作(zuò)者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计(jì)局公布(bù)了(le)4月份的通(tōng)胀数据(jù)：4月(yuè)份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面(miàn)，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温和(hé)修复。下半年随(suí)着(zhe)生猪价(jià)格(gé)筑底回升、消费(fèi)需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品(pǐn)项仍是(shì)主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上市(shì)，带(dài)动价格(gé)分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出(chū)行需求带动(dòng)旅(lǚ)游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价(jià)下降影响(xiǎng)，交通(tōng)工(gōng)具(jù)及交通工具用(yòng)燃(rán)料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及(jí)国际大宗商品(pǐn)价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同期(qī)高基数(shù)的(de)影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国(guó)际原油价格(gé)波动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及(jí)制品相(xiāng)关(guān)行业价(jià)格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及(jí)预(yù)期(qī)影响，黑金采选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关行业价(jià)格结(jié)束自去(qù)年底以来(lái)的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续(xù)释放、供(gōng两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思)给相对充足的影响下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价(jià)数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，去年下(xià)半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历(lì)史低(dī)位，但今(jīn)年(nián)初以来有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波(bō)动区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基数或对(duì)今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读数持续(xù)造成扰动。我们(men)认(rèn)为(wèi)，应(yīng)更多关注环比变动情况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水平有望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持(chí)温和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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