国内“五一”假期来(lái)了，但海外市(shì)场(chǎng)风险(xiǎn)依旧(jiù)不容忽视。在美国多项重要经济(jì)数据出炉后，美联(lián)储也将(jiāng)召(zhào)开5月(yuè)议息会议(yì)，市场普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银(yín)行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘(pán)，美国第一(yī)共和银行的股价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是达成(chéng)救助协议(yì)以维持该银行(xíng)运(yùn)营的希望在(zài)变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可(kě)能会(huì)被美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险(xiǎn)公司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒(méi)报道，自(zì)美国第一共和银行公布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价在接(jiē)下来的两天内下(xià)跌超过(guò)60％，创下历(lì)史新(xīn)低。目前包(bāo)括来自美(měi)国(guó)联邦储蓄保险(xiǎn)公司(sī)、财政部和美联储的(de)官员正在与其(qí)他银行(xíng)进行协调会议，为第一共和银行制(zhì)定救助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范围(wéi)加强银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告中，美联储承认，对于上月(yuè)硅谷(gǔ)银行的倒(dào)闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒(dào)闭既(jì)源于该(gāi)行自身风险管理薄(báo)弱(ruò)，也(yě)和(hé)美联储的审(shěn)查督(dū)导行(xíng)动拖(tuō)沓(dá)有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查(chá)员(yuán)未能(néng)采取有力行动解决硅谷银行越(yuè)来(lái)越多(duō)的问(wèn)题。美联储(chǔ)负责金融业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称，审查员未能(néng)充(chōng)分认(rèn)识到，随着硅谷银行的规模(mó)扩大、复杂性增(zēng)加，该行变(biàn)得有(yǒu)多么不(bù)堪一击。他们的确发现了风险，却没有采取(qǔ)足够(gòu)的措施，保(bǎo)证(zhèng)该行足够(gòu)迅速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都(dōu)和美联储监管(guǎn)不力有关。他说，美(měi)联(lián)储监(jiān)管(guǎn)者的错误部分源于(yú)，特朗普执政时的(de)金融业改革(gé)普(pǔ)遍放松了(le)对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文(wén)化转(zhuǎn)变似(shì)乎(hū)导致联储(chǔ)的监管(guǎn)变(biàn)得更宽松。这些变(biàn)化体现在降(jiàng)低标准、增(zēng)加复杂性，以及监管方式不够自信果断，它们(men)阻碍了(le)有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查员已经确定了硅谷银(yín)行存在导(dǎo)致其倒(dào)闭(bì)的一大(dà)问题(tí)——利率(lǜ)相关风(fēng)险，但美联(lián)储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行(xíng)动(dòng)以前累积过多的(de)证据(jù)。

　　美联储的数(shù)据显示，截(jié)至倒闭(bì)时，硅谷(gǔ)银行收到31项(xiàng)监管机构(gòu)的公开审查(chá)报告或(huò)警告(gào)，数量是其他银行的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近(jìn)些年美(měi)联储忽视了范(fàn)围更(gèng)广的问题，比(bǐ)如该(gāi)行多年来一直突破内部风险限制，其采用(yòng)的流动(dòng)性指标(biāo)却显示，存款基(jī)础(chǔ)稳定，其(qí)利率相(xiāng)关风险还被评(píng)为令(lìng)人满(mǎn)意(yì)。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将(jiāng)重新审(shěn)查(chá)，适用于资产超过千亿美元银行(xíng)的一系(xì)列(liè)规定(dìng)，包括压力测试和流(liú)动性要求，将重新评(píng)估，怎样监督和(hé)监管一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅谷银行(xíng)倒(dào)闭表明，需要对范围(wéi)更(gèng)广泛的(de)银行(xíng)强化适(shì)用的(de)标(biāo)准，联储应(yīng)考虑(lǜ)，让更大(dà)范围的(de)银行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦(bāng)保(bǎo)险上限的银行存(cún)款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为(wèi)，美联储应要求更(gèng)广泛的银行考虑到可(kě)出售证(zhèng)券的(de)未实现损(sǔn)益，以便(biàn)让(ràng)银行的资本(běn)要(yào)求更(gèng)好(hǎo)地匹配其财务(wù)状况和风(fēng)险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的公司，美联储可(kě)能(néng)增加资本或(huò)流动(dòng)性(xìng)的要求，或者限制股(gǔ)票回购(gòu)、股息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声(shēng)明(míng)

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的(de)声明，美国总统拜登批准内华达(dá)州重大灾难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月(yuè)19日(rì)期间受(shòu)冬季风暴影响的(de)地区提供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批(pī)准佛罗里达(dá)州重大(dà)灾难声明，他下令为(wèi)4月12日(rì)至4月14日期间(jiān)受严重(zhòng)风暴影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联(lián)邦(bāng)援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在(zài)成本分担(dān)的基础上提供给州政府和符合条件的地方政(zhèng)府以及某些(xiē)私人非营利(lì)组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则(zé)性协议

　　据(jù)央(yāng)视(shì)新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副主席东(dōng)布罗夫(fū)斯(sī)基斯对(duì)外(wài)宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌(wū)克兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜达成(chéng)原则(zé)性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解决(jué)欧盟成员国(guó)和(hé)乌克兰农民的担(dān)忧。具(jù)体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛(luò)伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回(huí)针对乌农产品的单边措施。从(cóng)欧盟层(céng)面对小麦(mài)、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽(zǐ)等4种农产品(pǐn)实(shí)施保障(zhàng)措(cuò)施(shī)。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将(jiāng)继续推进包括葵(kuí)花籽油等产品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进(jìn)一步确(què)保乌(wū)克兰农产品通过欧(ōu)盟通道(dào)出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀(zhàng)困(kùn)境：经(jīng)济继续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美国商务部最新公布的数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期(qī)及前值(zhí)持(chí)平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价(jià)指数是(shì)美联储青睐(lài)的通胀指标之一。此次(cì)公(gōng)布的数据再度印证(zhèng)了美国通胀的(de)居高不下，这加大了(le)美(měi)联储5月再次加息的可能(néng)性。报告公布后(hòu)，美国短期(qī)利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性(xìng)约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此前(qián)一天，美(měi)国(guó)商务部公布的一(yī)季度美国宏(hóng)观经济(jì)数据显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一季度核心PCE物(wù)价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师张晨向期(qī)货日报记者(zhě)表示，上述(shù)数据显示出美国(guó)经(jīng)济放缓(huǎn)但通胀水平依(yī)旧(jiù)高企的滞(zhì)胀特征。不过(guò)，从美(měi)国(guó)GDP折年数同(tóng)比数据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的(de)增速较去年四季(jì)度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显示(shì)出美国经济(jì)虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实(shí)了(le)市场(chǎng)对于美(měi)国经(jīng)济衰退的(de)忧虑，再加(jiā)上目前欧(ōu)美银(yín)行信用危机的尾部效应持续存在，金(jīn)融不稳定叠加经济景气下滑，一定(dìng)程度(dù)上(shàng)削弱了美联储货币政策的紧缩预(yù)期，同时增(zēng)加了下半年美联(lián)储降(jiàng)息的预期。”中(zhōng)信(xìn)建投期货宏观贵金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映(yìng)核(hé)心(xīn)个(gè)人消费支出在内的一季(jì)度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的(de)3月核心PCE数(shù)据也偏强，因(yīn)此美联储5月份(fèn)加息基本不存在(zài)悬念，此(cǐ)次GDP数(shù)据更(gèng)多(duō)影响(xiǎng)的(de)是年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月(yuè)加(jiā)息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析(xī)师吴梓(zǐ)杰认为(wèi)，当(dāng)前美联储货(huò)币政(zhèng)策面临抑制通胀(zhàng)以(yǐ)及宏观审慎两(liǎng)难的抉择(zé)。随着此前银行业危(wēi)机(jī)的爆发以及一(yī)季度经济的回落，美国当前经济的(de)脆弱性以(yǐ)及下行压(yā)力已经持续增(zēng)加，但是(shì)一(yī)季度(dù)核心PCE同样大幅超过(guò)预(yù)期，显示(shì)出核(hé)心通(tōng)胀黏性(xìng)超预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味着进行(xíng)政(zhèng)策选择时(shí)不得不更加慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预计，美联储5月(yuè)大概率将会(huì)保持加(jiā)息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上(shàng)鲍(bào)威尔表态或将更(gèng)加注重安(ān)抚(fǔ)市(shì)场情(qíng)绪，强调对宏观(guān)风险的把控，且对(duì)未来加息的态度或(huò)将更现实中真的可以把人玩坏吗(gèng)加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已经对美联现实中真的可以把人玩坏吗储5月加息25BP作出了充分的计(jì)价(jià)。鉴于(yú)此次(cì)会议(yì)并无最新(xīn)点阵(zhèn)图和经济展望(wàng)公(gōng)布，因此会议重点在于(yú)利率决议(yì)声明及(jí)鲍威尔的会后(hòu)发言两方面。其中，在决议声(shēng)明方(fāng)面，可(kě)重点观(guān)察措辞调整变化情(qíng)况(kuàng)，特别是(shì)能(néng)否(fǒu)出现“停(tíng)止加息”相关暗示(shì)。而在会后的(de)新闻发布会(huì)上，需要重点关注鲍威(wēi)尔对(duì)于经济(jì)与通胀(zhàng)前景、后续货币政策以(yǐ)及银行业危(wēi)机引发的信贷收缩等方面的观(guān)点论述。特别是如果出(chū)现(xiàn)“停止加息”等明(míng)显鸽派暗(àn)示，则无论(lùn)对(duì)于商品市(shì)场还(hái)是权益市(shì)场而(ér)言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美(měi)联储会议(yì)需(xū)要(yào)关(guān)注三个方(fāng)面(miàn)：一是考(kǎo)虑(lǜ)到通胀的顽固(gù)性，美联储是否会透露其(qí)愿意容(róng)忍更高水平(píng)的通胀；二是(shì)美联储对(duì)于目前金融以及(jí)经济风险的判(pàn)断，到底(dǐ)是短期风险还(hái)是长期风(fēng)险；三是美联储未来的货币政策预期(qī)，比如是否(fǒu)透露(lù)下半(bàn)年将降(jiàng)息(xī)或者不降(jiàng)息。

　　他(tā)认为(wèi)，如果美联储(chǔ)依然偏鹰(yīng)派，则(zé)预期(qī)风(fēng)险资产将继续回(huí)调(diào)，美(měi)债利率(lǜ)曲(qū)线会加深倒挂的程度，对(duì)市场而言(yán)偏负面；如果美联(lián)储偏鸽(gē)派，那市场风险偏好(hǎo)会再度上升(shēng)，美元(yuán)指数预计显著下(xià)行(xíng)，贵金属将领(lǐng)涨(zhǎng)资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓杰(jié)表示，由(yóu)于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经(jīng)计(jì)价较为(wèi)充分，预计(jì)加息(xī)结果不会引(yǐn)起市场(chǎng)较大波动，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因(yīn)此，他认为本次(cì)会议上需(xū)要重(zhòng)点(diǎn)关注美(měi)联储声明以及鲍威(wēi)尔在记者会上(shàng)对(duì)未来政策路(lù)径的展望。“尤其是如果美联储意外(wài)偏(piān)鹰，比如(rú)表现(xiàn)出了(le)6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场或将面临较大的(de)冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外下(xià)跌(diē)的风险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵(guì)金属市(shì)场面临涨(zhǎng)跌(diē)两难局面

　　近(jìn)期美元(yuán)指数持(chí)稳(wěn)，贵金属行情则(zé)表现乏力(lì)。张(zhāng)晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银(yín)行业风险事件(jiàn)溢出(chū)影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策迅速转向的(de)乐(lè)观预期(qī)出现(xiàn)一定修正，贵(guì)金属市场出现高(gāo)位振荡调整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为(wèi)贵金属市(shì)场在利多(duō)、利(lì)空(kōng)因素间来回拉(lā)扯。利多因素(sù)方面(miàn)，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵金属(shǔ)价格的(de)压(yā)制(zhì)边(biān)际减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美国经济前景黯(àn)淡，债务上限悬而未决(jué)以及银行业风险事件余波(bō)反(fǎn)复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从(cóng)更(gèng)为宏观的(de)角度来(lái)看，全(quán)球“去(qù)美(měi)元化”方(fāng)兴(xīng)未艾，各国央(yāng)行强化黄金资产储备功能(néng)，使得(dé)央行“购金潮”经久不息。上(shàng)述种(zhǒng)种因(yīn)素均对贵(guì)金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市场和美联(lián)储(chǔ)对于(yú)后续(xù)货币政策之间的预期差(chà)，以及美国经济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管过热态势(shì)有所(suǒ)缓(huǎn)和，但无论是新(xīn)增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业人(rén)数还是(shì)失业率(lǜ)指(zhǐ)标，还(hái)远未触及经(jīng)济衰退(tuì)以(yǐ)及美联储货币政策转向(xiàng)的阈值区间，这(zhè)极(jí)有可能造成(chéng)通胀回(huí)归波折反复(fù)，进而引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在(zài)5月(yuè)美联储(chǔ)议(yì)息(xī)会议(yì)落地后的一段时间内，市(shì)场仍然(rán)会延(yán)续上(shàng)述的(de)修正走(zǒu)势，美(měi)联(lián)储(chǔ)还(hái)需(xū)在更多数据指引以及银(yín)行风险事件落地后，再相机(jī)作出政策(cè)调整，而在此之前预计仍会(huì)延续(xù)当前(qián)“走一步看(kàn)一步”的(de)决策思(sī)路。而市场对于年内降息的(de)乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前(qián)贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)的(de)逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球(qiú)贸易结算(suàn)体系下美元的趋势压力。“过(guò)去(qù)20年，贵(guì)金(jīn)属价格主(zhǔ)要锚定的是美(měi)债实(shí)际利率的变(biàn)化，但是最(zuì)近这种联系(xì)正在脱(tuō)钩(gōu)，央行购金(jīn)以及美(měi)元结算体系的变化使(shǐ)得贵(guì)金属获(huò)得了越来越多的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为(wèi)目(mù)前贵金属多头驱(qū)动的(de)逻辑还没(méi)结束，且(qiě)近期的(de)表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配置的角度来(lái)看，仍(réng)推荐将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表现出(chū)了一定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表(biǎo)示，一方(fāng)面，美(měi)国经济下(xià)行以及欧美银行业风险带来的避险情(qíng)绪(xù)对贵金属价格仍有一定支(zhī)撑(chēng)，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加(jiā)息预(yù)测，未能对贵金属形成有力的(de)回(huí)落压力。因此(cǐ)，他(tā)预(yù)计贵金属市(shì)场(chǎng)整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将(jiāng)回归(guī)通胀逻辑。他(tā)认为，当前(qián)市场对于美联(lián)储降息的预期仍(réng)大幅领先美联储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀(zhàng)压力下(xià)，市场对降息预期的修正或(huò)将带来金(jīn)银价格的进(jìn)一步回(huí)调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着(zhe)国内(nèi)“五一”长假(jiǎ)开(kāi)启，还须警惕海(hǎi)外市(shì)场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近(jìn)期宏观市(shì)场(chǎng)关键数(shù)据较多，导致(zhì)市场情(qíng)绪(xù)波澜(lán)起伏，同时基本面因(yīn)素也多空交织(zhī)，海外(wài)市场容(róng)易出现巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市(shì)场将(jiāng)直面(miàn)美(měi)联储5月利率决议落(luò)地，他(tā)预计美(měi)联储会议(yì)结果或将偏(piān)鸽，因(yīn)此推(tuī)荐节(jié)后逐渐增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件(jiàn)，加之银行业危(wēi)机及债(zhài)务上限问题悬(xuán)而未(wèi)决，投资者(zhě)要防(fáng)止过分押注引(yǐn)发(fā)的(de)风险。假期(qī)后可关(guān)注贵金(jīn)属回落(luò)企稳(wěn)情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储会(huì)议这一(yī)关键时间节点，投资者若(ruò)保(bǎo)留头寸过(guò)节，则要保(bǎo)持头寸(cùn)有足够(gòu)安(ān)全(quán)边际(jì)，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击(jī)。他表(biǎo)示，节后贵金(jīn)属或将迎来更(gèng)加明(míng)确的方(fāng)向性行情，可根据美联(lián)储议息会议给出的(de)指引，对贵金属进(jìn)行(xíng)相应布局。

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