理能(néng)力(lì)制(zhì)定并持续更(gèng)新流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁(jìn)止通道业(yè)务，私募基金管理人应(yīng)当对投资者资金来源的合规性(xìng)进行审查，不得由投资者或其(qí)指定第(dì)三方下达投资指(zhǐ)令或者自行负责投资运作，不得为(wèi)金融机构(gòu)、其他私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人，金融机构资(zī)产管(guǎn)理产品以及其他私募(mù)基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等(děng)监管要求的通道(dào)服(fú)务(wù)。

　　一位(wèi)私(sī)募人士向期货(huò)日报记者(zhě)表示，综合来看，私(sī)募监管的实际标(biāo)准在向(xiàng)金融机(jī)构管理标准看齐(qí)，《运(yùn)作指引》如果按目前(qián)征求(qiú)意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实，执行后会快速(sù)抹平私(sī)募(mù)基金相对其(qí)他资管产品的灵(líng)活(huó)度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现及管(guǎn)理人(rén)的整体(tǐ)运(yùn)营(yíng)和服务水平(píng)上(shàng)，而非政(zhèng)策监管红利(lì)。这(zhè)将更有利于行业(yè)的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运(yùn)作(zuò)指引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少(shǎo)新老(lǎo)基金的套(tào)利空间，对存量基金(jīn)针对不同情(qíng)况提(tí)出差异化整改要(yào)求，并对重点条款的整(zhěng)改给(gěi)予充分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展(zhǎn)通道业(yè)务、不符合最(zuì)低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施(shī)行后不得新增募集(jí)规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活动(dòng)获得(dé)须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后(hòu)予(yǔ)以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品(pǐn)交易等投资要(yào)求的，给予12个月整改(gǎi)过(guò)渡期，不(bù)强制要求(qiú)修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金(jīn)新募集的投(tóu)资者要求设置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金(jīn)发(fā)生基金合同变更的(de)，变更后内容(róng)应当(dāng)符合(hé)《运作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)；基(jī)金合(hé)同存续期限发生变化的(de)，应(yīng)当按照《运(yùn)作指引》修改基(jī)金(jīn)合(hé)同；

　　对(duì)于存(cún)量(liàng)基金中无固定存(cún)续期(qī)限的私募证券投资基金，要求在(zài)《运(yùn)作指引》施(shī)行(xíng)后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确(què)的基(jī)金存续(xù)期，以促进目前存量永(yǒng)续(xù)基(jī)金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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