核心观点:在当前(qián)经济(jì)恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定的股息(xī)收入和较高的(de)安全边际为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处(chù)于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息(xī)策(cè)略(lüè)的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较高的(de)股票并(bìng)长期持有的投(tóu)资(zī)策略。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表的股利(lì)支付(fù)率，投资(zī)者(zhě)每年可以获(huò)得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因(yīn)此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的安全性较(jiào)高(gāo)，在市(shì)场下行阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较(jiào)大的不确定性；从大(dà)类资产(chǎn)的(de)投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行(xíng)板块为代表的高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有望取得相对(duì)不(bù)错的公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表收益(yì)。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益(yì)就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息(xī)端需要有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提就(jiù)是行业(yè)基本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分母部分也(yě)就是(shì)股(gǔ)价(jià)端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定(dìng)的成长性，股价(jià)有进一步提升的(de)可能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次(cì)是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的(de)背后也(yě)离不(bù)开经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊(shū)为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献利润(rùn)释放。预(yù)计随着大行重定价的压(yā)力过(guò)去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下(xià)行(xíng)和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成(chéng)本有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银(yín)行板块处于(yú)历史较(jiào)优水平(píng)，上市银行不(bù)良率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的(de)高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证了(le)其比较高的(de)股息(xī)率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今年(nián)以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有望为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济(jì)下(xià)滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价》

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