四大国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动(dòng)市(shì)场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（含农村信用(yòng)合作联(lián)社）下(xià)调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新(xīn)规主要基于(yú)三重考量。一是符合推(tuī)进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背景；二(èr)是(shì)对(duì)银行(xíng)而言，存款利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对(duì)特(tè)定存取需求(qiú)的(de)客户，面向范围有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大(dà)行(xíng)的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话(huà)中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济(jì)增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在经济复苏(sū)的关(guān)键时点上，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是出(chū)于(yú)推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利率市(shì)场(chǎng)化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大(dà)行(xíng)同(tóng)年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩(chéng)罚措千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗施(shī)。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行挂(guà)牌(pái)利率下(xià)调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的(de)必要性来看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭(bì)环(huán)，改善(shàn)银行(xíng)利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了(le)这些介于活(huó)期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率(lǜ)下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示(shì)，国有(yǒu)银(yín)行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平(píng)均创(chuàng)历史新低(dī)，当下(xià)调(diào)利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认(rèn)为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及(jí)银(yín)行净息差(chà)压力增大外(wài)，某大(dà)型银(yín)行(xíng)金融市场研究(jiū)员还关(guān)注到的是国(guó)内(nèi)存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年(nián)来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化(huà)，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利(lì)率(lǜ)，只是不同(tóng)银行(xíng)在调(diào)整节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议(yì)强调，要(yào)有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托(tuō)机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳(wěn)定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释(shì)放(fàng)了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息差压(yā)力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行(xíng)的对公(gōng)活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠加(jiā)资(zī)产端让利压力(lì)趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是规(guī)范银行业(yè)存(cún)款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济(jì)融资(zī)成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商(shāng)业(yè)银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息揽储的(de)成(chéng)本(běn)压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提(tí)到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本。该团队(duì)预计(jì)，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看(kàn)，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是(shì)第一要(yào)求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛(zhàn)的(de)看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽松(sōng)为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着(zhe)当前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调(diào)并不等于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修复(fù)内生动力(lì)依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经(jīng)济(jì)修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结(jié)束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的(de)观点也不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存(cún)款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当务(wù)之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员认为，需(xū)要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度(dù)货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求货(huò)币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚(yǐ)重(zhòng)结(jié)构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环(huán千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗)节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的存款收(shōu)益缩水了(le)。在(zài)评价双方博(bó)弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存(cún)款及协定存款两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于(yú)活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两(liǎng)者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付(fù)利(lì)息，个人和(hé)企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通(tōng)知存款(kuǎn)既(jì)有(yǒu)对公业务，也(yě)有个(gè)人业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都(dōu)能(néng)有所下(xià)调，也有助于(yú)刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存款利率调(diào)降是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示(shì)，这一(yī)传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要休养生息，特(tè)别(bié)是(shì)在前期服务(wù)业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业(yè)、居民(mín)收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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