私募(mù)基(jī)金运(yùn)作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金业协(xié)会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资(zī)基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金纳入(rù)统一(yī)规(guī)范，中基(jī)协实施登记备案以来，我国(guó)私募证券(quàn)投资基金行(xíng)业(yè)发展迅速(sù)，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基(jī)协已登记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募(mù)证(zhèng)券投资基金交易策略逐步多元(yuán)化(huà)，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外(wài)衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金行业实(shí)践，坚持规范发展和问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要(yào)求，针对重点(diǎn)问题予以规(guī)范，完善私募证券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计(jì)三十二条，对私募(mù)证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理(lǐ)等环节(jié)提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续门槛要求上，明确私募证券投(tóu)资基金初始募集及存续规模(mó)不得低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募投资基金登(dēng)记备案(àn)办法》（下称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募(mù)登(dēng)记备案标(biāo)准(zhǔn)，其中就提出私募证券(quàn)基(jī)金初始实缴(jiǎo)募(mù)集资金(jīn)规模不低于1000万(wàn)元人民(mín)币。此次(cì)《运作指引(yǐn)》的相关要求(qiú)与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中应(yīng)当(dāng)明确约定，除(chú)市(shì)场波动导(dǎo)致净值变化(huà)外，连续60个交易(yì)日出(chū)现基金资(zī)产净值低于1000万元人民币的(de)，该私(sī)募证券投资基(jī)金进(jìn)入(rù)清算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要(yào)求(qiú)，这可(kě)以有效避免《备案办法》出(chū)台(tái)后，通过募集资金后(hòu)再赎回(huí)的方式(shì)备案(àn)的“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模(mó)的私募(mù)生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金开放申赎频率(lǜ)不得高(gāo)于每月一(yī)次(cì)。为引导投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合(hé)投资要(yào)求上，为引导私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)管理人提升(shēng)专业(yè)投资能力，组合投资(zī)、分散风险，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金采取资(zī)产组合的方(fāng)式进行(xíng)投资。单只(zhǐ)私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资产的资金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同(tóng)一私募基金(jīn)管(guǎn)理人管理的全部私(sī)募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资(zī)金，不(bù)得超过该资产(chǎn)的(de)25％。银行活期(qī)存(cún)款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融债、地(dì)方(fāng)政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国(guó)证(zhèng)监会、协会认(rèn)可(kě)的投资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确禁止多(duō)层嵌套(tào)，要求私募(mù)证券投资基(jī)金架构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规(guī)避监管要求(qiú)。私募证券投资(zī)基金投资(zī)于其(qí)他私募证券投资(zī)基金或者金(jīn)融(róng)机构发(fā)行的资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)或者资(zī)产管理产品不(bù)再(zài)投资除公开募集基金(jīn)以外的(de)其(qí)他私募证券(quàn)投资基金(jīn)或(huò)者(zhě)资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资(zī)产(chǎn)配置为目标开展衍生品交易，不(bù)得将(jiāng)衍生品交易(yì)异化(huà)为股(gǔ)票、债(zhài)券等(děng)场内标的的(de)杠杆融(róng)资工具，不得(dé)为(wèi)不(bù)适格投资者提供通(tōng)道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方面，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人建立(lì)健全内部制度，遵循投资者利益(yì)优(yōu)先(xiān)与公平交易(yì)原则，防范利益输送(sòng)。对量(liàng)化(huà)私募证券投资基金在交易(yì)系统安全、异常交易监控、内部(bù)管理、资料保(bǎo)存(cún)、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求。进一(yī)步细化对(duì)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境(jìng)外资产(chǎn)等特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引》明确不同规模私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理人和私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金信(xìn)息报(bào)送工作要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要(yào)求规(guī)模以上私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金管理人定期(qī)开(kāi)展压楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人力测试、建立风(fēng)险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金管(guǎn)理人在最近一年度末(mò)合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健全(quán)流动性风险监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于预(yù)警线与止(zhǐ)损线的风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)制度，每季度(dù)至少进行一次压力测试。私(sī)募基金管理人应当结合市(shì)场状况(kuàng)和自身管(guǎn)理(lǐ)能力制(zhì)定并(bìng)持(chí)续更新(xīn)流(liú)动性风险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人引》明确(què)禁止通道业(yè)务，私募基(jī)金管理人应(yīng)当(dāng)对投资(zī)者资金来源的合规性进(jìn)行审查，不(bù)得由(yóu)投资者或其指(zhǐ)定第三方(fāng)下达投(tóu)资指(zhǐ)令(lìng)或(huò)者(zhě)自行负责(zé)投资运作，不得(dé)为金融机构(gòu)、其(qí)他私募基金管理(lǐ)人(rén)，金融(róng)机构资产管理产(chǎn)品以及其他(tā)私(sī)募基(jī)金(jīn)提供(gōng)规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资(zī)者门槛(kǎn)等监管(guǎn)要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者表示，综合来看，私(sī)募监管的实际标准在向金(jīn)融机(jī)构管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按(àn)目前征求意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相对(duì)其他资管产品(pǐn)的灵活度，让(ràng)资金方的投(tóu)放偏(piān)好回到策略(lüè)表现及管理人的整体运营(yíng)和服(fú)务水平上，而(ér)非(fēi)政策监管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过(guò)渡期安(ān)排。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)，新备案的私募证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老基(jī)金(jīn)的套利空(kōng)间，对存量基金(jīn)针对不同情(qíng)况提出(chū)差异(yì)化(huà)整改要(yào)求，并对重点条款的整改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展通(tōng)道业务、不符合最低存续规模等触(chù)及(jí)底线要求(qiú)的存量(liàng)基金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不得(dé)新增募集规模(mó)及投资者，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活动获得须(xū)符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于(yú)投资(zī)集中(zhōng)度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券(quàn)及衍生品(pǐn)交易等投资(zī)要求的(de)，给(gěi)予12个月整改过(guò)渡期，不强制要求修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量(liàng)基金新(xīn)募(mù)集的投资者要求设(shè)置(zhì)不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于(yú)存量基金发(fā)生基金(jīn)合同(tóng)变更(gèng)的，变更后内容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合(hé)同存(cún)续(xù)期限发生变化的(de)，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存(cún)量基(jī)金中无(wú)固定存续期限的私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金(jīn)合同，约定(dìng)明确的基(jī)金存(cún)续期，以促进目前存量(liàng)永续基金限期(qī)整改。

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