私募基(jī)金运作即(jí)将迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称中基协(xié)）就起草的《私募证券投资(zī)基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募(mù)证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施(shī)登(dēng)记备案以来，我国私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)行业发展迅速，规模不(bù)断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)管理人9000余家，存续私(sī)募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资(zī)基金交易策(cè)略(lüè)逐(zhú)步多(duō)元化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投(tóu)资资产覆盖股票、基金(jīn)、债(zhài)券和(hé)场(chǎng)内外衍生品，已(yǐ)经成为(wèi)资本(běn)市场重要(yào)的(de)机(jī)构投资者之(zhī)一。中(zhōng)基协结合私募证券投资基金行业(yè)实践(jiàn)，坚持规(guī)范发展和问题导向，起(qǐ)草(cǎo)形(xíng)成《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要求，针(zhēn)对重点问题予以规范(fàn)，完(wán)善(shàn)私募证(zhèng)券投资咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉基金(jīn)运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共(gòng)计三十二(èr)条，对(duì)私募证券投(tóu)资基金募集、投资(zī)、运作管理等环节提出了规范(fàn)要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明(míng)确(què)私募证券投(tóu)资基金(jīn)初始募集及存续(xù)规模不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私(sī)募(mù)投资基(jī)金登记备案办法》（下称(chēng)《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记(jì)备(bèi)案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集(jí)资金规(guī)模不低于1000万(wàn)元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易(yì)日出(chū)现(xiàn)基金资产净(jìng)值低于1000万(wàn)元人民(mín)币的，该私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金进(jìn)入清(qīng)算流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规(guī)模(mó)的(de)基础上(shàng)，增加了存续要求，这可以有效避(bì)免(miǎn)《备(bèi)案办法(fǎ)》出台后，通过募集(jí)资金后再赎回(huí)的方式备(bèi)案的“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这(zhè)也体(tǐ)现行业(yè)的“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规模的(de)私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动(dòng)性风(fēng)险管理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资基金开放申(shēn)赎频(pín)率不得高于(yú)每月一次。为引导投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应(yīng)当(dāng)约定投资者不少(shǎo)于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资要(yào)求方面，在组(zǔ)合投资(zī)要求上(shàng)，为引导私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人(rén)提升(shēng)专(zhuān)业(yè)投(tóu)资能力(lì)，组合(hé)投资、分散风险，要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金采取资产组合(hé)的方式(shì)进(jìn)行投资。单只(zhǐ)私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管(guǎn)理的(de)全部(bù)私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资(zī)产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)资(zī)产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中(zhōng)央银行票据(jù)、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募(mù)集基金等中国证监会、协(xié)会认可的(de)投(tóu)资(zī)品(pǐn)种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层(céng)嵌套，要求私募证券投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等(děng)方(fāng)式规避(bì)监管(guǎn)要求(qiú)。私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资于(yú)其他私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金或者(zhě)金融机构发(fā)行的资产管理(lǐ)产品的，应当明确(què)约定所投资的私募(mù)证券(quàn)投资基金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)不再投资除(chú)公开募(mù)集基金以外的其他(tā)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)或(huò)者资产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要(yào)求上(shàng)，明确私募(mù)基(jī)金应当以风险管理(lǐ)、资产配置为(wèi)目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得(dé)将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券(quàn)等场内(nèi)标的(de)的杠杆(gān)融(róng)资(zī)工具，不得(dé)为不适格投(tóu)资者提供通道(dào)服务，提(tí)出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面(miàn)，要求私募证券投(tóu)资基金管理人建立健全内(nèi)部(bù)制度，遵循(xún)投(tóu)资者利益优(yōu)先与公平交易原则，防范(fàn)利(lì)益输送。对量(liàng)化私募证(zhèng)券投资基金在(zài)交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面提出规范要(yào)求。进一步细化对私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资产等特殊交易）的(de)信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉不同规模私募证券投(tóu)资基金管理人和私募证券投资基(jī)金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人(rén)定期开展压(yā)力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度(dù)等。具体来看，同一(yī)实际控制人控(kòng)制的(de)私募(mù)基金管理人在最近一年度(dù)末合计基(jī)金管(guǎn)理规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建立(lì)健(jiàn)全流动性(xìng)风险监测、预警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于预(yù)警线与止损线的(de)风(fēng)险管理制度，每季度(dù)至少进行一次压力测试(shì)。私募基金(jīn)管(guǎn)理人应当(dāng)结合市场状况和自(zì)身管(guǎn)理能(néng)力制定(dìng)并持续更新流动性(xìng)风险应急(jí)预案(àn)，明确(què)预(yù)案触发情景、应急(jí)程序与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作指引(yǐn)》明确(què)禁止通道业(yè)务，私募基(jī)金管理(lǐ)人应(yīng)当对(duì)投资者(zhě)资(zī)金来(lái)源的(de)合规(guī)性进行审查(chá)，不得由投资者或其指定(dìng)第三(sān)方(fāng)下(xià)达投(tóu)资指令或者(zhě)自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融机构(gòu)资(zī)产(chǎn)管理产品以及其他(tā)私募基金提供规(guī)避投资范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投资(zī)者门槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士(shì)向期货日报记(jì)者(zhě)表示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向金融机构管理标(biāo)准看齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按(àn)目前征(zhēng)求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速(sù)抹平(píng)私募基金相对(duì)其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资(zī)金方的投(tóu)放(fàng)偏(piān)好回到策略表(biǎo)现及管理人的整体运营和(hé)服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这将更(gèng)有利于(yú)行业的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私(sī)募证券投(tóu)资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行(xíng)。同(tóng)时为减少新老基金的套(tào)利空间，对存量基金针(zhēn)对不(bù)同情(qíng)况提出差异化整改要(yào)求，并(bìng)对(duì)重点条款的整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符(fú)合最(zuì)低存(cún)续规模(mó)等触(chù)及底线(xiàn)要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施(shī)行后(hòu)不得新(xīn)增募集规模及(jí)投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获(huò)得须符合(hé)《运(yùn)作指引》要求(qiú)，合同到(dào)期(qī)后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作指引》中关(guān)于投资(zī)集中(zhōng)度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基(jī)金新募集(jí)的投资者要(yào)求(qiú)设置不少(shǎo)于(yú)6个(gè)月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同(tóng)变(biàn)更(gèng)的，变(biàn)更后内(nèi)容(róng)应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化(huà)的，应当(dāng)按照《运作咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉指引(yǐn)》修(xiū)改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于存量(liàng)基金中无(wú)固定(dìng)存续期限的私募证券投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目(mù)前存(cún)量永续基金限(xiàn)期整(zhěng)改(gǎi)。

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