原本(běn)被视为极(jí)其艰难(nán)的2022年，白酒上市企业却又(yòu)一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是(shì)白酒(jiǔ)行业(yè)主旋律。20家上市(shì)白酒企业(yè)营收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净(jìng)利再(zài)创新高(gāo)，14家(jiā)白酒上市企业(yè)营收取(qǔ)得了两位数增长。在打响疫情(qíng)后首个(gè)春节动销(xiāo)战后，今(jīn)年一季度白酒业(yè)普遍实现(xiàn)“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年，外部环境对(duì)白(bái)酒造成(chéng)了不可忽视(shì)的影响(xiǎng)，穿透最(zuì)新(xīn)的(de)业绩来(lái)看，头(tóu)部酒企的抗(kàng)压能(néng)力足够强大，经营(yíng)稳(wěn)定，且(qiě)引导行业结构性增长。但随着白酒(jiǔ)行业(yè)集(jí)中度提(tí)升，头部酒企(qǐ)持(chí)续向前(qián)，非名酒品(pǐn)牌难以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼(bǐ)伏(fú)间(jiān)，正处于新一(yī)轮调整周期的白酒行业(yè)，分(fēn)化加(jiā)剧(jù)。而今(jīn)年，白酒企业的(de)一个共同主题是去库存，谁(shuí)快(kuài)谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增(zēng)长，强者恒强

　　根据(jù)中国(guó)酒业(yè)协会公布的数据(jù)，2022年白酒行(xíng)业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的表现之(zhī)一是优(yōu)势(shì)品牌正在持续拥抱红(hóng)利(lì)。白酒产量、销量已(yǐ)经连(lián)续(xù)多年下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存量竞争(zhēng)格局(jú)下企业(yè)间挤压(yā)式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促(cù)使白酒行业(yè)内部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)成(chéng)为产业(yè)经济增长的主要动力。年报显示，头(tóu)部名酒企业基(jī)本(běn)保持(chí)了两位(wèi)数增长，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收(shōu)3563.45亿元，营收(shōu)榜前六(liù)就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润(rùn)266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良(liáng)性的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一个特征是，在(zài)过去取得了稳定(dìng)增长和快速发(fā)展(zhǎn)的(de)企业，基(jī)本形(xíng)成(chéng)了(le)中高端驱动(dòng)增长的发(fā)展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎(yíng)驾(jià)、舍得等，产品上除高端一如既(jì)往强势(shì)以外，其中(zhōng)高端产品销(xiāo)量都以超两位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产品(pǐn)线全价格带布(bù)局(jú)，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不约而同都(dōu)在进行产品结构优化(huà)。

　　也(yě)正(zhèng)是(shì)因为(wèi)产品(pǐn)结构优化的需(xū)要，白酒技改(gǎi)扩(kuò)产推动了各酒企、产(chǎn)区的优质(zhì)产能的(de)释放。20家上(shàng)市企业中，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是企业(yè)为持续保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知(zhī)名酒业分析(xī)师(shī)蔡学飞(fēi)告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企(qǐ)会持续(xù)走强，并(bìng)且(qiě)利用自身(shēn)的品牌与品(pǐn)质优势(shì)，进一(yī)步(bù)挤压(yā)非名酒市场，而基于品类和产品的名(míng)酒格局很快形成(chéng)，中(zhōng)国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数(shù)据显示，相(xiāng)比较(jiào)疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售(shòu)收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计(jì)增(zēng)长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市(shì)企业(yè)财报发现，除头部酒企(qǐ)强者恒强(qiáng)外，二三线(xiàn)品牌正在(zài)加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发(fā)现，2019年(nián)20家上市(shì)企(qǐ)业中，规模在40-100亿元(yuán)级别(bié)的(de)仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘(yuán)、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成7家，在(zài)前(qián)一年的(de)6家基础(chǔ)上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾(jià)贡、口子窖四(sì)家企业规(guī)模来到50-80亿(yì)元(yuán)之(zhī)间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自(zì)省(shěng)内有(yǒu)一定话语权、有(yǒu)较大市场规模、省外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它(tā)们之间(jiān)此(cǐ)起彼伏的竞争，也(yě)推动了二(èr)级梯队的(de)分化加速。蔡学(xué)飞(fēi)向钛(tài)媒(méi)体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升级和全国化布局(jú)，挤进一线(xiàn)市场，要么(me)就会(huì)像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问(wèn)题。举例而言，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至(zhì)于(yú)下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是(shì)因(yīn)为去(qù)年同期基数(shù)较(jiào)高(gāo)，以及公司主动进行了(le)策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压(yā)”双重挤(jǐ)压下，其业(yè)务体量(liàng)和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母净(jìng)利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中(zhōng)归咎于(yú)品牌、营(yíng)销、渠(qú)道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案trong>白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛(máo)利率(lǜ)与上年同期相比增(zēng)长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印证了白酒超(chāo)强的盈利(lì)能力，但(dàn)透(tòu)过年报(bào)，白酒的高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货(huò)达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿(yì)元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液紧随(suí)其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒(jiǔ)外(wài)，其(qí)他酒企库存增长(zhǎng)基本都在两位数(shù)以上。

　　合同(tóng)负债情况亦(yì)能(néng)一定程度上(shàng)反映当前渠(qú)道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至今年一(yī)季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩(jì)非常优秀。但是我们发现整个市场除了(le)茅台供不应求以外，其他产品都(dōu)存在价格(gé)倒挂现(xiàn)象，这(zhè)说明除茅台以外社会库(kù)存很大(dà)，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预(yù)计(jì)今年下半(bàn)年中秋(qiū)节后有(yǒu)望成(chéng)为酒业重回(huí)正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家(jiā)经济面的恢复以及社会活动的(de)复(fù)苏，会加速(sù)去库存，特别是名酒库(kù)存(cún)会得到很大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍(réng)然会面(miàn)临不小(xiǎo)的库存(cún)压力。

　　日前，五粮(liáng)液(yè)在(zài)投(tóu)资者关(guān)系互动平台回(huí)答投(tóu)资者关于库存的问题(tí)时就(jiù)谈到，五(wǔ)粮液产(chǎn)品渠道(dào)库存量(liàng)不(bù)到一个月，属(shǔ)于(yú)正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三年，受(shòu)疫情影响线下消费(fèi)场景大(dà)减，终端动销放(fàng)缓(huǎn)，造(zào)成了社(shè)会库存(cún)积压。从(cóng)产能(néng)来看(kàn)，近(jìn)十年来白酒产量在不断(duàn)下降，白酒产业存量产能过剩是不争(zhēng)的先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案(de)事实，未来(lái)仍然是趋势(shì)之一。加(jiā)之消费(fèi)观念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫(yì)情后消费场景大规模(mó)恢复的(de)前提下(xià)，白酒去库存(cún)依然需(xū)要时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都(dōu)在努力，其中最(zuì)关(guān)键(jiàn)的是，亟需库(kù)存消(xiāo)化能力强劲的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在营销上大(dà)手(shǒu)笔(bǐ)撒(sā)钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在新(xīn)周期中胜出(chū)。