美国债务上限(xiàn)危(wēi)机(jī)暂(zàn)时(shí)“告一段落(luò)”——美(měi)东(dōng)时间5月31日，美(měi)国国会(huì)众议(yì)院(yuàn)通(tōng)过了一项关于(yú)联邦政(zhèng)府债务上限和预(yù)算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政府开支将受到(dào)上(shàng)限(xiàn)制(zhì)约直至2024年结(jié)束，但(dàn)可以避免发(fā)生债务(wù)违约。根据美国国会预(yù)算(suàn)办公室数据(jù)，目前美国(guó)联邦债务(wù)规模约为(wèi)31.46万亿美元(yuán)，占其(qí)国内(nèi)生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾(céng)出现过实(shí)质性债务违(wéi)约，但债务上限夷洲今是何地，夷洲是哪里危机仍(réng)可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等(děng)机制作用(yòng)于全(quán)球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内(nèi)人士对(duì)《中国(guó)基金报(bào)》记(jì)者表示，在(zài)目前(qián)美(měi)国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违(wéi)约风险难(nán)以忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而市(shì)场关注的重点也(yě)将(jiāng)重新(xīn)回到美联(lián)储的货(huò)币(bì)政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以(yǐ)来(lái)美国政府(fǔ)债务共(gòng)有22次触(chù)及法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的(de)时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债(zhài)务(wù)上限解决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危机谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经(jīng)225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数(shù)则(zé)跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻底(dǐ)违(wéi)约的(de)可(kě)能性非常低，但此前(qián)因为市场担忧发(fā)生(shēng)发(fā)生(shēng)违约，很多国(guó)家和行业(yè)都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)相对(duì)于美国(guó)和(hé)发达市场更具韧性(xìng)，得益于(yú)较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估值(zhí)，尤其(qí)看好中(zhōng)国、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去年第四季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他(tā)地(dì)区（日本(běn)除外(wài)）相比(bǐ)，中国股市(shì)的(de)估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策(cè)略师赵耀庭(tíng)也(yě)对记者表示，债务协议的(de)顺利通(tōng)过消除了美国乃至(zhì)全球(qiú)面临的一个不明朗因素，进而(ér)短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观(guān)策略总监吴照银(yín)对记者(zhě)称(chēng)，因投资者对两党达成一致有确(què)定的预(yù)期，所以近期美(měi)国(guó)以(yǐ)及全球资本市场并没有对美国债务上(shàng)限问题过度反应(yīng)，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来(lái)看，主流(liú)大(dà)类资产对于美债危机的叙事反应都较为平(píng)淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理部总经理兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从中长期的(de)资产配置角(jiǎo)度出发(fā)，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部风险事(shì)件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要(yào)考虑两(liǎng)点：一是多元(yuán)化低(dī)相关性资产(chǎn)配置、二是(shì)支付保险费的(de)另类(lèi)策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美债上(shàng)限危机历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产如(rú)美(měi)元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额(é)收益(yì)，因此组合配(pèi)置中保(bǎo)有(yǒu)一定(dìng)比(bǐ)例的避(bì)险资(zī)产有助对冲投资(zī)组(zǔ)合波(bō)动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄金(jīn)与美(měi)债季(jì)度展(zhǎn)望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险资产，国际(jì)金(jīn)价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍(réng)会高位(wèi)震荡，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时全(quán)球整体风险因(yīn)素在提高。

　夷洲今是何地，夷洲是哪里　肖(xiào)令君还提到，另一方(fāng)面，极(jí)端危机环(huán)境(jìng)下(xià)，大类资产会(huì)呈(chéng)现同涨同(tóng)跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风(fēng)险资产一起(qǐ)下跌，因此以期(qī)权保护(hù)组合下行(xíng)风险是另一种方式(shì)。美债违约并非我们的(de)基(jī)准假设，如(rú)果(guǒ)出(chū)现此类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做空(kōng)风险资产(chǎn)的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的(de)最佳非对称对冲策略(lüè)是(shì)做空美(měi)国高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提升(shēng)，将促进美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策(cè)，对美(měi)股也是一大利好。他还认为(wèi)，美(měi)国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐(lè)观(guān)。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和(hé)货币政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议院已(yǐ)经投票通(tōng)过债(zhài)务上限法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦点再度回(huí)到美国(guó)未来的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联(lián)储可能(néng)会持(chí)续关(guān)注(zhù)就(jiù)业数(shù)据(jù)和工商业运行情况，等(děng)待市(shì)场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预(yù)期存(cún)在(zài)修(xiū)正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君(jūn)还(hái)称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济(jì)韧性好于(yú)预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反(fǎn)弹(dàn)走高，不排除联储还(hái)会继续(xù)加息(xī)的可(kě)能，但加息(xī)周期已接近尾(wěi)声(shēng)，利率基本见顶的(de)趋势不会(huì)改(gǎi)变，因此预计加息对市(shì)场(chǎng)的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美国财政部预计将可于未(wèi)来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显著(zhù)的(de)吸力(lì)作用。债券收益率或将随(suí)着资本流出(chū)经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财(cái)政部的工作(zuò)重(zhòng)点是如何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第(dì)一，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债(zhài)；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国是(shì)否购买(mǎi)美债；第(dì)三，美国国内普通(tōng)家庭可能成为(wèi)购买美(měi)债(zhài)异军突起的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而分析(xī)称，美联储现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调(diào)整货(huò)币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债。如果美(měi)联(lián)储(chǔ)缩表(biǎo)卖出美债，美国财(cái)政(zhèng)部发行美(měi)债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可能(néng)促(cù)使美联(lián)储美联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)加息和缩表。在(zài)5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议(yì)中(zhōng)美联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩的(de)态度(dù)。

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