本周(zhōu)，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃(huǎng)一(yī)枪(qiāng)，以连跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年(nián)收益(yì)消耗殆尽。乐(lè)观来看，A股下(xià)行更多(duō)是受中概股拖累(lèi)，后(hòu)市(shì)下跌空间不大(dà)。

　　中概股(gǔ)下(xià)跌拖(tuō)累A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔年股市走过3个月行(xíng)程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了(le)”之叹。其实，4月下旬行情看似疾(jí)风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅(jǐn)缩(suō)水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌(diē)？或是外围股市下跌的(de)风险(xiǎn)输入。作(zuò)为同股同权的两(liǎng)地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数据显示(shì)，截至周四，香港中企指数和(hé)恒生指数(shù)过去3个月表现(xiàn)为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克(kè)中国金龙指数(shù)周二盘中低位较(jiào)2月(yuè)峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低(dī)迷，主因(yīn)是美联储(chǔ)加息在即，市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)上升，国(guó)际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国(guó)股票评级从高配下(xià)调为中性。从宏观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除(chú)食品和(hé)能源的核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)首季上(shàng)升(shēng)4.9％，去年(nián)四(sì)季(jì)度为(wèi)4.4％。两(liǎng)大(dà)数据预(yù)示着(zhe)美国滞胀隐(yǐn)忧未(wèi)减，加息(xī)势在必行(xíng)。英为财(cái)情的美(měi)联(lián)储利率观测器最新数(shù)据显示(shì)，5月(yuè)4日加(jiā)息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当(dāng)滞胀(zhàng)风险显现(xiàn)，美国对策是(shì)：以1930年大(dà)萧(xiāo)条以(yǐ)来最快速(sù)度(dù)紧缩货币供应。美国3月M2货币供应(yīng)量（未经季节性(xìng)调(diào)整）为20.7万亿(yì)美元，同(tóng)比下降4.05％，为历(lì)史(shǐ)最大降(jiàng)幅(fú)，且是(shì)连续第四个(gè)月(yuè)收缩。美联储加息导致金融资产盈利缩(suō)水，缩表则令流动(dòng)性折价效应加剧，在(zài)全(quán)球金融市(shì)场催生戴维(wéi)斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受(shòu)追(zhuī)捧

　　助涨中字(zì)头(tóu)个(gè)股

　　美国银行业又一(yī)张骨牌崩塌！第一共和银(yín)行股价(jià)周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的(de)总(zǒng)市值(zhí)为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截(jié)至一(yī)季度末，其(qí)实(shí)际存款较(jiào)去年末减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行(xíng)业危(wēi)机频现(xiàn)，让A股(gǔ)机构不(bù)再抱(bào)团(tuán)银(yín)行(xíng)股(gǔ)，银(yín)行(xíng)部分龙(lóng)头(tóu)股招行等承压，相较而言，工商(shāng)银行兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔年颓势，一是二(èr)者虎年最后3个(gè)月股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利增速；二是“中国特(tè)色估(gū)值选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好(zhí)体(tǐ)系”开始风行，市场风格转换。但二者市净率(lǜ)远高(gāo)于行业均(jūn)值，难以赋予中特估概念中(zhōng)的回购(gòu)预期。

　　通达信数(shù)据显示，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股(gǔ)的市(shì)盈(yíng)率和市净率中(zhōng)位数(shù)分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策(cè)面来(lái)看，让央(yāng)企(qǐ)国(guó)企估值回归(guī)市场均值，已(yǐ)是国家资(zī)本新战略。国家外汇(huì)局日前表示(shì)：“无论从市盈率(lǜ)还是市(shì)净率等指标看，当(dāng)前A股的估(gū)值相对偏低(dī)。”类似表态无(w选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好ú)疑(yí)是为中字头股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前(qián)总(zǒng)市值取代贵州茅台成为市值(zhí)“一(yī)哥”的(de)中国移动(dòng)，流(liú)通小(xiǎo)盘+次新(xīn)+绩优概念让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下(xià)跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式(shì)牛市带来的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股票(piào)的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪指全年和5月份上(shàng)涨的年份分(fēn)别为18次(cì)和(hé)17次，二者同时上涨的年(nián)份有11次。自(zì)2008年至去年(nián)的15年(nián)里，红五月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间(jiān)5月和全年同步飘(piāo)红(hóng)4次(cì)，5月份(fèn)这个风向标(biāo)已不太(tài)灵光。相比之(zhī)下，自从2008年(nián)以来(lái)，沪综指4月(yuè)飘(piāo)红5次，除(chú)了(le)2008年当(dāng)年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份(fèn)皆飘(piāo)红。截(jié)至周四(sì)，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年飘红概率不(bù)低。

　　以(yǐ)科技股(gǔ)为(wèi)主题的(de)红五月行情能否(fǒu)再现？关键在要看(kàn)两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的(de)互联网指数能否(fǒu)维持(chí)强势行情。二(èr)是作为A股第二大行业指(zhǐ)数，电气设备(bèi)板(bǎn)块能否(fǒu)企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头(tóu)宁(níng)德时代(dài)首季盈利增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周(zhōu)三(sān)低位上(shàng)涨一成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月(yuè)以(yǐ)来，沪深两市(shì)单(dān)日成交始终(zhōng)维持(chí)在万亿(yì)元之上(shàng)，市(shì)场人气并未退潮(cháo)，只是风格轮换在加速。鉴于(yú)大盘重新回到W形整理(lǐ)格局，后(hòu)市即使考验3200点附(fù)近的半年(nián)线和(hé)年线关(guān)口，下跌空间(jiān)亦(yì)不(bù)大(dà)。

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