金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经(jīng)有(yǒu)消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会议(yì)对一季度(dù)的经济(jì)复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税(shuì)周对资金面(miàn)可(kě)能造成的(de)扰动。

　　此(c古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读ǐ)前媒体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计(jì)银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款利(lì)率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研(yán)究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)是(shì)这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严(yán)格意义上并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)也(yě)属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。一古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)有望进(jìn)一步(bù)流出，更多(duō)流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度(dù)上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连调降后，银行(xíng)净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此(cǐ)压降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调降(jiàng)客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流(liú)入；回(huí)归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延续(xù)，仍将利(lì)好高股息资(zī)产(chǎn)和长期国债。客观上，本(běn)轮(lún)银(yín)行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的(de)效(xiào)果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前(qián)流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费(fèi)。但我(wǒ)们觉古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读得(dé)刺激(jī)难(nán)度(dù)较(jiào)大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最快的(de)时候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去。再回(huí)归经济基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍(réng)有望继(jì)续下探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将占优。

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