来源(yuán)：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局(jú)4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济形势和经(jīng)济工作。今年以来，经济(jì)增长好(hǎo)于预期。不(bù)过当(dāng)前经济恢(huī)复性好转，内(nèi)生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延续，短期政策(cè)不太可能转向收紧，但(dàn)是面(miàn)对(duì)高质量(liàng)发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要(yào)依靠自(zì)发修复(fù)消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风(fēng)险仍(réng)然是(shì)重(zhòng)点任务。整体看，二季度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先(xiān)强调了(le)今年(nián)的成绩(jì)，即“经(jīng)济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济(jì)发(fā)展呈现回升向好(hǎo)态势(shì)”。从一季(jì)度公布(bù)的(de)数(shù)据看，确实好于去(qù)年四季度时的预期。但随后(hòu)会议(yì)也(yě)提到(dào)“经(jīng)济(jì)运(yùn)行好(hǎo)转主要是(shì)恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济转型升级面临新的阻力(lì)，推动高(gāo)质量发(fā)展仍需要克服不少困难(nán)挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们(men)的理(lǐ)解(jiě)是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季(jì)度有明显改善(shàn)，但(dàn)距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的(de)增速(sù)，还有较大(dà)的差(chà)距。所以，经济(jì)仍(réng)需政(zhèng)策(cè)呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前(qián)经济持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神(shén)一(yī)致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激的(de)方式，而(ér)是(shì)统(tǒng)筹推(tuī)动(dòng)“经济运行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增(zēng)长的(de)方式，会议(yì)要(yào)求“把(bǎ)发挥政策效(xiào)力(lì)和激(jī)发经营主体活力结合起来”。我们(men)的(de)理解是(shì)，下(xià)一(yī)阶段更(gèng)多(duō)通过激发市场化(huà)的力量(liàng)去推动经(jīng)济(jì)修复，通过改革(gé)开放的(de)方(fāng)式激发高(gāo)质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都(dōu)要依法合规经营。要下(xià)决(jué)心从根(gēn)本上解(jiě)决企(qǐ)业(yè)账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济(jì)自发的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的(de)财(cái)政(zhèng)政策要“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币(bì)政策(cè)要(yào)“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的(de)要求，本次会(huì)议强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需求的合(hé)力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强各(gè)类政策协(xié)调配(pèi)合”，这说明扩大(dà)需(xū)求(qiú)是未来的(de)政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民魏承泽作品集 魏承泽一类的作者(mín)收入，改善消费环境，促(cù)进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然(rán)修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳(wěn)增长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特(tè)大城市积极(jí)稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外(wài)商(shāng)投资放在更加重(zhòng)要的位置(zhì)，稳(wěn)住外(wài)贸(mào)外资基(jī)本盘(pán)。要支持有条(tiáo)件的自贸(mào)试验区和自(zì)由贸易港对接国际(jì)高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开(kāi)放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的(de)实体经济(jì)并(bìng)不(bù)是(shì)整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技(jì)自(zì)立(lì)自强根基(jī)，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重(zhòng)视(shì)通用人(rén)工(gōng)智能发(fā)展，营(yíng)造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到(dào)一定程度(dù)，监管(guǎn)措施(shī)也必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推(tuī)动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳(wěn)定工作(zuò)”；“要(yào)加(jiā)强地方政(zhèng)府(fǔ)债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风(fēng)险(xiǎn)也需要化解。所(suǒ)以今(jīn)年和(hé)去年(nián)最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看(k魏承泽作品集 魏承泽一类的作者àn)，二(èr)季度经济修复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì)。

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