银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一(yī)共和银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以(yǐ)来，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)注资(zī)300亿(yì)美元(yuán)的大型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美国(guó)联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司接(jiē)管该银行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人(rén)士报(bào)道(dào)，白宫或美国财政(zhèng)部无(wú)意干预(yù)该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此(cǐ)家银行发(fā)表“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)的接(jiē)管）目前(qián)正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示美国上周(zhōu)原(yuán)油库(kù)存降(jiàng)幅大(dà)于预(yù)期，由于市场消(xiāo)化(huà)了(le)疲弱的美国(guó)经济数(shù)据，对美国经济(jì)衰退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前(qián)已经抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美(měi)联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美(měi)联储(chǔ)5月的加息路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一(yī)边是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何选择(zé)，无疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副(fù)总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持(chí)加息(xī)的大(dà)方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年(nián)那样以50个基点(diǎn)的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前(qián)核(hé)心通胀增速依(yī)旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落(luò)了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美(měi)国银行(xíng)业危机(jī)引发了(le)经济(jì)减速(sù)，但(dàn)是(shì)据我们(men)测算当前美国私人(rén)部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经(jīng)济减速不至(zhì)于(yú)引发(fā)美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加(jiā)息并不(bù)会因经(jīng)济减速(sù)而转向。此外，美国地(dì)区银(yín)行(xíng)担忧引发银行股大(dà)跌，但由于(yú)当前美(měi)国(guó)商业银行危机(jī)主要是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌(dùn)天(tiān)成期货研究(jiū)院首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件(jiàn)来看(kàn)，政(zhèng)策(cè)部门应对危机(jī)的速(sù)度和(hé)积极性非常高(gāo)，在这种形式(shì)下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比(bǐ)较低的(de)。对于通胀率，当前市(shì)场主流(liú)的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息概率(lǜ)的(de)7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是(shì)出现了(le)几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或(huò)者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在(zài)这个通(tōng)胀水平预测(cè)下，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道(dào)，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几(jǐ)十年(nián)来(lái)的最高(gāo)水平进一步回落(luò)多(duō)少这(zhè)一争(zhēng)论(lùn)，全(quán)球知名(míng)机构(gòu)的基金(jīn)经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加(jiā)息方(fāng)面(miàn)取得胜利(lì)，即(jí)使(shǐ)这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其(qí)他央(yāng)行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于(yú)目标(biāo)的(de)通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷(dài)收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是(shì)确定(dìng)性(xìng)事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下(xià)滑(huá)，但在2月(yuè)还(hái)是维持正增长，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和反弹也(yě)可(kě)以验证(zhèng)这(zhè)一(yī)点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不(bù)排除由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下(xià)行的环境下(xià)，居民(mín)部门的资产负债表和(hé)收入(rù)状况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美国居民部门已经(jīng)经过(guò)了(le)十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债处于一个(gè)相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民(mín)部门的(de)消(xiāo)费贷款仍(réng)然在(zài)继续扩张，这显示着美(měi)国居民部(bù)门的(de)需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧(rèn)性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催(cuī)化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束到降息之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二是能(néng)够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的(de)中国这边的复苏(sū)环比(bǐ)高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中(zhōng)国没(méi)有更(gèng)多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全(quán)球经(jīng)济的预期想要(yào)进一步边(biān)际改善是比(bǐ)较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的(de)主线题材下(xià)跌与海外银行业危机共(gòng)振成(chéng)为(wèi)了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年(nián)大(dà)的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出(chū)现明显的周期背(bèi)离，且海(hǎi)外(wài)的(de)政策部门应对(duì)危机(jī)的速度(dù)又很快，所以不(bù)至于出(chū)现单边的持(chí)续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的流(liú)畅单边(biān)行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是(shì)“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有色金属研(yán)究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色金属的全(quán)面下(xià)行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临(lín)近美联(lián)储5月份议(yì)息(xī)会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不(bù)确定性风险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银行季(jì)报(bào)再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行(xíng)的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对银(yín)行业(yè)和全球(qiú)经济前景感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后(hòu)又不(bù)得不(bù)面对高企的(de)通胀数(shù)据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期货(huò)有色金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面临五一(yī)假期(qī)，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢(màn)平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度是有色(sè)金属的(de)传统旺(wàng)季，4月的(de)开局(jú)延续了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一(yī)度出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样本企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持(chí)续(xù)去(qù)化，但速(sù)度较3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是部分(fēn)下(xià)游加工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库(kù)存较往年出现小幅(fú)累(lèi)积(jī)，这(zhè)也就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份的(de)高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并不(bù)支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价(jià)格出现(xiàn)回调并不意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快(kuài)速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季(jì)下(xià)，需求不会大(清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢dà)幅走弱(ruò)，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过(guò)节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在(zài)下游(yóu)开工率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一(yī)步的(de)增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去(qù)也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然(rán)下(xià)降数值也不(bù)大，但也没能有力(lì)提(tí)振需(xū)求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏(piān)振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的市场预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的(de)时候已经过去(qù)，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要(yào)警(jǐng)惕(tì)这种市场(chǎng)过(guò)于(yú)一(yī)致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很可(kě)能使(shǐ)得加息时间(jiān)或者幅度超预期(qī)，这样市场就会(huì)有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多(duō)数(shù)品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需(xū)求(qiú)跟不上供(gōng)应的增(zēng)速，整个周期是向下(xià)而不是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡(dàng)的策略(lüè)去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来(lái)的预期，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对未来一(yī)个季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长时(shí)间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短期可关(guān)注供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以及可能(néng)突发的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而(ér)言，投(tóu)资者(zhě)更多担(dān)心的是在多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时(shí)间节点突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从而放大了(le)价格短线(xiàn)的波动性，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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