5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老赛(sài)道是否能(néng)有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素？本(běn)文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据(jù)来看，除去创新药和(hé)疫情受益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的(de)低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国(guó)内市场仍(réng)未达五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方到预期，原因在于近几年(nián)来，由于(yú)老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支出(chū)并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统药企必(bì)须(xū)要(yào)给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在过去(qù)的(de)三年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双(shuāng)管齐(qí)下，在本(běn)土市场之(zhī)外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或(huò)是最具(jù)有(yǒu)确定(dìng五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方)性(xìng)的(de)领域之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今年医药投资(zī)的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我(wǒ)国(guó)继续推(tuī)进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城市三级医(yī)院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联(lián)体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居(jū)民的基本(běn)医疗卫(wèi)生需(xū)求(qiú)，为普通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的心(xīn)血管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体政策(cè)的出台，相关的基(jī)层医(yī)疗器(qì)械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医(yī)疗成像器材、生命(mìng)信(xìn)息(xī)设备和心(xīn)血(xuè)管耗材相关的板(bǎn)块(kuài)将会(huì)有较大的发展空间。其(qí)中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出(chū)台，医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市(shì)场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在(zài)未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基(jī)层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出(chū)要加强医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生领域(yù)的基础设施建设的(de)背景下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械市场的(de)快速(sù)发展。在政策(cè)推(tuī)动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械的(de)龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放(fàng)量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端(duān)医疗设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有(yǒu)较(jiào)好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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