昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度(dù)股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的(de)危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代(dài)的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会(huì)造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁(fán)荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过(guò)去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我(wǒ)们(men)大部分的事(shì)业，在(zài)今年报告的营收都会比去年(nián)较低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个月(yuè)经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了很(hěn)多的波动，这(zhè)可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的(de)时候我们没(méi)有办法获(huò)得(dé)商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于(yú)另外(wài)一个地方，他们可(kě)能(néng)在(zài)过去的6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的(de)情况，这(zhè)不是说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的(de)情况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济(jì)环(huán)境在这六个月(yuè)已(yǐ)经(jīng)非(fēi)常不一样(yàng)了(le)，而我们(men)很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下(xià)子(zi)那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出售了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期(qī)的估值没(méi)有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加(jiā)息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业(yè)做出了(le)悲观的预测：好日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部分业(yè)务的收益今(jīn)年将(jiāng)下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月左右的(de)时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年(nián)美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不(bù)是这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的(de)这五个下一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得(dé)当(dāng)的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克希尔交(jiāo)给他们(men)。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不(bù)担(dān)心美联(lián)储，支持美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽(jǐn)管打(dǎ)趣(qù)称“那是(shì)一(yī)个很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就(jiù)让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的(de)那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒(bàng)了。未(wèi)来不(bù)确定是否(fǒu)会继(jì)续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代(dài)美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元(yuán)的货币(bì)储备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势(shì)，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会(huì)失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票(piào)会适(shì)得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策(cè)和(hé)财政政策时说，日本(běn)用(yòng)日元做(zuò)了(le)些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济(jì)政(zhèng)策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩(pèi)服日(rì)本，日(rì)本(běn)有一(yī)个更有凝聚力的社会(huì)，但美国(guó)不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的(de)猪(zhū)价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年(nián)低点(diǎn)13.9元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)，才再(zài)度(dù)出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国(guó)家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预(yù)警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关部(bù)门研究(jiū)适时启动(dòng)年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货(huò)日报(bào)记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价(jià)格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端(duān)低价(jià)惜(xī)售情绪(xù)强、二(èr)育(yù)询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相对优势(shì)也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集团企业有提(tí)前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国(guó)期货(huò)农产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市(shì)公司(sī)公布一季报(bào)显示其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期(qī)去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发(fā)展不利，容(róng)易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会(huì)给(gěi)市(shì)场带(dài)来(lái)比较明(míng)显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度(dù)的(de)提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关(guān)注二次育肥(féi)、冻(dòng)品(pǐn)入(rù)库及收储带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去(qù)年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二(èr)育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去(qù)年6月(yuè)份(fèn)以来能繁(fán)母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半(bàn)年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价(jià)格重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大(dà)的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃失以及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复(fù)后下(xià)方(fāng)现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的(de)把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者(zhě)可以在(zài)养猪(zhū)成(chéng)本一(yī)带逐步择(zé)机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加持下，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资(zī)者(zhě)在(zài)交(jiāo)易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下(xià)移带(dài)来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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