四大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下(xià)调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村信用合(hé)作(zuò)联(lián)社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么(me)，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合推进(jìn)利率市(shì)场化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是对银(yín)行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本(běn)次(cì)降息(xī)也被看作是促进宏观经济(jì)复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于(yú)短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存(cún)款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近(jìn)期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济(jì)增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本轮调降更多(duō)是出(chū)于(yú)推(tuī)进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学(xué)家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)的过程(chéng)。2022年(nián)4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利(lì)率自(zì)律(lǜ)机制建立了存(cún)款利(lì)率市场化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了(le)存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银(yín)行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的必(bì)要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率湖南电大几本，湖南长沙电大是几本调整的闭环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了(le)这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利(lì)率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息(xī)差水平均创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助于降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差压(yā)力增大(dà)外，某大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化(huà)，综(zōng)合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下(xià)调(diào)带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之下，本次调(diào)降利率也(yě)被认为维护(hù)金融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为，本次调降(湖南电大几本，湖南长沙电大是几本jiàng)通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差(chà)、盈利将合理修复，有(yǒu)利(lì)于(yú)增强银(yín)行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期(qī)存(cún)款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范(fàn)银(yín)行业存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负(fù)债成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融(róng)资成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个(gè)经济(jì)复苏(sū)的(de)大背景下，进一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是(shì)一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基(jī)础上也(yě)强调“着力支(zhī)持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是(shì)针对银行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续(xù)对经济(jì)修(xiū)复带(dài)来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步(bù)降低(dī)贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动(dòng)力主动(dòng)跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前(qián)经济(jì)处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适(shì)度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策不(bù)会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充(chōng)裕(yù)情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新(xīn)兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨(fáng)先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)介于(yú)定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是(shì)，在保持(chí)资金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提(tí)高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实(shí)际存期及(jí)支取日相应币(bì)种档次利率计付利息(xī)，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存款双重功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并约定(dìng)基本存(cún)款额度(dù)，由银(yín)行将协定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度的部分按(àn)协定(dìng)存款利(lì)率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般(bān)老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定(dìng)的(de)利(lì)息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证(zhèng)看(kàn)待(dài)本次降息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民形成(chéng)了(le)一定规模的超额储蓄，<湖南电大几本，湖南长沙电大是几本strong>降息可以降低企业(yè)、居(jū)民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业(yè)加(jiā)大投资(zī)、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心才会回(huí)升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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