公募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过(guò)往较为常见的托管人结算模式和券商结算(suàn)模(mó)式之后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正(zhèng)在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一(yī)年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博(bó)道基金、广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行三方合作推出。目前正在(zài)发行的易(yì)方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也(yě)吸(xī)引了(le)行业(yè)各方目光，据业内(nèi)人(rén)士透(tòu)露，除了广发证券有落(luò)地的基金产品之外，其他券商、基(jī)金学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c公司也在关注研究这一新的(de)模(mó)式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看(kàn)来，目前基金结算(suàn)模式迎来新时(shí)代(dài)。券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结(jié)算三类(lèi)模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管理人(rén)可以(yǐ)根据不同情况(kuàng)，选择不(bù)同(tóng)的结算模(mó)式，最大(dà)限度的(de)调动各方资源，为持(chí)有人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c(shì)”逐(zhú)渐落地

　　在公(gōng)募(mù)基金25年(nián)的历(lì)史长河中，托(tuō)管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式(shì)是最早出现也是(shì)最为成(chéng)熟的基金结(jié)算模式。到了(le)2017年，券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式启动试点，成(chéng)为基(jī)金公司撬动券商资源的有力(lì)抓(zhuā)手(shǒu)，之后由试点转(zhuǎn)常规，发(fā)展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在(zài)行业各(gè)方(fāng)探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月8日(rì)成(chéng)立的(de)博道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的(de)基金(jīn)。而目前正在发行的易方(fāng)达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基(jī)金(jīn)分(fēn)别由博道、易方达两家基金公司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中(zhōng)，广发证(zhèng)券是率先有(yǒu)落地基金产(chǎn)品(pǐn)的券商(shāng)，据(jù)了解(jiě)，其(qí)他券商也在(zài)积极研究这一新的业(yè)务。”一(yī)位(wèi)业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结(jié)算模(mó)式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这(zhè)种模式下，资金(jīn)存放在托管银行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券(quàn)结模(mó)式的最大(dà)不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资(zī)金集中(zhōng)存放在托管银行，在券商开立的(de)资金(jīn)账户无需(xū)实际上的银(yín)证转账存入资金，每个交易日基(jī)金(jīn)公(gōng)司采(cǎi)用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式(shì)进(jìn)行场内交易，券商根(gēn)据(jù)已申报(bào)的(de)交易额度(dù)每日(rì)滚动计算产品资金(jīn)账户虚头寸资(zī)金(jīn)余额，以(yǐ)实现对产(chǎn)品场内交易额(é)度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易(yì)通过经纪(jì)券商完成，仍然保留(liú)了原(yuán)先券(quàn)商交易结算模式(shì)的交(jiāo)易前端(duān)控制、验资验(yàn)券的优点，同时资金(jīn)结算由托管(guǎn)行完(wán)成(chéng)，解(jiě)决了部分托管(guǎn)行比(bǐ)较关注的托管资金归(guī)属保管问题，一(yī)定程度(dù)上调(diào)动了托管行的(de)积极(jí)性。

　　在博时(shí)基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来(lái)，类(lèi)QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金与证券公(gōng)司(sī)结算模式的选择(zé)，更好地满足各方差异化的需求(qiú)，也印(yìn)证了(le)券商(shāng)财富管(guǎn)理转型已经(jīng)进入更加成熟(shú)和(hé)高速发(fā)展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选可以有助(zhù)于降低(dī)运营风险(xiǎn) 、提(tí)升效率(lǜ)，促进公募(mù)基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保证(zhèng)较好运营效率带来的优质(zhì)交易体验的同时，兼顾券商与基(jī)金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务(wù)，产(chǎn)品工(gōng)具化配(pèi)置”的趋(qū)势逐(zhú)渐形成，该模式(shì)将(jiāng)进一步促进，金(jīn)融机构为广大投资人提供更多(duō)的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户(hù)交易结算资金的(de)三方存管(guǎn)框架，谈及(jí)这类(lèi)模式的创新点，平安基金总结为三大(dà)方(fāng)面：“一是虚头寸(cùn)：实现(xiàn)虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三方(fāng)存管(guǎn)；二是(shì)交易交收分(fēn)离：证(zhèng)券公司(sī)对产(chǎn)品场(chǎng)内(nèi)交易进行前端验资验券；三是(shì)日终资金(jīn)对账：实(shí)现证券(quàn)公司(sī)与托管人系统(tǒng)对接(jiē)对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验(yàn)券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易(yì)结(jié)算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过(guò)往的结(jié)算模式(shì)，公募基金采用(yòng)类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)有哪些优劣(liè)势(shì)？也是投资者(zhě)关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从销(xiāo)售(shòu)端上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回都通过券(quàn)商完成(chéng)。若ETF采用类(lèi)QFII模(mó)式，其投资端业务(wù)也(yě)是通过(guò)券商(shāng)完成(chéng)，可(kě)以(yǐ)全方位的跟券(quàn)商合(hé)作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是(shì)证券公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易进(jìn)行前端验资验(yàn)券(quàn)，可有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易和超买风险(xiǎn)。”博道(dào)基金表示(shì)。

　　“对(duì)于公(gōng)募基金管理人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结(jié)算模式，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了交易前端验资(zī)验券(quàn)功(gōng)能，优化交(jiāo)易监控和头寸(cùn)透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模(mó)式的创(chuàng)新，类似与券(quàn)商结算(suàn)模式，捆绑了商业利(lì)益，有(yǒu)利于(yú)券商代买市占率的提升(shēng)。博时(shí)基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也谈(tán)了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，也(yě)有两方(fāng)面好(hǎo)处：一是(shì)，无(wú)需银证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场(chǎng)内外资金分布(bù)，效(xiào)率有所提升；二是，简(jiǎn)化了(le)开户环节，免去了(le)三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率(lǜ)与风险控(kòng)制两方面的需求(qiú)，相？过往的结算模(mó)式(shì)体现(xiàn)出(chū)了？定优势。相比券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式(shì)下无(wú)需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升，同时也简化了开户环(huán)节，免去(qù)了三(sān)？存管登记确认；而相比托管人结(jié)算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下加强了交易前端验资验券功能，可优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主(zhǔ)要优势归结(jié)为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品(pǐn)资金不是集中(zhōng)于原来的证(zhèng)券公(gōng)司资金账(zhàng)户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现的(de)方式是需要将托管行和券商打通。通(tōng)过(guò)“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免(miǎn)去(qù)银证转账的步骤(zhòu)，解决了普通券结(jié)模式下资(zī)金分散管理，资金划拨(bō)时间受银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账时(shí)间范围限制的痛点。日常投资(zī)运作过程，减少银证转账资金划(huà)拨(bō)工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴款(kuǎn)与银行间(jiān)账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金账户开(kāi)户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有(yǒu)利于明确各方(fāng)职责所在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通过(guò)交(jiāo)易交收(shōu)分离，证券公司前端(duān)验资验券可有(yǒu)效防控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险(xiǎn)，托管人(rén)负(fù)责(zé)交收(shōu)；日终(zhōng)资金(jīn)对(duì)账实现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人系统对接(jiē)对账，可防范资(zī)金(jīn)结(jié)算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的几点不足(zú)之处：一方面，类(lèi)似托(tuō)管人结(jié)算模式，该模(mó)式与托管人结算模式一致，对投资组合而言需按(àn)月计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一(yī)方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每(měi)日确(què)立场内/外资金分配比例。取决(jué)于投资组合交易特(tè)征，将增加(jiā)日(rì)常投资运营管理工(gōng)作(zuò)。

　　起步(bù)阶段(duàn)或吸引(yǐn)头部基金公司跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公司(sī)对类QFII结算模式(shì)的(de)关注度较高，也(yě)在筹备或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与这类业务(wù)还涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解(jiě)决等问题，初期或(huò)更多(duō)是(shì)头部基金(jīn)公司参与。

　　“近(jìn)期也在公(gōng)司(sī)内(nèi)部(bù)对这一业务进(jìn)行了探讨，业务操作上的障碍并(bìng)不(bù)大。”一(yī)家基(jī)金公司(sī)人(rén)士表示，这类业务具备(bèi)一定(dìng)吸引力(lì)，相比较托管行结算(suàn)模式(shì)和券商结算模式(shì)，这一(yī)模式可以(yǐ)同时激发银行、券(quàn)商双方的销(xiāo)售力度，同(tóng)时在此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段(duàn)参与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，关于类(lèi)QFII结算模式(shì)仍处于(yú)发展初(chū)期，该模式特(tè)点鲜明。但是(shì)，对于(yú)固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不(bù)具(jù)备条(tiáo)件。展望(wàng)未来，预计相关金融机构对该模式会保持高(gāo)度(dù)关注，会成为(wèi)选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平安(ān)基金相关(guān)人士更有信心，认为这(zhè)是一个基金、券商(shāng)、银(yín)行三方(fāng)共赢的模式，有(yǒu)望成为新的行业发展趋势。对管理人(rén)而言(yán)，类QFII结算模式较(jiào)传统券结(jié)模式、托(tuō)管人结算模式(shì)均有比(bǐ)较(jiào)优势；对托管(guǎn)人而言，产品资金全(quán)额留存(cún)在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券(quàn)公司(sī)提(tí)高服务机(jī)构客户的能力(lì)，也加强了(le)公司品牌影(yǐng)响力。

　　不(bù)过，基金公司开(kāi)启类(lèi)QFII结算模式，也(yě)涉及不(bù)少系统改(gǎi)造(zào)，尤其是(shì)托管行和券(quàn)商(shāng)。博道基金就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体(tǐ)保留(liú)沿(yán)用券商结算模式下的场内(nèi)交易前端验资验券相关(guān)流(liú)程和业务(wù)系统，个别如清算模块(kuài)涉及一些小改动。但券(quàn)商和托(tuō)管(guǎn)行的系统(tǒng)改动(dòng)较(jiào)大，如在系统直(zhí)连(lián)、账户管理(lǐ)、场内(nèi)清算、场外清算等(děng)多个环(huán)节需(xū)要进(jìn)行升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前(qián)已经实现的(de)模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三方参与。而记(jì)者(zhě)从(cóng)业内了解到，也(yě)有一些银行、券商对(duì)此也抱有积(jī)极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式走向三类模式(shì)

　　基金行业发展25年以(yǐ)来(lái)，结算模式发(fā)生了重要变化，从单一模式(shì)走向(xiàng)券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类模式(shì)的(de)时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的就是银行托(tuō)管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结算的主(zhǔ)流模式。这(zhè)一模(mó)式是，基金(jīn)管理(lǐ)人租用(yòng)券商的交易(yì)席位(wèi)直(zhí)连(lián)报(bào)盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与中(zhōng)国结(jié)算(suàn)进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规，至(zhì)今已历时5年有余(yú)。随着运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券(quàn)商财(cái)富管理业务高速(sù)发展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全(quán)年一(yī)共(gòng)有144只新成(chéng)立(lì)基金采(cǎi)用了券结(jié)模式。根据中金公司统(tǒng)计(jì)，截至2023年2月24日，券结基(jī)金(jīn)数量与规(guī)模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全(quán)部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结(jié)算模式也正式进入了新时代。

　　博(bó)道(dào)基金相关(guān)人士就表(biǎo)示，券商结算、银(yín)行(xíng)结(jié)算、类QFII结(jié)算(suàn)模式，每种结算模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最(zuì)大(dà)限(xiàn)度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式的持续推行，尤其(qí)是类(lèi)QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴(bàn)随着权益市场行情(qíng)修(xiū)复及券商(shāng)财(cái)富管理(lǐ)业务高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指数型(xíng)基(jī)金等产品类(lèi)型上，券结模(mó)式将有较(jiào)大发展空(kōng)间。”上述(shù)平(píng)安(ān)基金相关人士(shì)表示。

　　不少人士也(yě)看好券结模式的发展(zhǎn)。据一位业(yè)内(nèi)人士表示，现(xiàn)阶(jiē)段券商(shāng)结算模式在中小基金(jīn)公司(sī)中更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行渠道的营销支持难度较大，券结模式(shì)能(néng)有效推动(dòng)券(quàn)商和基(jī)金公司的(de)合作关系(xì)，有助于中小基金新产品开(kāi)拓市场(chǎng)。

　　不过，上(shàng)述(shù)人(rén)士也表示，券结模式保有(yǒu)量会更(gèng)稳(wěn)定一些，对于托(tuō)管(guǎn)行(xíng)有(yǒu)一个制衡(héng)的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公(gōng)司陆续开(kāi)始(shǐ)试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也(yě)表示(shì)，券商结(jié)算(suàn)模式的(de)发展，已经从“拼数(shù)量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约因(yīn)素(sù)，也从“投入成(chéng)本较大、技术(shù)系(xì)统(tǒng)探(tàn)索较困难”转变为(wèi)“产(chǎn)品策略与市场环(huán)境及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与客户体验的(de)舒适度、销(xiāo)售(shòu)服务与渠(qú)道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模(mó)式，将(jiāng)基金(jīn)公司、基金产品与券商渠道(dào)的中长期利益深度绑定；在此模(mó)式(shì)下，竞争格局会(huì)发生分化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的(de)服务本质，”持(chí)续提(tí)供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公司会受益于(yú)这(zhè)一发展变化。

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