原本被视为极(jí)其艰难的2022年，白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)却又一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业2022年年(nián)报(bào)及2023Q1财(cái)报(bào)已经披露完毕(bì)，整体来看，稳健增(zēng)长依然(rán)是白(bái)酒行业主旋律。20家上市白酒企(qǐ)业营n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)取(qǔ)得了两(liǎng)位数增长(zhǎng)。在打响(xiǎng)疫情后首个(gè)春节动销战后，今年(nián)一季(jì)度(dù)白酒业普遍(biàn)实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可(kě)忽(hū)视(shì)的影响，穿透最新的(de)业绩来(lái)看，头部(bù)酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引(yǐn)导行业(yè)结构性增长。但随着白酒行业集(jí)中度提升，头(tóu)部(bù)酒企持(chí)续向前，非名酒品牌难(nán)以望其项背，因此圈(quān)地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于(yú)新一轮调整周期的白酒行业，分化(huà)加剧。而今年，白酒企业的一个(gè)共同(tóng)主题是去库存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国(guó)酒业协会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业(yè)营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业(yè)营(yíng)收和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增(zēng)长的表现之一是(shì)优势(shì)品牌(pái)正(zhèng)在持续拥抱(bào)红(hóng)利。白酒产量、销量已经连续(xù)多年(nián)下(xià)降，行业集中(zhōng)度不(bù)断提升，存量竞(jìng)争(zhēng)格(gé)局下(xià)企(qǐ)业间挤(jǐ)压(yā)式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业内(nèi)部(bù)强者恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背景下(xià)，头部酒企成为产业经济增长的主要动力。年报显示，头部名(míng)酒企业基本(běn)保持(chí)了(le)两位数(shù)增长，20家白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜(bǎng)前(qián)六(liù)就贡献了近3000亿(yì)元(yuán)，占比超80％；前五强(qiáng)净(jìng)利润也(yě)在2022年首次突破千(qiān)亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一(yī)季度营(yíng)收(shōu)393.79亿(yì)元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长11.72％；归(guī)母净利润(rùn)266.91亿(yì)元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营(yíng)收(shōu)311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对(duì)于中国白酒的(de)复(fù)兴是(shì)一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一个特征是，在过去取得了稳定增长和快(kuài)速发展的(de)企业，基本形成了(le)中高端驱动增(zēng)长(zhǎng)的(de)发展模式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端(duān)一如既(jì)往强(qiáng)势以外(wài)，其中高端产品销量都以超(chāo)两位数(shù)的涨幅(fú)增(zēng)长。头部(bù)品牌产品(pǐn)线全价格带布局，二三(sān)线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产业不(bù)约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结(jié)构优化的需要，白酒技(jì)改扩产推动了各(gè)酒(jiǔ)企、产区的优质产能(néng)的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能扩(kuò)建(jiàn)等项目，这些(xiē)都是(shì)企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并(bìng)且利用自身(shēn)的品(pǐn)牌与品(pǐn)质优势，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而基于品类和产品的(de)名酒格局很快形成，中国酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据(jù)显示(shì)，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入(rù)累计增长5％，利润(rùn)累(lèi)计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企(qǐ)业财(cái)报发现，除(chú)头部酒(jiǔ)企(qǐ)强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发(fā)现，2019年(nián)20家上(shàng)市企业中，规模在(zài)40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别(bié)是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个(gè)数据浮(fú)动为2家，分别(bié)是今世缘、口(kǒu)子(zi)窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在(zài)前一年(nián)的(de)6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业(yè)规(guī)模来到50-80亿元(yuán)之间，隶(lì)属苏酒板块、川(chuān)酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯(tī)队，都是在各自省内有一定话语权(quán)、有较(jiào)大(dà)市场规模、省外市场开拓良好的(de)代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞争，也推动了(le)二级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧，要么像古(gǔ)井(jǐng)贡酒那样(yàng)完成(chéng)产品(pǐn)升级和全国化布(bù)局，挤(jǐ)进一线(xiàn)市场，要么就会像(xiàng)皇台一(yī)般衰败萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例而言，今(jīn)年一季(jì)度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示(shì)是因为(wèi)去年(nián)同期基(jī)数(shù)较高，以及公(gōng)司主动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金(jīn)种子，在省(shěng)内“内卷(juǎn)”和名酒“高(gāo)压”双重挤压(yā)下，其业务(wù)体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利(lì)润(rùn)更(gèng)是(shì)下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报中(zhōng)归(guī)咎于品(pǐn)牌(pái)、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题(tí) 白(bái)酒亟需(xū)新渠道

　　毛利(lì)率(lǜ)来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有(yǒu)17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台(tái)高达92％，仅(jǐn)3家(jiā)企业毛利率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与上年同期(qī)相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利率高，印(yìn)证(zhèng)了白酒超强的(de)盈(yíng)利能(néng)力，但(dàn)透过年报，白酒的高(gāo)库存(cún)更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中(zhōng)，茅台以388.24亿元库(kù)存(cún)高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存(cún)同(tóng)比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程度上反映当前渠道(dào)的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五(wǔ)成(chéng)。截至今年一季度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究(jiū)院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白(bái)酒业绩非常(cháng)优秀。但是我(wǒ)们发现整个市场除了(le)茅台供不应(yīng)求以外，其他产品都存在价(jià)格倒挂现象，这(zhè)说明除茅台以外社会库存很大，对(duì)白酒(jiǔ)发(fā)展来说存在(zài)隐(yǐn)忧。”但他(tā)也(yě)表示，“预计今年(nián)下半年中秋节后有望成为酒业重回正轨(guǐ)发展的(de)时间节点。”

　　“高库存(cún)是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国(guó)家经济面的恢复(fù)以及社(shè)会活动的复(fù)苏，会(huì)加速去库存，特别是名酒(jiǔ)库存会得到很大(dà)的缓解，但是(shì)区域中小企业仍然会面临不(bù)小的库存(cún)压力n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写。

　　日(rì)前(qián)，五(wǔ)粮(liáng)液在投资(zī)者关系(xì)互动平台回答投(tóu)资(zī)者关于库存的(de)问题(tí)时(shí)就谈到(dào)，五粮液产品渠道库存(cún)量不(bù)到一个月，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社会(huì)库存积压。从产能来看，近十年来白酒产(chǎn)量在(zài)不断下(xià)降(jiàng)，白(bái)酒(jiǔ)产业存量产能过(guò)剩是不(bù)争的事实，未来仍(réng)然(rán)是(shì)趋势(shì)之(zhī)一。加之消费观念(niàn)、消费习惯的(de)变化，即使是(shì)疫情后(hòu)消费(fèi)场景(jǐng)大(dà)规模恢复(fù)的前提下(xià)，白酒(jiǔ)去库存依然需(xū)要时间。

　　而(ér)为去(qù)库存，全行业各(gè)环节都(dōu)在努力，其中最关键的是，亟需库(kù)存消化能力(lì)强劲的新渠道(dào)。可以(yǐ)看到，大小酒企(qǐ)均在营销上大手(shǒu)笔撒(sā)钱，大(dà)部分(fēn)酒企年报中销售费用一栏的数字(zì)在(zài)逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁的价格(gé)倒(dào)挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周(zhōu)期中胜出。

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