金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国(guó)民经济(jì)运行(xíng)情况新闻发布(bù)会。现场(chǎng)有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何看(kàn)待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言(yán)人、国民经(jīng)济综(zōng)合统计司司长(zhǎng)付(fù)凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中国经(jīng)济(jì)不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有(yǒu)所回(huí)落。同时，生猪虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌市场供(gōng)应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经济(jì)复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于(yú)回落，对(duì)国内居(jū)民(mín)消费汽柴油价(jià)格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源价格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准在今年(nián)7月份(fèn)切换，车企(qǐ)降价促销力(lì)度加大，带动了价格的(de)下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素(sù)的(de)影(yǐng)响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘(yuán)政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些(xiē)因素共(gòng)同影响(xiǎng)下(xià)，去(qù)年(nián)4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能源由(yóu)于(yú)受到短期因素(sù)影响，往往波(bō)动(dòng)会比较大，看价格(gé)总体的(de)状(zhuàng)况，更(gèng)重要的(de)还(hái)要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前(qián)相比(bǐ)还(hái)是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需(xū)求稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带(dài)动(dòng)服(fú)务(wù)价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着服(fú)务消(xiāo)费(fèi)需求带动(dòng)增强，价格(gé)回(huí)升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国(guó)内(nèi)外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有以下几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性(xìng)因(yīn)素(sù)影响。我国部分大宗(zōng)商品价格(gé)与(yǔ)国际市场联系(xì)比较(jiào)紧密，今(jīn)年以来受到世(shì)界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油和天然(rán)气开采(cǎi)业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化学制品(pǐn)业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼(liàn)和压(yā)延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不(bù)足。经济恢复常态化运行以后，部分行(xíng)业产(chǎn)能供给充(chōng)裕(yù)，但(dàn)市场需求相对不足，价格(gé)有所下(xià)降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放(fàng)，进(jìn)口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而(ér)市场需求还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉(lā)影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况(kuàng)来(lái)看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价格(gé)短期(qī)下行情(qíng)况还会延续(xù)。但是随着国(guó)内经济(jì)恢复(fù)，市(shì)场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国(guó)经济没有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨天央行(xíng)发布的(de)一季度货币政(zhèng)策(cè)报告也提及(jí)通缩(suō)。报(bào)告提到(dào)，我国通胀水平处于温(wēn)和区间(jiān)。过去一年(nián)、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供(gōng)需恢复时间(jiān)差和基(jī)数效应有关。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在(zài)负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落(luò)客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较(jiào)强。在(zài)稳(wěn)经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持(chí)续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在较高景气区(qū)间；农副产品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏(piān)慢(màn)。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消退，居民(mín)超额(é)储蓄向消费的(de)转化受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制约，特别是(shì)汽车(chē)、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居(jū)民(mín)出现(xiàn)提(tí)前(qián)还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是(shì)基数(shù)效(xiào)应明显。去年国际油价一(yī)度逼(bī)近140美元大关(guān)，今年以来已回落(luò)至80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年(nián)也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据同样存(cún)在(zài)明显基数效应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数作用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增(zēng)速可(kě)能明(míng)显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅(fú)波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基(jī)数影响(xiǎng)。但要(yào)看到(dào)，随着基数降低，特别(bié)是政策(cè)效应(yīng)将进一(yī)步显现(xiàn)，市场机(jī)制发(fā)挥充(chōng)分作用，经(jīng)济内生(shēng)动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负(fù)增长，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且(qiě)通(tōng)常(cháng)伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在(zài)温(wēn)和上(shàng)涨，特别是(shì)核(hé)心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长相对较快，经济(jì)运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳(wěn)定(dìng)，不(bù)存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物(wù)价(jià)是经济短(duǎn)周期(qī)波动的滞(zhì)后指标，不(bù)能(néng)仅以物价(jià)回落(luò)来评判经济(jì)进入(rù)“通缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济(jì)的周期性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得(dé)物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右(yòu)；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处(chù)于复苏初期(qī)。以企业中(zhōng)长期资(zī)金(jīn)来(lái)源刻(kè)画的有效社(shè)融(róng)增速(sù)，去年9月(yuè)以来(lái)持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效(xiào)社融(róng)变化领先(xiān)经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张(zhāng)会(huì)带(dài)动(dòng)经济在2023年初(chū)见底回升(shēng)，1季度(dù)经(jīng)济(jì)指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需(xū)等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开始抬(tái)升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落(luò)，及(jí)油、气价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回(huí)升、PPI在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一(yī)定空转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经(jīng)验显(xiǎn)示，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济(jì)回落、货币明(míng)显宽松(sōng)阶段(duàn)，部(bù)分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多(duō)滞留在银行(xíng)体系(xì)、而不是(shì)非银金融机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带(dài)来的居民(mín)与(yǔ)企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改善(shàn)，而(ér)房(fáng)地产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快于企(qǐ)业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年9月(yuè)开始持(chí)续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效(xiào)信用派生(shēng)对企业行为的支持已开始显现(xiàn)。去(qù)年3季(jì)度以来，资金(jīn)加速(sù)流(liú)向制造(zào)业，而房地产(chǎn)相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随融资的持续(xù)改善(shàn)，企业资(zī)本开(kāi)支在1季度有所(suǒ)扩(kuò)大。但房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了(le)信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标(biāo)报(bào)复性(xìng)反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的(de)“脉(mài)冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情(qíng)绪(xù)。疫(yì)情政策(cè)调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之(zhī)后走弱，偏(piān)生产端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观数(shù)据(jù)屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业(yè)消(xiāo)费，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行(xíng)意愿的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动正常化等(děng)，皆指向场景恢复带(dài)来(lái)的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业招工需(xū)求在逐(zhú)步(bù)修复，有(yǒu)助于(yú)推动(dòng)收入(rù)与消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地(dì)产链条的“积极”信(xìn)号(hào)也(yě)在累积。地产大(dà)周期向下已是共识，地(dì)产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后(hòu)的修复出现一(yī)些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级城市(shì)地(dì)产(chǎn)供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改加(jiā)码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区收(shōu)入修(xiū)复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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