自(zì)2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积极回(huí)暖(nuǎn)的(de)画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基金经(jīng)理(lǐ)也(yě)随(suí)之调仓(cāng)换股，成为市(shì)场(chǎng)关注焦点。而(ér)公募(mù)基金2023年一季报(bào)的(de)披(pī)露，将明星(xīng)基金(jīn)经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达(dá)、广发、富国、景(jǐng)顺长城等(děng)基(jī)金披露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季(jì)度投资情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往代表了基(jī)金经(jīng)理对后市的(de)基本看法。多数明星基(jī)金经(jīng)理在一季度仍(réng)保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不(bù)少(shǎo)人士看(kàn)好后市，如刘彦春(chūn)表示对全(quán)年股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度的(de)表现持乐(lè)观的(de)态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估(gū)值(zhí)的匹配度(dù)。

　　值得一提(tí)的(de)是，陈(chén)皓(hào)在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了(le)他对一季度热门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能(néng)）很可能(néng)是一次全新(xīn)的技术革命，但(dàn)直(zhí)言客观上当下(xià)的研究认知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受(shòu)基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益(yì)基金经理，手(shǒu)握巨资让(ràng)他分(fēn)量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来(lái)看(kàn)，相较(jiào)去年(nián)底(dǐ)，张(zhāng)坤(kūn)所管(guǎn)理的4只基金在(zài)今年(nián)一季度(dù)仓位基本都维持(chí)高仓位(wèi)运(yùn)作，多(duō)只基金一季(jì)度末(mò)仓位均处(chù)于94％以上(shàng)。

　　具体来(lái)看，张坤(kūn)管理的四只基金中规模最大的一只——易方达(dá)蓝筹精(jīng)选，由去(qù)年末的股票市值占基(jī)金净值比(bǐ)例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季(jì)度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选在(zài)一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有(yǒu)一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保持(chí)了一定水平(píng)的(de)港股仓位，一季度末所管(guǎn)理的(de)4只基(jī)金基本维持(chí)和去年底(dǐ)的差不多(duō)的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整(zhěng)幅度较大的是(shì)易(yì)方达亚洲精(jīng)选，一季度末该(gāi)基(jī)金持有港股和(hé)美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股(gǔ) 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而(ér)张坤(kūn)在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整，增加了(le)科技等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融(róng)等行业的配置，另外(wài)，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模(mó)式出色(sè)、行业格局清晰(xī)、竞(jìng)争(zhēng)力(lì)强的(de)优质公(gōng)司。

　　一(yī)季度增配(pèi)消(xiāo)费、降低金融

　　加(jiā)仓贵(guì)州茅(máo)台减持腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投资上(shàng)颇有定力(lì)，经常在(zài)季报中谈及，投资者需要(yào)时刻保持一种克制而理性(xìng)的心理状态，不需要大量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚持(chí)投资原则，等(děng)到机会时全力出击。他一(yī)直保持(chí)着偏(piān)低换手率，一季报的重(zhòng)仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进(jìn)行调(diào)整。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，贵(guì偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗)州(zhōu)茅台再次成为该基金的第一大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前(qián)三大(dà)重仓股依次是腾讯(xùn)控(kòng)股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结(jié)构进行了调整，增加了消费等(děng)行(xíng)业的(de)配置，降低了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市(shì)场(chǎng)的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易(yì)所，而(ér)增加(jiā)了美(měi)团-W、中国海洋(yáng)石(shí)油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石油新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而药(yào)明生物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业三(sān)年持有的头号(hào)重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号(hào)重仓股仍为(wèi)腾讯控(kòng)股。去(qù)年(nián)底这四只(zhǐ)基金的头(tóu)号重仓股均为腾(téng)讯控(kòng)股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍是(shì)易方(fāng)达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底已(yǐ)经(jīng)进行了减持，同样(yàng)减持(chí)的还有港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)，这只个股已经推出了前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。而美团新(xīn)进(jìn)其前十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动权益基金管理规模超(chāo)过千(qiān)亿的基金(jīn)经理，但近两年A股市(shì)场(chǎng)震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他(tā)所管理规模基本和去年底持平，整体规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一(yī)季度末，易方达张坤(kūn)管理的4只基金合(hé)计总规模(mó)达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比三(sān)季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易(yì)方达优(yōu)势企业三年、易方达(dá)亚洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择(zé)一条可积(jī)累(lèi)的 “很长的(de)坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季(jì)报中都会清晰写道自己的投(tóu)资(zī)思路，这一次也(yě)不例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季(jì)报中写到，基本面价值投资很吸引人的(de)一点是(shì)，投资者可以用很长一(yī)段(duàn)时间来充分观(guān)察公司的(de)发展，等到(dào)它们用(yòng)事实(shí)证明自己的成功和(hé)巨大(dà)的(de)成长潜力(lì)之(zhī)后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势(shì)之一在于可积累性。具体来说，积累体现在(zài)对基本(běn)面分析方法的理解(jiě)和对(duì)具体行业和企业的洞察，所有这些都使(shǐ)投资者未来更可能做(zuò)出对具体投资标的(de)内在(zài)价(jià)值的(de)准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次(cì)投资，积累的(de)重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投资贯穿(chuān)一生，并将长期复(fù)合回报(bào)作为(wèi)终级目标，可积累性就是(shì)这一目标的最重要保障(zhàng)，选择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)。我(wǒ)们会参考全球产业(yè)升级的经验，持续做深入(rù)的研(yán)究(jiū)积累(lèi)，争(zhēng)取(qǔ)构建一(yī)个全面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争(zhēng)力并跨(kuà)行业选(xuǎn)出好的公司(sī)。识别(bié)出好公司是如此(cǐ)重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值(zhí)过高(gāo)，在(zài)其(qí)他情形下，好公司都会给投资者(zhě)带来长期可观的(de)回(huí)报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期报告并对财务数据(jù)进行(xíng)系统整理和分析，是理解企业基本面(miàn)的核心手(shǒu)段(duàn)之一。在定(dìng)期报告中，企业的所有经(jīng)营活动都会反映(yìng)在(zài)财务数据中，定(dìng)量(liàng)的数据(jù)可以用(yòng)来检验并修正调研中对企业(yè)形成的定性感知。如果能(néng)对(duì)一家公司(sī)过去(qù)和(hé)当(dāng)前的(de)财务状况了(le)如指(zhǐ)掌，就更(gèng)有可能正确评(píng)判这(zhè)家公司的未(wèi)来价(jià)值。罗杰斯(sī)曾(céng)说过，你要(yào)阅读一切。如(rú)果(guǒ)你(nǐ)对一家公司感兴趣，那(nà)就看看(kàn)它的年报(bào)，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街(jiē)98％的(de)人。如果你阅(yuè)读了年报中的附注，你就会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的(de)经营业绩和股价(jià)的震(zhèn)荡，经(jīng)历(lì)过市场先生(shēng)态(tài)度(dù)的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往(wǎng)没有变化，通过深入的研究并(bìng)抓住这些关键(jiàn)的因(yīn)素，是能够一路坚持下来的重要因(yīn)素，也通(tōng)常(cháng)意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为(wèi)一(yī)人(rén)包(bāo)揽前三的基(jī)金经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季(jì)度末该(gāi)基金保持(chí)较(jiào)高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度(dù)末的(de)94.14％略有下滑，但基(jī)本(běn)是高仓(cāng)位应对市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大幅度调整(zhěng)。数(shù)据显示(shì)，广发双擎(qíng)升级一季度末前(qián)五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿能、圣邦股(gǔ)份，这(zhè)些重仓(cāng)股均出现在该基金去年四(sì)季度末(mò)的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在(zài)季报(bào)中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行业为新(xīn)科技技术演(yǎn)绎预测中的相关(guān)行业，例如(rú)计算机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以(yǐ)光伏(fú)、新能源、汽车等(děng)为代表的高端制造业资产经历(lì)了下跌。在海(hǎi)外金融风险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰(shuāi)退的初始(shǐ)预期、国际关系不确(què)定的情况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热烈的(de)应用展望，资金分流可能是高端制造(zào)业相对表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎(qíng)升级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然(rán)围绕已经建立全球比较优势的(de)高端制(zhì)造产业链(liàn)布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓股变(biàn)化(huà)不大，仅晶科(kē)能源新进前十大重仓股之列(liè)，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出了前(qián)十大重(zhòng)仓行列。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘格菘(sōng)对市场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随(suí)着公(gōng)司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量(liàng)价值积累(lèi)的(de)公司。经过调整，行业估值(zhí)水平(píng)已在历史低位，产(chǎn)业链的变化(huà)在(zài)市场定价中未被充分认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点来说(shuō)，当(dāng)前市场的(de)参与(yǔ)资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益(yì)预期的时间维度(dù)预期也呈现分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎(yì)幅度、转换(huàn)速度都会(huì)可预(yù)见地加(jiā)大。这对(duì)于(yú)投(tóu)资人而言，在新信息(xī)的处理上提(tí)高了难度(dù)，短期内基本面估值匹配的压(yā)力(lì)也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生(shēng)一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也(yě)就(jiù)是三(sān)、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均(jūn)衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组合，如何展望未(wèi)来市场投资机会，也非(fēi)常受到市场关(guān)注。

　　陈(chén)皓在(zài)其管理(lǐ)的易方达新(xīn)经济(jì)基金中回顾一季度市(shì)场(chǎng)行情时表(biǎo)示(shì)，一季度中国经济整体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情(qíng)，居(jū)民消费和企业投资的信(xìn)心恢(huī)复会(huì)有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动(dòng)力不(bù)强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观(guān)预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅(guī)谷银行为代(dài)表的(de)欧美 金融风波暂(zàn)时平(píng)息，但也让投(tóu)资者担心这是(shì)否只是当下复(fù)杂环(huán)境下各(gè)种(zhǒng)危机的冰山一(yī)角。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步(bù)增强了未来(lái)通胀的韧性，也(yě)让美联储在(zài)货币政策调整决策时愈(yù)加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不多的经(jīng)济基本面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动(dòng)内容生成）”和(hé)部(bù)分国企(qǐ)相关板块获得了边际资(zī)金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步(bù)加剧了市场结构的分化(huà)。受(shòu)益两(liǎng)大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突(tū)出，而新能源、金融地产等行业则录得(dé)负(fù)收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投资主线，本基(jī)金一季(jì)度操作(zuò)不多，主要包括行业上用医药(yào)替代了部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持(chí)了一些由于(yú)短期基本面一般(bān)或者机构调(diào)仓导(dǎo)致(zhì)股价下跌，但(dàn)长期市值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看，此前连续3个季度位(wèi)列前五大重(zhòng)仓股之一(yī)的五粮液，在(zài)今年一(yī)季(jì)度退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取(qǔ)代五粮液，新(xīn)进(jìn)前五大重仓股。

　　作(zuò)为一(yī)季(jì)度唯(wéi)一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对(duì)比上一个季度(dù)，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅(fú)度接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从上一季度的第二大重(zhòng)仓股(gǔ)退(tuì)居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股(gǔ)中，主要供(gōng)应北(běi)斗关键器件的(de)振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份(fèn)、特钢龙(lóng)头中的抚顺(shùn)特钢(gāng)，三(sān)只(zhǐ)个股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁(níng)德时代(dài)也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报(bào)也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了积(jī)极的研究(jiū)，方向上非常认(rèn)同其(qí)很(hěn)可能是一(yī)次(cì)全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效(xiào)率，但客观上(shàng)我们当下的研究认知还不具(jù)备对相关(guān)标的(de)的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相对(duì)合理的价格买(mǎi)入(rù)预期收益(yì)率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，继续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研究(jiū)以及再(zài)定价，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了(le)自(zì)己(jǐ)最新的(de)投资感悟，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带来(lái)的(de)多巴胺(àn)，我(wǒ)们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人生一(yī)样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五次(cì)，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在每一(yī)次关键选(xuǎn)择时将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了(le)与世界(jiè)的链接，中国在(zài)中东、南美等(děng)新兴市场(chǎng)获得(dé)了更多(duō)实质性认同的(de)声(shēng)音(yīn)和举动；国内(nèi)主要城市的一二(èr)手房销售持(chí)续恢复，部(bù)分行(xíng)业已(yǐ)经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一(yī)如当(dāng)下的证券市场，我(wǒ)们也衷(zhōng)心的希望其(qí)能够早日摆(bǎi)脱存(cún)量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少(shǎo)醒一季(jì)度(dù)持仓基本(běn)保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从一(yī)季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液依(yī)旧(jiù)位居富(fù)国天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医学首次(cì)进入富国(guó)天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　公(gōng)开资料(liào)显(xiǎn)示，金域医学是(shì)一家以(yǐ)第三方(fāng)医学检(jiǎn)验(yàn)及病理诊断(duàn)业务为(wèi)核心的(de)高(gāo)科技服务企业(yè)，通(tōng)过不(bù)断积累的“大平台、大网络、大(dà)服务、大样本和大数据”等资(zī)源优势，为(wèi)全国(guó)各级医疗(liáo)机构提供领先的医学诊断(duàn)信息整(zhěng)合(hé)服务(wù)。

　　除(chú)了金(jīn)域医学之(zhī)外(wài)，基础(chǔ)化工(gōng)板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于(yú)生命科学业(yè)务增长(zhǎng)迅速(sù)，截止(zhǐ)4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科(kē)技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiā偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗ng)比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材(cái)两只(zhǐ)个(gè)股则(zé)在一季度退出富(fù)国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季度(dù)沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入(rù)了(le)复苏的阶段(duàn)。各项(xiàng)宏观(guān)经济指(zhǐ)标在3月(yuè)份有了明(míng)显(xiǎn)改善。货币政(zhèng)策保持宽(kuān)松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上(shàng)呈现的复苏力(lì)度还不是很强，但我们应(yīng)该(gāi)看到(dào)是积极(jí)的(de)因(yīn)素正在发挥(huī)作用持续(xù)的进程中。更要重视的(de)是市场的整体估值依然处于长周期中很有吸引力(lì)的位置，当下权(quán)益市场处(chù)在(zài)较好的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维度，我(wǒ)们相信现在(zài)所(suǒ)面临的(de)重重困(kùn)难终将找到(dào)解决的出路。投资者(zhě)当前(qián)选择(zé)承受市场波动对应(yīng)的预期回报水平(píng)的(de)是相当(dāng)合适的。未来我们依然(rán)会致力于(yú)在优质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值，去翻(fān)更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们(men)并不具备精(jīng)确(què)预测市(shì)场短期(qī)趋势的(de)可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有(yǒu)远大(dà)前景的优秀(xiù)公司，等待公(gōng)司自身创造价值的实(shí)现和市(shì)场情(qíng)绪在未来某个时点的周(zhōu)期性回归。个股选(xuǎn)择(zé)层面，本基金偏(piān)好投资(zī)于具有良好“企(qǐ)业基因”，公(gōng)司治理(lǐ)结构完善、管理层优秀(xiù)的(de)企业。我们(men)认(rèn)为此类企业，有更大(dà)的(de)概率能在未来(lái)为投资者创造(zào)价值(zhí)。分享企业自身增长带来的资本市(shì)场收益是成长型基金(jīn)获取(qǔ)回报的最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业(yè)内知名的主投大消费板块的(de)基金经理，手(shǒu)握(wò)700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换股，他又是(shì)如(rú)何(hé)看(kàn)待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整体持(chí)仓的仓位和行业板(bǎn)块变化(huà)不(bù)大。他在(zài)景顺长城鼎益基金季报写(xiě)道(dào)，一季度组合仓位和行(xíng)业配置没有大的变化，仍然坚持(chí)自下而上精选个股而非择时的(de)投资风格，保持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季(jì)报来(lái)看，前三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其(qí)前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘(liú)彦春(chūn)对中国中免加仓(cāng)力度最大(dà)，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的(de)集(jí)团新进前十大(dà)重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表示，一季度(dù)，我(wǒ)国经济温和复苏(sū)。海(hǎi)外通胀预期变(biàn)化对国内资本市场(chǎng)造(zào)成较(jiào)大扰动。美国失(shī)业率水平再创新低，意(yì)味着高利率环境大(dà)概率持续更长时间(jiān)。气球事件(jiàn)导致(zhì)中美关系再度(dù)紧张。国内(nèi)强刺激预(yù)期落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票(piào)市场开始(shǐ)偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是(shì)今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需要(yào)一个过程，特别是居民(mín)和中小企业，需要时间修复资产(chǎn)负债(zhài)表、修复(fù)信心。随着经济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件(jiàn)，消费(fèi)今(jīn)年(nián)大概率(lǜ)超预期回(huí)升。就近期(qī)公布(bù)的社融和地产(chǎn)数据分析，二季度(dù)A股盈利增(zēng)速有(yǒu)望进入上行周(zhōu)期(qī)。

　　海(hǎi)外银行暴雷(léi)反映出加息(xī)过(guò)快带来(lái)的(de)金融风(fēng)险，本身会(huì)加大紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来(lái)的金(jīn)融风险更多是(shì)流动性问题，底层资(zī)产问(wèn)题不大，海外央行及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出(chū)现金融危机(jī)的风险不大。欧(ōu)美(měi)等发(fā)达国(guó)家通胀和金融(róng)风险并存，处理难度较(jiào)大(dà)，这也(yě)意(yì)味着全球无风险收(shōu)益率在相对顶部位置，国家之(zhī)家沟通对(duì)话、加强合作的可能性也(yě)在加大(dà)。

　　全球经济(jì)正在重(zhòng)回正轨(guǐ)的路上。除了继续关注整(zhěng)个(gè)经济体发展状(zhuàng)况之外，我们(men)可以将(jiāng)目光更多(duō)放在微(wēi)观企(qǐ)业层面(miàn)。可以看到很多(duō)公(gōng)司在过去几(jǐ)年始终做正确的事，经营效率提升(shēng)，逆(nì)境中(zhōng)变得更加优秀、更加(jiā)强大(dà)。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化(huà)可以(yǐ)让内(nèi)心更加平静。我们对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保持(chí)合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机(jī)会。期(qī)待为持有(yǒu)人创(chuàng)造良好收益。

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