乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里事(shì)件(jiàn)

　　5月11日，统计局公布4月物价数据：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期(qī)降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部(bù)结构分(fēn)化、与终端需求(qiú)相关的服务业延续涨价

　　物价作为经济(jì)表(biǎo)现(xiàn)的滞后指标，在经济复苏(sū)早期多表(biǎo)现相对低迷、实属常态。传统(tǒng)周期下(xià)，经(jīng)济的周期性波动，主要由需求端驱动(dòng)，物(wù)价(jià)作为经济(jì)的滞后(hòu)指(zhǐ)标(biāo)，表现出明显的周期性(xìng)波动。经验显(xiǎn)示，CPI等(děng)物(wù)价指标，与经济走势大体(tǐ)类似，一(yī)般滞(zhì)后经济(jì)表现2个季度左右；经济复苏早(zǎo)期，CPI同比表现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊(huái)。

　　当(dāng)前(qián)CPI低位、主要缘(yuán)于供给端影响和(hé)外需拖累部(bù)分商品价(jià)格回(huí)落等。年初以来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累(lèi)主要来自(zì)于食品(pǐn)和非食品中的商品(pǐn)、不完全由需求主(zhǔ)导(dǎo)。其中，猪肉(ròu)、鲜菜供给充足，价格回落成(chéng)为(wèi)拖(tuō)累(lèi)食品同比自(zì)年初的(de)6.2％回(huí)落至4月的0.4％；非食品中(zhōng)，原油等国际定价的大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格回落，带动交通(tōng)工具用燃料等分(fēn)项环比延(yán)续低于季节性，部分耐用品价格回(huí)落也(yě)有拖累、与相关(guān)原材料成本(běn)压力缓解等(děng)有关。

　　需求修(xiū)复较早的领域、线(xiàn)下消费相关的商品和服务，在价格(gé)上已有连(lián)续(xù)体现。终端(duān)需求回暖(nuǎn)在(zài)4月CPI中进一步(bù)凸显，其中，CPI服务同比(bǐ)、CPI其(qí)他(tā)商(shāng)品服务(wù)同比自年初以来明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终(zhōng)端需求回暖(nuǎn)带(dài)动(dòng)部分(fēn)中上游行业涨价，在PPI中(zhōng)亦有体现，例如，文教娱制(zhì)造业价格环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申观点(diǎn)：CPI或已见底，后续或逐步回升(shēng)。线下消费活动持续改善等或带动(dòng)内生动能逐步增强，对价格(gé)的支(zhī)撑(chēng)仍在(zài)逐(zhú)步显现。叠加(jiā)基(jī)数贡(gòng)献、及部分商(shāng)品价格回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅(fú)回落(luò)，生(shēng)产资料拖(tuō)累(lèi)PPI低预期、原(yuán)油链等(děng)拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖(tuō)累明显。4月，CPI同比涨幅(fú)回落(luò)0.6个百分点至0.1％、低于预期(qī)的(de)0.4％，其中(zhōng)，翘(qiào)尾因素较上月回(huí)落0.4个百分(fēn)点至0.4％；环(huán)比降幅收(shōu)窄0.2个(gè)百分点至(zhì)-0.1％；核(hé)心(xīn)CPI同比(bǐ)持平于0.7％。分项环比中(zhōng)，食(shí)品环比降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点(diǎn)至-1％，非(fēi)食品(pǐn)环比由平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环(huán)比拖累明(míng)显，猪(zhū)肉(ròu)环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，文教娱等(děng)服务项涨价延续(xù)。食品环比中，鲜(xiān)菜和鲜果大量(liàng)上市，价格分(fēn)别下(xià)降6.1％和0.7％；生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能充足，叠加消费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收(shōu)窄(zhǎi)0.4个百(bǎi)分点。非(fēi)食品(pǐn)环(huán)比中，原油价格回落(luò)拖累CPI交通通(tōng)信项环比延续低(dī)位、-0.4％，文教(jiào)娱、其他商品服务环比明显上涨，分(fēn)别较上月(yuè)变动0.6和0.2个百分(fēn)点(diǎn)乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因生产资料(liào)拖累(lèi)，生活资料韧性延续(xù)。4月(yuè)，PPI同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大1.1个百分点至-3.6％，环比由平(píng)转降至(zhì)-0.5％。大类环比中，生产(chǎn)资料由平转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘(jué)拖累明显、原材料和加工工业亦有走弱(ruò)；生(shēng)活资(zī)料环比走平、上(shàng)月为(wèi)-0.3％，除食品外环比(bǐ)延续回落外(wài)，衣(yī)着、一般日用(yòng)品环比由负转正，耐用消费品降幅收窄(zhǎi)。

　　分行业来看，原油等(děng)上(shàng)游原材(cái)料链(liàn)条相关价格回落，与线(xiàn)下消费相(xiāng)关(guān)的(de)中下游(yóu)行业价格回升。4月，多数行业环比价格回落、上游(yóu)原材料(liào)链(liàn)条(tiáo)尤(yóu)其明显。煤炭开采(cǎi)、石油加工、燃气(qì)供应环比延(yán)续回落、降幅均(jūn)在(zài)1.9个(gè)百分点以上(shàng)，汽车制造、通信制造等部(bù)分中下游制造业价格有(yǒu)所回落(luò)，但文教娱(yú)制品等靠近(jìn)终端制(zhì)造业(yè)价(jià)格有所回(huí)升(shēng)、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫(yì)情(qíng)反复。

　　证券研(yán)究报告：《通(tōng)缩是个伪命题》

　　对外发布(bù)时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金证券股份有限公(gōng)司

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