四(sì)大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一(yī)）起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下(xià)调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同(tóng)于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次存款利率(lǜ)新规主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合(hé)推进利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到的是，本(běn)次(cì)调降(jiàng)中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存款在(zài)银(yín)行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模预计(jì)为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国(guó)实际利(lì)率(lǜ)总体保持在略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机制建立了(le)存(cún)款利率(lǜ)市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的(de)自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多(duō)仍是(shì)延续(xù)去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款利率调整的(de)闭环(huán)，改(gǎi)善银(yín)行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来(lái)，两轮利率调(diào)降都集(jí)中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活(huó)期和定期存(cún)款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次(cì)性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季(jì)度净息(xī)差水平均创历史新(xīn)低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到(dào)的是国(guó)内存(cún)款(kuǎn)市场的供需变化(huà)——近年来(lái)国内经济受(shòu)多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节(jié)存款利(lì)率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也(yě)被认(rèn)为维护(hù)金(jīn)融稳定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪些(xiē)方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银(yín)行(xíng)内生(shēng)资(zī)本(běn)补充(chōng)能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要(yào)目的(de)是规范(fàn)银行业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022(jiān)较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈(chén)雳则表(biǎo)示(shì)，在当(dāng)前整个经济复苏的(de)大背(bèi)景下，进(jìn)一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促(cù)销费无疑有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币(bì)政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例(lì)会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策(cè)进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读(dú)为(wèi)边际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于政策利率就必须进行(xíng)对等(děng)下(xià)调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022存款成本成为(wèi)当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述(shù)大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复苏(sū)阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要适度(dù)货(huò)币环境支持，同时(shí)，国(guó)内(nèi)经(jīng)济(jì)复苏不平衡(héng)问题依(yī)然(rán)突(tū)出，要(yào)求(qiú)货币政策支持精(jīng)准有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保持(chí)信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的同时，有市(shì)场观点担(dān)心，降息(xī)一(yī)方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以及缓和(hé)银行(xíng)经营压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不(bù)妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实(shí)际存(cún)期及支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利率计付利(lì)息，个人(rén)和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过(guò)该额(é)度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存(cún)款性质介于(yú)活期和定期存(cún)款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为(wèi)1年(nián)。当前，协(xié)定存款的(de)基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业(yè)务，也(yě)有个(gè)人(rén)业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗(luó)志恒提出的(de)观点是(shì)，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷(dài)款利(lì)率(lǜ)都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期(qī)服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业(yè)产生(shēng)循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的(de)建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民(mín)增加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对(duì)后续(xù)的收入信心才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居(jū)民收(shōu)入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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