美国债务上限(xiàn)危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议(yì)院通过了一项(xiàng)关于联邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案(àn)，隔日参(cān)议(yì)院通过，根据法案(àn)政府开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根(gēn)据美国国会预算办公(gōng)室数据，目(mù)前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占(zhàn)其(qí)国内生产总值比(bǐ)例已超(chāo)过(guò)120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国(guó)已103次调(diào)整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过(guò)实质性债务(wù)违(wéi)约，但(dàn)债务上限危机仍可从市场预(yù)期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成(chéng)本等机(jī)制作用于全球(qiú)金融、实(shí)物资(zī)产。

　　多位业内人士(shì)对《中(zhōng)国(guó)基(jī)金(jīn)报》记者表(biǎo)示，在目前美国债务上限情景下(xià)，中(zhōng)长期看美债(zhài)上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视(shì)，亚(yà)洲等新(xīn)兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而市场关注(zhù)的重点(diǎn)也(yě)将重(zhòng)新回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年以来(lái)美国政府债(zhài)务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上限触及后均(jūn)得到(dào)了上调或暂停，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指(zhǐ)数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗过程(chéng)中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻底违约(yuē)的可能性(xìng)非常低，但(dàn)此前(qián)因为市(shì)场担忧发生(shēng)发(fā)生(shēng)违(wéi)约，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相对于美国和(hé)发达市场更具韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳的盈利(lì)增长前景(jǐng)和具(jù)吸引力的相对(duì)估值，尤其(qí)看好(hǎo)中国(guó)、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关键催化剂。中国今年(nián)首(shǒu)季盈利(lì)增长较去年第四季有所改善，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国(guó)股市的估值(zhí)似乎被低估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区（日本除(chú)外）全球市场策(cè)略师赵耀(yào)庭(tíng)也(yě)对(duì)记者表示(shì)，债(zhài)务(wù)协议的顺利通过消除了(le)美国(guó)乃至(zhì)全球面临的一(yī)个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策(cè)略总监(jiān)吴照(zhào)银对记者称，因投(tóu)资者对(duì)两党达成一致(zhì)有确定的预期，所以近期美(měi)国以及(jí)全球资本市场并没(méi)有对美国债务上限问题(tí)过度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债(zhài)上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美债危机(jī)的叙(xù)事(shì)反应都较为平(píng)淡(dàn)，但野村东方(fāng)国际证(zhèng)券资(zī)产管理部总经理兼(jiān)投资(zī)总监肖令君对记者(zhě)表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美(měi)债上限(xiàn)等类似的(de)尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是(shì)多元化低相(xiāng)关(guān)性资产配置、二是(shì)支付保险费的另(lìng)类策略，为组合提供下行保护(hù)。回顾(gù)美债(zhài)上(shàng)限危机历史，看到避(bì)险资(zī)产如美元、美债(zhài)、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现(xiàn)明显的超(chāo)额(é)收益，因(yīn)此组合配置(zhì)中保有(yǒu)一定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波(bō)动。”肖(xiào)令君进(jìn)一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金(jīn)与美债季(jì)度展望中也提到(dào)，黄金作为典型(xíng)的避险资产(chǎn)，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整体风(fēng)险因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还(hái)提(tí)到，另一方面，极端危机(jī)环境下，大类资产(chǎn)会呈(chéng)现(xiàn)同涨同(tóng)跌(diē)的特(tè)征(zhēng)，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌(huāng)时期，市场无差(chà)别抛售(shòu)一切(qiè)资(zī)产增持(chí)现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起(qǐ)下(xià)跌，因(yīn)此(cǐ)以期权(quán)保护(hù)组合下行(xíng)风险是(shì)另一种方(fāng)式。美债违约并非(fēi)我们的基(jī)准假设，如(rú)果出现此(cǐ)类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及(jí)做空风险(xiǎn)资(zī)产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场(chǎng)的最佳(jiā)非对称(chēng)对冲策略是做空美国高评(píng)级银行（评级(jí)下(xià)调、对(duì)手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退(tuì)时(shí)，CRE敏感性(xì吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗ng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促(cù)进美联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是(shì)一大利好。他(tā)还认为，美国政(zhèng)府的财(cái)政支出得到了(le)保证(zhèng)，在两年(nián)内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判关(guān)键(jiàn)期(qī)，美国(guó)三大股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可(kě)见随着美(měi)债上限谈(tán)判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回(huí)到(dào)

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点(diǎn)再度(dù)回到美国未来的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能(néng)会持续关(guān)注就业(yè)数据(jù)和工商业运行情况(kuàng)，等待(dài)市场自然降(jiàng)温至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降息(xī)的乐(lè)观预(yù)期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排(pái)除联(lián)储还会继续加息的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场(chǎng)的(de)冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为(wèi)，债务(wù)上限协(xié)议通过后，美国财政部预(yù)计将(jiāng)可(kě)于未(wèi)来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随(s吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗uí)着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸(xī)力(lì)作(zuò)用。债券收益率或(huò)将随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财(cái)政部的工作重点是如何为(wèi)美债找到买(mǎi)家，其中(zhōng)有三个重要(yào)看(kàn)点，即第(dì)一，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第(dì)三，美国(guó)国(guó)内普通(tōng)家庭(tíng)可能成为购买(mǎi)美债(zhài)异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否(fǒu)要调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)。如(rú)果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行(xíng)美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造成(chéng)极(jí)大抛压。他总结(jié)道，美债的(de)重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还(hái)会(huì)加息(xī)的措辞(cí)，需要关注6月利(lì)率决议中美联(lián)储是否(fǒu)能(néng)进一(yī)步(bù)确(què)认(rèn)停止紧缩的态度。

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