5月13日，年内首只央企主(zhǔ)题ETF——华泰柏瑞中证央企红利ETF发布公告称，其累计(jì)有效认购(gòu)申请(qǐng)份额总额(é)超过20亿份发行上限，将(jiāng)启动比(bǐ)例(lì)配售。这则(zé)小公告体现出(chū)市场(chǎng)对(duì)这一“中特估”主题的追捧力度(dù)。

　　实(shí)际上，近期围(wéi)绕着“中特估”的行情(qíng)，市场(chǎng)关(guān)注度非(fēi)常高，5月15日(rì)首(shǒu)批3只央企回报(bào)ETF发行，更成为这一波“中特估”行情(qíng)的催化剂。实际上，早在去年底及今(jīn)年一季度，一(yī)些基金经理开(kāi)始(shǐ)调仓换股“中特估概念”。

　　目前“中特估”资金面、情绪面、估值方式等问题成为市场(chǎng)关注焦(jiāo)点，中国基金报采访(fǎng)多位投研(yán)人士，解(jiě)析“中特(tè)估”这些焦(jiāo)点问题。

　　央企主题(tí)ETF密(mì)集上报发行(xíng)

　　行情催化剂？

　　市场(chǎng)对“中特估(gū)”主题积极追捧。不仅华(huá)泰柏瑞中证央(yāng)企红利ETF罕见出现启(qǐ)动“比(bǐ)例配售”情况(kuàng)，今年场内多只“中字头”ETF也持(chí)续“吸金”，15只央企、国企ETF合(hé)计(jì)“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国央企(qǐ)主题基金发(fā)行，市场对此充满期待，如5月15日就有3只(zhǐ)央企回报ETF，后续(xù)跟踪央企科技引领、央(yāng)企现(xiàn)代能源(yuán)等ETF也将(jiāng)获批(pī)发行(xíng)，更有(yǒu)扎(zhā)堆上报(bào)的央(yāng)国企基(jī)金在(zài)排(pái)队入市。

　　这些(xiē)或成(chéng)为这一波(bō)“中特(tè)估(gū)”行情的催化剂。

　　融通红利(lì)机会基(jī)金(jīn)经理何龙表(biǎo)示，央企ETF发行在情绪(xù)上是构成催化因素的，近期银(yín)行股大涨的(de)一个催化(huà)因素就是积(jī)极(jí)推介相关央企(qǐ)ETF的发行。

　　“随着央(yāng)企ETF的发(fā)行，和诸(zhū)多(duō)主(zhǔ)题基金的申报发(fā)行，我认(rèn)为(wèi)确实会成为引爆行情(qíng)的催(cuī)化剂，基本(běn)面、资金(jīn)面(miàn)、政策面(miàn)都在向好(hǎo)，下半年，中特(tè)估有可能(néng)独领风骚。”万家(jiā)基金章(zhāng)恒更是(shì)表示。

　　同样，博时(shí)基金指数与(yǔ)量化投(tóu)资部(bù)基金经理(lǐ)杨振建就(jiù)表示，近期密集申报的(de)国央企(qǐ)主题基金主要涉及“股(gǔ)东回报”、“科技引领”、“现代能源”几大(dà)主题，这样的布(bù)局可以更(gèng)好支(zhī)持央国企的估(gū)值重塑。

　　“央企ETF的发(fā)行将成(chéng)为行情进一步上涨cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式的催(cuī)化剂。去(qù)年以来公募基金发行(xíng)整体(tǐ)平淡，近(jìn)期多(duō)只国央(yāng)企(qǐ)主题基金(jīn)申报和发行，行情火热(rè)下(xià)将为市场带来增(zēng)量资(zī)金，有(yǒu)望(wàng)推动进一步上(shàng)涨。”杨振建进(jìn)一步表(biǎo)示。

　　此外，银华基金(jīn)ETF业务总监王(wáng)帅认为，公募基(jī)金积极布(bù)局央国企主(zhǔ)题(tí)基金，一方面是因(yīn)为新一轮深化国企改革的(de)大幕(mù)将拉开(kāi)，叠加“中特估(gū)”概念，央(yāng)国企上市(shì)公(gōng)司(sī)的(de)投资价值凸显(xiǎn)，该主题的基金将为投资者提供更(gèng)丰富的(de)工具以参与到央国(guó)企投资。另一方(fāng)面是落实(shí)公募基金行业高质量发展的要求(qiú)，引导更(gèng)多资金参与(yǔ)央国企改革，更好(hǎo)发挥(huī)公募(mù)基金服务(wù)资本(běn)市场(chǎng)改(gǎi)革、服务实体经济和国家(jiā)战略的作用。

　　王帅表示(shì)，未来(lái)央企ETF的发行将为央(yāng)企(qǐ)相关标的和板块带(dài)来增量资(zī)金，提(tí)升(shēng)交易(yì)活跃度，有(yǒu)望成为(wèi)中特估行情(qíng)的催化(huà)剂。

　　存量(liàng)市场(chǎng)中(zhōng)变赛道

　　积(jī)极调仓换股？

　　2023年以来，市(shì)场结构(gòu)性行情明显，中特估和人工智能成为两(liǎng)大明(míng)显(xiǎn)的主线，而新能(néng)源等前期(qī)热门赛道股冷(lěng)却(què)，在此(cǐ)背景下，一些基金经理开始调仓换(huàn)股“中特估概念(niàn)”。

　　万(wàn)家基金基金经理章恒直言，自己目前重点关注(zhù)三大行(xíng)业(yè)，火电(diàn)、券(quàn)商(shāng)、军工，这三大行业主要(yào)是央企或(huò)地(dì)方国资所在的行业，民营(yíng)企业占比较少。

　　“首先是(shì)基于行业本身基本面在今年会有重大(dà)的向上变化的(de)机(jī)会，比(bǐ)如火(huǒ)电(diàn)，会(huì)受(shòu)益于煤炭价格的下跌，扭亏为盈；券商，会受(shòu)益于今(jīn)年市场成交量的放大，盈利大幅增(zēng)长等(děng)。同时，随着国(guó)有企(qǐ)业(yè)改革的推进，大概率(lǜ)这(zhè)些(xiē)企业会进入(rù)一(yī)个(gè)提质增(zēng)效(xiào)、释(shì)放业(yè)绩的(de)过程。”章恒(héng)表示，中特估(gū)是过(guò)去5年(nián)10年改革的成果，是非(fēi)常基本(běn)面的，和他过(guò)去1至(zhì)2年(nián)研究投资(zī)思(sī)路也非常吻合，为在下半年抓住(zhù)这波中特(tè)估的投(tóu)资机(jī)会(huì)做好了(le)准备。

　　“去(qù)年(nián)年(nián)底已开始重(zhòng)视中特估的投资(zī)机会，判断中特估的机会未来三年(nián)分两个(gè)阶段。”融通红利机会基金(jīn)经理何龙表示，第(dì)一阶段也就是今年(nián)以数字经济(jì)和“一带一路”的主(zhǔ)题普涨(zhǎng)性机会为主，包括低于(yú)1倍PB、分红收益率极高的品种，将会迎(yíng)来普涨性的机会(huì)。第(dì)二阶段(duàn)是未来两年，在主(zhǔ)题性机会消(xiāo)散以后，基于顶层设计对国央经营管理(lǐ)价值导向变化，我们(men)判断经营成果随之改变是一个慢变量，会在未来两年体现在每一个央国企的报表中(zhōng)。

　　何龙强调，目前(qián)在(zài)挖掘公司(sī)经(jīng)营层面可能发生显著正向变化的(de)个股提前(qián)进(jìn)行布局，比如(rú)医(yī)药和消费等(děng)行业(yè)。

　　其实一季报已经显露(lù)出不少基金在行动。国金证券研(yán)究所数据显示，偏股主动型(xíng)基(jī)金(jīn)2022年年(nián)报前十大重仓(cāng)股股票池中，“中特(tè)估(gū)”概念占偏(piān)股主(zhǔ)动型基(jī)金持(chí)有股(gǔ)票市值(zhí)比例(lì)仅有1.18％。而2023年一季报披(pī)露的持仓中，“中(zhōng)特估(gū)”概念占偏股主动(dòng)型基金持(chí)有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中特(tè)估”概念(niàn)股在偏股主动型基(jī)金的持仓中，占比(bǐ)明显提高。上述数据显(xiǎn)示(shì)，根据偏股主动型基金(jīn)2022年报及2023年一(yī)季(jì)报(bào)十(shí)大重仓股(gǔ)的数(shù)据，剔除个(gè)股涨跌影响，估(gū)计了(le)各基(jī)金主(zhǔ)动(dòng)加(jiā)仓“中特估(gū)”概念股的市(shì)值占2022年(nián)末(mò)股票总市值比例，一(yī)季(jì)度超过30％的偏(piān)股主动型(xíng)基金主动(dòng)加仓(cāng)了“中(zhōng)特估”概念股，198只基金在(zài)2022年末不(bù)持有“中特估”概念股，但在(zài)一季度买入(rù)。

　　不仅如此，中(zhōng)信证券数据统计(jì)也显(xiǎn)示，一季度主动偏股型公募基金(jīn)对港股央(yāng)国企(qǐ)的持股(gǔ)市值比重达到2019年(nián)以(yǐ)来(lái)的新高，港股央国企持股(gǔ)总(zǒng)市值占(zhàn)港股持股总市值(zhí)的(de)比重由2022年四季(jì)度(dù)的25.1％提升至2023年一(yī)季度的32.9％，远高于2020年低点(diǎn)时的(de)7.5％。

　　投研(yán)上加大(dà)力量？

　　构建国央企专门的股(gǔ)票库

　　可以(yǐ)说中(zhōng)国特(tè)色估值体系(xì)，正深刻影(yǐng)响(xiǎng)基金公司的投研，落(luò)实到(dào)日常的投(tóu)研(yán)流程(chéng)和实践之中，不少基金公(gōng)司在加(jiā)大投研力(lì)量(liàng)，更(gèng)有专门构建国央企股(gǔ)票库。

　　融(róng)通红利机会(huì)基金(jīn)经理何(hé)龙就介绍，一方面，从顶(dǐng)层设计改变研究员(yuán)过去(qù)对(duì)国(guó)央企的固定思维，需要实地考察国(guó)央企，并且需(xū)要(yào)利用当(dāng)前(qián)国央企愿意交(jiāo)流的契机(jī)，多花精力去进(jìn)行跟(gēn)踪发现(xiàn)变(biàn)化。

　　另(lìng)一方面，融通基(jī)金在(zài)行(xíng)动上，要求研究(jiū)员(yuán)将自己所覆盖行(xíng)业的所有(yǒu)国(guó)央(yāng)企构建专门的股票(piào)库，并进行长期跟踪，包括考察其实(shí)地调研的的成果，了解国(guó)央企(qǐ)经营思(sī)路和(hé)财务导向的变化，结合行业趋势和特征，寻找价值洼地，发现预(yù)期差。

　　同样的(de)，银(yín)华(huá)基金ETF业务总监王帅也谈(tán)到“认(rèn)识”上的重视。他表示，通过深(shēn)入学习，对“中特估(gū)”有了更深(shēn)刻的认识：首(shǒu)先要认(rèn)识市场(chǎng)体制机制、行业产业结构(gòu)、主体持续发展能(néng)力(lì)等(děng)方(fāng)面所体现(xiàn)的鲜明中国(guó)元素和发展阶段(duàn)特征，“中特(tè)估(gū)”应该(gāi)是在此基础上(shàng)构建的(de)具有(yǒu)时代特征和(hé)中国特色(sè)、符合(hé)国家(jiā)战略导(dǎo)向的(de)估值体系(xì)，而不(bù)是简(jiǎn)单套用(yòng)国外的(de)传统估值模型(xíng)。

　　“中特(tè)估是(shì)一种新的提法，但是这个概念所涉(shè)及到的行(xíng)业和公(gōng)司，一(yī)直在发生的变化。”万(wàn)家基金(jīn)经理章恒表示，万家基金一(yī)直(zhí)非常关注(zhù)传统产业的变化，诸如煤炭、金融、建(jiàn)筑等(děng)多(duō)个(gè)领域(yù)，因此(cǐ)也(yě)是一(yī)定能够抓住中特估这波行情的机(jī)会的。同时，随着时(shí)局的变化，也在增(zēng)加相(xiāng)关(guān)行业的研究力量。

　　此外，创金合信基金首席经(jīng)济学家魏凤春表(biǎo)示，积(jī)极践行(xíncos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式g)中国特色的(de)估值(zhí)体系是资(zī)本市场(chǎng)使命，投资(zī)者需要学习领会(huì)并针对原(yuán)有的估值体系进行改造，以适(shì)应现实(shí)的需要(yào)。明确该体(tǐ)系的框架是第(dì)一位的工作(zuò)，合理设(shè)置指标也非常重(zhòng)要，投资者(zhě)的认可和实施是最终该体(tǐ)系能否(fǒu)具备(bèi)长期价值的基础。不过，他(tā)也提醒，人为(wèi)的拔(bá)估(gū)值是很大(dà)的认知误区，市场化认可是基本的(de)常识，不可(kě)误(wù)判(pàn)。

　　体现社会(huì)价值与(yǔ)国家战略价值

　　新估值方式？

　　央国企是国(guó)民经济的支柱(zhù)，国企央企发展要符合国(guó)家战略发(fā)展(zhǎn)发向(xiàng)，更需要承(chéng)担(dān)社会公共责(zé)任等。而这些都应该考虑进估(gū)值体系之中，也引发市场关注。

　　多数受访的基金经(jīng)理认(rèn)为，对于国央企的估值方式要充分(fēn)体现企业的社(shè)会(huì)价值与(yǔ)国家战略价值(zhí)，目前已经形成了初步的企业社会(huì)价值评价体系。

　　“如何(hé)定价国有(yǒu)企业承担社会价值、符合国家战(zhàn)略发展(zhǎn)的(de)价值？首要任务就(jiù)构建中国特色的价值评价体系，改变(biàn)从以私人股东权益出发，现金流折现为(wèi)主要方法(fǎ)的单一价值估(gū)值体(tǐ)系(xì)，转向社会整(zhěng)体(tǐ)价值观念、纳入中国特色的ESG评价体系，充分体现企业的社会价值与国家战略(lüè)价值。”博时基金指数与量化投资部(bù)基金经理(lǐ)杨振建表示。

　　杨(yáng)振建也直言，近年来国资委指导国内(nèi)团队(duì)对于中国特(tè)色ESG披露(lù)与评价(jià)体系不断探(tàn)索，结合国际(jì)通(tōng)用规(guī)则，目前已经形成了初(chū)步的企业社会价(jià)值评价(jià)体系，其中包括(kuò)《企(qǐ)业ESG披露指南》、《中央企业(yè)上市公司环(huán)境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。<cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式/p>

　　银华基(jī)金(jīn)ETF业务总监(jiān)、基金经理王帅也认为，“中特估”应该是注重企业(yè)价(jià)值的可(kě)持续估(gū)值，要重视股东、员工和社(shè)会责(zé)任(rèn)等(děng)要(yào)素对企业(yè)稳(wěn)健成长的重大意义，重视稳定的现金(jīn)流、持(chí)续(xù)增长的盈利、科技创(chuàng)新(xīn)对提升企(qǐ)业内在价值(zhí)的积极作用，这(zhè)样有(yǒu)利于提高估值定(dìng)价(jià)模型的科学性和有效性。

　　“在(zài)指数(shù)编制、策略构建(jiàn)等(děng)实务工作中，都有成(chéng)熟的量化(huà)指标可以(yǐ)使用，包括净资产收益率、营业现金比率、资产(chǎn)负债率、研发经费投入强度(dù)等等。”王帅也表(biǎo)示。

　　嘉实金融精选基金经理(lǐ)李(lǐ)欣(xīn)更细致分析(xī)在估(gū)值思维、估(gū)值(zhí)结论、估(gū)值判断(duàn)上(shàng)有变化(huà)，尤其是估(gū)值的方法和指标(biāo)上(shàng)，他认为(wèi)其(qí)包括产业链上下游的衡量、全(quán)要素成本等，以及在(zài)纵向和横向上的研究，强调政策优惠、产业发(fā)展、市(shì)场竞争力和可(kě)持续发展等(děng)各种因素(sù)与企(qǐ)业价(jià)值的(de)关(guān)系。这些因素在对(duì)估(gū)值结论和判断的影响上，也使得中国特色的(de)估(gū)值体系(xì)与传统的估值体系有(yǒu)所(suǒ)不同。

　　“所以估值思维的变化，还有(yǒu)估(gū)值结(jié)论和估值(zhí)判断的变化，都是为了更好地(dì)适应(yīng)中国的市场(chǎng)和经济特(tè)点，提供(gōng)更精准(zhǔn)、更(gèng)合理的企业估值信(xìn)息(xī)。”李欣表示(shì)。

　　不(bù)过，创金合信基金首席经(jīng)济(jì)学(xué)家魏(wèi)凤春(chūn)直言，这需要在(zài)实践中进行探(tàn)索(suǒ)，目(mù)前尚没有(yǒu)公认(rèn)的指标可以(yǐ)使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式