核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的(de)股(gǔ)息收入和(hé)较(jiào)高的安全边际为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略(lüè)的(de)理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为(wèi)投资要素，选择股息率(lǜ)较高的(de)股票并(bìng)长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略。高股息(xī)率一方(fāng)面意味着(zhe)公司(sī)有较高的股利支付(fù)率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为(wèi)绝对(duì)收益，另一方面意(yì)味着(zhe)公司估(gū)值较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安(ān)全(quán)边际，而且投资的成(chéng)本相对较低(dī)，长期(qī)持有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来(lái)看，高股(gǔ)息(xī)策略的安全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的(de)角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的不(bù)确定(dìng)性(xìng)；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前(qián)可投资的资产不多，收(shōu)益(yì)率在(zài)下行。因此以银行板块为(wèi)代(dài)表的高股息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收(shōu)益(yì)就需要满(mǎn)足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也(yě)就是股(gǔ)息(xī)端需(xū)要有一(yī)贯较高(gāo)而且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前(qián)提(tí)就是行业基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部(bù)分(fēn)也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波(bō)动(dòng)性较(jiào)低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么的成(chéng)长性，股价(jià)有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分(fēn)红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份行(xí唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么ng)和城(chéng)商行(xíng)，农商行相对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也离不开(kāi)经(jīng)营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银(yín)行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来(lái)资产重(zhòng)定(dìng)价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放(fàng)。预计随着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定价的(de)压(yā)力过去以及二(èr)三季度农商唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么(shāng)行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，而(ér)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)存款利率的(de)下行和(hé)理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差(chà)预计会在下半年提(tí)升。资产质量方(fāng)面银行板(bǎn)块处于历(lì)史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在(zài)的(de)历史数据(jù)来看(kàn)，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配置安(ān)全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的分(fēn)母也保证了其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去年(nián)底开始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不错的(de)表现(xiàn)，国(guó)资持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例和今年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特(tè)估有(yǒu)望为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息(xī)收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济(jì)下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略：稳定收(shōu)益(yì)的溢价(jià)》

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