金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时(shí)间第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道是出于(yú)何种考虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮(fú)亏(kuī)超过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以酱香型为主的次高(gāo)端(duān)白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按2021年(nián)收入(rù)计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国(guó)第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白(bái)酒的第三(sān)大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛(máo)利率的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出(chū)。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)销售(shòu)及经(jīng)销(xiāo)开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告(gào)期内(nèi)，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增(zēng)长趋势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天。铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处招股书解释称大部(bù)分存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有不少(shǎo)针(zhēn)对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)创始人吴向东的操盘手法密(mì)切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴(wú)向东(dōng)是一名白酒行(xíng)业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的(de)一(yī)个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕(bì)业的吴(wú)向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华(huá)联集团(tuán)工作。此后(hòu)四(sì)年(nián)，他升至(zhì)新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王的代理权(quán)，仅一年(nián)就(jiù)将川酒王销量(liàng)做到湖南(nán)第一(yī)。川酒王热销之后(hòu)，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销商的日子(zi)越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议(yì)，这是(shì)他(tā)在白酒业首(shǒu)创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金(jīn)六福(fú)在这一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米(mǐ)卢(lú)誉(yù)为(wèi)神奇教练(liàn)和好运福(fú)星。深谙(ān)营销的吴向东(dōng)找来(lái)米卢担任金六福形象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地(dì)说“中国人(rén)的福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间，金六福的广告投(tóu)放(fàng)量都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在吴向东的(de)广告轰(hōng)炸下(xià)，金六福迅(xùn)速(sù)成为国民白酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实(shí)际(jì)控制(zhì)的金东(dōng)集团(tuán)旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业(yè)板块。涉足金融、文(wén)化(huà)旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全(quán)国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝(cháo)成(chéng)放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长期进入(rù)销(xiāo)量(liàng)负增(zēng)长、收入低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润(rùn)低增(zēng)长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的分水岭，从场景(jǐng)-量价(jià)-集(jí)中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场景中并没有太受影响，次高端库(kù)存仍(réng)未消化，区(qū)域(yù)酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢复较快。高(gāo)端的(de)恢(huī)复没有看到更(gèng)强的动力，仍(réng)然(rán)在(zài)低(dī)位徘徊(huái)，一二季度上市(shì)公司(sī)业绩会出现增速放(fàng)缓和进一步(bù)分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供需的矛(máo)盾(dùn)，大产(chǎn)区都(dōu)在(zài)扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛(máo)盾；三是(shì)名(míng)酒企业渠道重心下(xià)移，和(hé)地方酒企的(de)渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其(qí)具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白酒行业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块(kuài)钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城市化(huà)，大(dà)部分劳动人(rén)口从(cóng)农村转移到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导(dǎo)致(zhì)未来(lái)升级(jí)空间基数变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的(de)量至(zhì)少(shǎo)涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一组各价格(gé)带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡(dù)未来走(zǒu)向何方(fāng)让(ràng)我们拭目以(yǐ)待。

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