银(yín)行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个(gè)星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找买家(jiā)，但(dàn)潜(qián)在的(de)收购方担心承担(dān)过多(duō)风险(xiǎn)。目(mù)前可(kě)能的解(jiě)决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大(dà)型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接管该银行，并为所有存款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或(huò)美(měi)国财(cái)政部(bù)无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这家银行能否在未来的(de)日子(zi)继(jì)续经营下去(qù)，也(yě)不知道联邦存款保险公司(sī)是否会对此家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的(de)接管）目前正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为(wèi)第一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌(líng)晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的美国经(jīng)济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最(zuì)新(xīn)报(bào)道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级，将限制第一共和银行(xíng)从(cóng)美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低(dī)迷而减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银行系统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何选择，无疑(yí)是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控(kòng)期货(huò)研究(jiū)所副总经理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力(lì)度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性(xìng)，当前核(hé)心通胀增速依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国(guó)银行业(yè)危机引发(fā)了经济(jì)减速(sù)，但是据我(wǒ)们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲击的(de)影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策转向。从历史上美联储加(jiā)息的(de)经(jīng)验来(lái)看，高(gāo)通胀下的(de)美联储加息(xī)并(bìng)不会(huì)因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商(shāng)业银(yín)行危(wēi)机(jī)主要是资产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成(chéng)期(qī)货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的(de)可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式(shì)下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了市场认为(wèi)有一定降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机(jī)构(gòu)或者(zhě)非金融企(qǐ)业大面积(jī)的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美(měi)联储是不(bù)会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)将(jiāng)从几十年(nián)来的(de)最高水平进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机(jī)构(gòu)的基金(jīn)经(jīng)理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环(huán)球投资和西部信托等(děng)公(gōng)司(sī)认为(wèi)，美联(lián)储和(hé)其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味着继续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策(cè)制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失(shī)业(yè)的(de)风险，换(huàn)句话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国(guó)居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数(shù)下(xià)降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明未(wèi)来美国经(jīng)济继续减速也是(shì)大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于出(chū)发市(shì)场系统(tǒng)性(xìng)泡(pào)沫，通(tōng)过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可以验证这(zhè)一(yī)点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支(zhī)配收入(rù)的比例越来越高，未来并不排(pái)除由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降(jiàng)和(hé)最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上(shàng)升是相匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行的环境下(xià)，居民(mín)部门的资产(chǎn)负债表和收入(rù)状况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居(jū)民(mín)部门已经经过了(le)十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前(qián)市场避险情绪的(de)催化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结(jié)束到降息之(zhī)间就是一个容易(yì)出风险的时(shí)间段；二是能够激(jī)发风险偏好(hǎo)的(de)中国(guó)这(zhè)边的复苏环比高点已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况(kuàng)下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一步(bù)边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的(de)主线(xiàn)题材下跌与海外银(yín)行业(yè)危机共振成(chéng)为了(le)一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和(hé)前几年(nián)有所不同，国(guó)内和(hé)海外出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至于出(chū)现单边的持(chí)续性共振，这就(jiù)导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情(qíng)，比较合(hé)适(shì)的操(cāo)作思(sī)路应该是“在(zài)下(xià)跌(diē)时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色(sè)金属(shǔ)研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全(quán)面下(xià)行有两(liǎng)个利空(kōng)背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出(chū)规避不确定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧(ōu)美银(yín)行季(jì)报再爆利空，引发市(shì)场对(duì)银(yín)行业(yè)危机蔓延(yán)的(de)担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有(yǒu)色板块全(quán)面(miàn)下行的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较大(dà)。市(shì)场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间(ji十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思ān)摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对(duì)银行(xíng)业(yè)和全球经济前十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思景感到(dào)担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不(bù)面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间(jiān)运行，除了(le)锌(xīn)的空头势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延(yán)续(xù)了需求的(de)强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出(chū)现接连下(xià)降，社会库存(cún)虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企(qǐ)业订(dìng)单难以为继(jì)，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工(gōng)透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期(qī)即将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场流出规避(bì)不确定性风险，价格出(chū)现回调并不意(yì)外(wài)，昨(zuó)日有色价格快速回落(luò)也是近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏(piān)弱，下游企业(yè)可(kě)适当(dāng)补(bǔ)库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的行业数(shù)据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出现(xiàn)了(le)高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍也(yě)没有高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值(zhí)也不大(dà)，但也没能有力提(tí)振需求。不过(guò)，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过(guò)去(qù)，但(dàn)今年可能不会(huì)降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场过于一(yī)致的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位(wèi)持(chí)续(xù)，美联储的(de)结果导向很可(kě)能使得(dé)加息时间或(huò)者幅(fú)度超预期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来(lái)的预期，更多的(de)是(shì)反映市场对(duì)未(wèi)来一个(gè)季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求(qiú)预(yù)期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价(jià)格(gé)趋(qū)势的关(guān)系(xì)以(yǐ)及可能突发的(de)风险事件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资(zī)者更多担心的(de)是在多空分歧的(de)位置和时间节点突发(fā)未(wèi)知(zhī)的风险事件，从而放大了价格(gé)短线的(de)波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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