四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行的(de)集(jí)体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存(cún)款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存款利(lì)率新规主要基(jī)于三(sān)重(zhòng)考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于(yú)短期(qī)存(cún)款，都(dōu)是针对特定存取需(xū)求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银(yín)行(xíng)存(cún)款中占比不高，以四大行(xíng)的(de)单位通(tōng)知存(cún)款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)的数据显示(shì)，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过(guò)去二十(shí)年的(de)数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜(qián)在(zài)经济增速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏(sū)的(de)关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都(dōu)提(tí)及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是(shì)出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来(lái)的(de)是(shì)，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下(xià)，银行出于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是(shì)延续去年9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行(xíng)利润空间。存(cún)款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这些介于活期和定期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有必要一(yī)次(cì)性调整通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效(xiào)性。此(cǐ)外(wài)，数(shù)据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净(jìng)息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低(dī)银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，推(tuī)动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需变化(huà)——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下(xià)降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供需变化(huà)，综(zōng)合(hé)指数经营情况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只是(shì)不同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音(yīn)之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体(tǐ)现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻银(yín)行息(xī)差压(yā)力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二(èr)是(shì)减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当(dāng)前(qián)银(yín)行(xíng)净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外，银(yín)行(xíng)负债端(duān)成本下(xià)降，也(yě)为资产端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本(běn)进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样提到，新规对于规(guī)范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场(chǎng)的(de)影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低(dī)全社会(huì)利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均表明，当前(qián)货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此基(jī)础上也(yě)强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供(g一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月ōng)更有力支持(chí)”。从本次降息(xī)释放(fàng)的信号(hào)来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货(huò)币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读为边际(jì)一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月再宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到(dào)，当前经(jīng)济修复(fù)内生动力依(yī)然不强，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政(zhèng)策将继续(xù)对经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济(jì)修(xiū)复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金(jīn)融市(shì)场研(yán)究员(yuán)认为，需要看到的(de)是(shì)，目(mù)前经(jīng)济处(chù)于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要适度货(huò)币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政策支持(chí)精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大(dà)实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定(dìng)存款两(liǎng)个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和(hé)协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账户(hù)中超过该额度的部分(fēn)按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款性质介(jiè)于一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月活(huó)期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但(dàn)都有一(yī)定的(de)存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺(cì)激(jī)企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策(cè)继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需要休(xiū)养生息，特别是在前(qián)期服务业(yè)修复后(hòu)，与制(zhì)造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带(dài)动居(jū)民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的(de)建议是(shì)，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企业(yè)、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业(yè)加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民对(duì)后续(xù)的(de)收入信心(xīn)才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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