50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润

　　财联社5月18日(rì)讯（编辑 史正丞）距(jù)离瑞士政府撮合瑞银(yín)与瑞信合并近两个月(yuè)后，与这(zhè)次事件有关的一个重要问题终于尘埃(āi)落定(dìng)：瑞(ruì)信AT1债(zhài)券(quàn)的减记无法触发CDS（信贷违约掉(diào)期）的赔付。

　　负责欧洲(zhōu)、中(zhōng)东(dōng)和非(fēi)洲地区的信贷衍生品决(jué)定委员(yuán)会(huì)（EMEA CDDC）周三在官网发布公告称，由11家买方机构、卖方银行和做市商(shāng)组成(chéng)的委员会(huì)一致投票(piào)通过了(le)上述决(jué)议(yì)。值得(dé)一提的是，瑞信本来也是(shì)EMEA DC的(de)一员，但(dàn)没有出现在(zài)投票(piào)的清单(dān)上。

　　具体来说(shuō)，提出(chū)这个问题的市场参与者认为，AT1债券应该与CDS合约所(suǒ)依(yī)据(jù)的参考债(zhài)券（次(cì)级债）具有同等地(dì)位，并(bìng)以一份(fèn)2020年到期的瑞(ruì)信英镑次级债作为标准参考债(zhài)务。

　　对(duì)此，委员(yuán)会首先一(yī)致裁定，并没有(yǒu)发生“政(zhèng)府干(gàn)预(yù)的信贷事(shì)件”。此外，根(gēn)据AT1债券文件中的排(pái)名(míng)条款和担保条件，次级债的持有人(rén)是相较于AT1债券的优先(xiān)债权人。同时在2014年的文件(jiàn)中，也为AT1债(zhài)券(quàn)定义了“排除义务”。周三的(d50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润e)文件中(zhōng)，决策委(wěi)员会没有对AT1债券(quàn)是否构成借款资金做(zuò)出任何决定。

　　在(zài)3月(yuè)中(zhōng)旬的紧急(jí)交易(yì)中，瑞士监管机(jī)构FINMA将(jiāng)近170亿美(měi)元的(de)瑞信(xìn)AT1债券(quàn)全额(é)减记，此举也(yě)引发了大量此类债券持有人的诉讼。一些投(tóu)机者也(yě)在市场(chǎng)上炒(chǎo)作瑞信CDS，押注(zhù)CDDC裁定此举构成CDS赔(péi)付。

　　作为(wèi)金融市(shì)场较为常见的(de)金融衍生(shēng)品(pǐn)，信贷违约掉(diào)期的作用是在信(xìn)贷事件（违约、重(zhòng)组、破产等(děng)）后(hòu)，CDS的买(mǎi)方可以(yǐ)向(xiàng)卖方(fāng)索赔，索赔的金额(é)通常等于参考资(zī)产的面(miàn)值(zhí)减去违约(yuē)后的市场价值。各个(gè)区(qū)域的信贷衍(yǎn)生品决定委员(yuán)会，负责(zé)决定在这(zhè)个地(dì)区是否发生了信贷衍(yǎn)生品合约(yuē)中定义(yì)的信贷事件(jiàn)。

　　根据存管信托和清算公司（DTCC）的数据，截至今年3月，与瑞(ruì)信集(jí)团债(zhài)务相关的(de)CDS名义总量超(chāo)过(guò)190亿美元，不过DTCC的数(shù)据并未区(qū)分优先级债(zhài)务和次级债CDS。

　　恰好也在本周，瑞银公布(bù)了接手瑞信的(de)最新(xīn)评估。在本周(zhōu)二提交(jiāo)给美国SEC的(de)监(jiān)管(guǎn)文件中，瑞银表示紧(jǐn)急接手瑞信预计(jì)将造(zào)成170亿美元的损失(shī)，其中有(yǒu)40亿(yì)美元为(wèi)潜在的(de)诉讼(sòng)和罚款支出(chū)。不过这部分的(de)损失将会由(yóu)一笔“负347.77亿美元”的商誉(yù)覆盖，意味着收购(gòu)资产的价格（30亿瑞郎(láng)）远远低(dī)于(yú)资产的实(shí)际价值。

　　这份文件同样显(xiǎn)示(shì)，从(cóng)去(qù)年10月开始，瑞银(yín)的战略(lüè)委员会就已经开始评(píng)估瑞信(xìn)的状况(kuàng)，并在今年(nián)2月得(dé)出“不(bù)宜收购”的决定(dìng)，但最后(hòu)仍在瑞士政府(fǔ)的要(yào)求下出手(shǒu)。

　　瑞银也在上周宣布，瑞信CEO乌尔里奇(qí)·科纳将(jiāng)在合并(bìng)交易完成后加(jiā)入(rù)瑞(ruì)银集团的董事(shì)会，同时在(zài)“可预见的未来”，瑞(ruì)信的(de)品(pǐn)牌(pái)仍将(jiāng)独立运营。

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