昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退(tuì)的(de)危险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革(gé)时(shí)代(dài)的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的(de)决定(dìng)，因为不(bù)这样(yàng)做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得(dé)不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断，如(rú)果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收都会比去年(nián)较(jiào)低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，过(guò)去(qù)的这几个月公司(sī)都(dōu)经(jīng)历(lì)了很多的波动，这(zhè)可能(néng)是(shì)二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是这一(yī)次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们(men)可能在过去的(de)6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业(yè)率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济(jì)环境(jìng)在这(zhè)六(liù)个月已经非(fēi)常不(bù)一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一(yī)下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第一季(jì)度是股票的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突(tū)显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加(jiā)息(xī)和(hé)经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的(de)企业做出了(le)悲观的(de)预(yù)测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓(huǎn)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分业(yè)务的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的(de)时(shí)间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业(yè)务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他(tā)还(hái)会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在执行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这(zhè)五个下(xià)一代领导人(rén)，而(ér)是(shì)更多(duō)有(yǒu)能力的人。如果他(tā)们不能处理得(dé)当的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的(de)资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美(měi)联(lián)储，支(zhī)持美联(lián)储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到(dào)一句话(huà)“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结束时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美(měi)国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第(dì)一天(tiān)可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并(bìng)不(bù)会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控(kòng)股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持(chí)股(gǔ)量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货(huò)币(bì)能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的(de)货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)。谁都(dōu)不(bù)知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是全球(qiú)储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正不会是(shì)好结(jié)果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一个非(fēi)常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实施(shī)的(de)经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞(chāo)是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需(xū)的(de)市场(chǎng)格(gé)局(jú)下(xià)，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌(diē)，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日下午发(fā)布(bù)最新研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据(jù)《完(wán)善(shàn)政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启(qǐ)动(dòng)年(nián)内(nèi)第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动生(shēng)猪(zhū)价(jià)格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠(dié)加(jiā)散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春(chūn)节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏(lán)迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次(cì)回落(luò)，截至(zhì)4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布(bù)一季报(bào)显(xiǎn)示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易导(dǎo)致(zhì)猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘(pán)面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带(dài)来实(shí)质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加(jiā)二(èr)育等利(lì)多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续(xù)低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据(jù)，截(jié)至(zhì)今(jīn)年(nián)一季度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近(jì悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词n)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二次育肥进出(chū)场节奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储带(dài)来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大(dà)猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二季(jì)度(dù)开(kāi)始生猪市(shì)场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母(mǔ)猪的调(diào)减在下半(bàn)年(nián)会有一定程(chéng)度(dù)的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大(dà)的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期(qī)现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收(shōu)储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单(dān)边转为(wèi)观(guān)望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估(gū)值下(xià)移带来的系(xì)统性风险。

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