大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇(qí)提(tí)升塞尔维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族(zú)警(jǐng)察在冲突(tū)中使用了(le)催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这(zhè)一数(shù)据(jù)创年内新高，美(měi)联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务(wù)部最新数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后的核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前(qián)经(jīng)济(jì)周(zhōu)期相(xiāng)关的通(tōng)胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率期货合约交易商周五(wǔ)加大了(le)对美联(lián)储(chǔ)将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会(huì)议上将(jiāng)基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年(nián)将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对(duì)期货(huò)的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年(nián)之(zhī)前不会(huì)降息，而且2024年的(de)降息幅(fú)度(dù)低(dī)于此前的(de)预期(qī)。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上(shàng)限担忧(yōu)的(de)缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预(yù)计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是(shì)下跌(diē)幅度，还(hái)是(shì)下(xià)行斜率，均(jūn)大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为原油的(de)品种，在原油下(xià)跌(diē)幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席(xí)分(fēn)析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一(yī)分化的根源还(hái)是(shì)原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在(zài)期货(huò)市场的影(yǐng)射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起市场进(jìn)入衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处(chù)于衰(shuāi)退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看(kàn)，前(qián)期原油价格(gé)的(de)下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产商边际产油(yóu)成(chéng)本、美(měi)国收储(chǔ)目标价(jià)位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常规能源产(chǎn)量增速(sù)持续(xù)不(bù)达预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中(zhōng)原油的(de)成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均竹荪煮多久价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主产区动力煤(méi)的(de)边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面(miàn)持续带(dài)动产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对(duì)近期煤化工品竹荪煮多久种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势(shì)，并未出(chū)现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而(ér)言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研(yán)究(jiū)院上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加(jiā)的(de)情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出(chū)力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增(zēng)速(sù)或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格(gé)仍存在下调(diào)可能，成(chéng)本端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季(jì)，下游用煤(méi)企(qǐ)业库(kù)存水平偏(piān)高，价格(gé)承压下(xià)行，煤(méi)化工(gōng)受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)也(yě)与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部(bù)分甲醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫情解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下(xià)移，难(nán)见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)大(dà)。“煤化(huà)工产业(yè)链上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货(huò)价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌(diē)幅度大于原料(liào)端，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核(hé)算来看(kàn)，行业整体处于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价(jià)格不断创下新(xīn)低(dī)，部分地区现货价(jià)格回到(dào)历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随(suí)着煤价(jià)回(huí)落、采(cǎi)购成本(běn)下降而(ér)明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大(dà)，且(qiě)部分内地(dì)企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得(dé)持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍(biàn)认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的(de)需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的(de)上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下(xià)半(bàn)年(nián)部(bù)分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品种将受(shòu)到(dào)低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起色(sè)，即使存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近(jìn)期(qī)能(néng)源化工（尤其(qí)是油(yóu)化(huà)工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的(de)前景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美国债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特(tè)能(néng)源部长发(fā)言力挺油价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会议(yì)上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都(dōu)对于(yú)油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来(lái)看(kàn)，下半(bàn)年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还是(shì)在于原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出(chū)行旺季来临(lín)显著增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽(qì)油(yóu)和精炼油在(zài)内的成(chéng)品油库存均(jūn)出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄(é)罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不(bù)及预(yù)期，但沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑进一步(bù)减产，叠(dié)加(jiā)美国(guó)的收储均将收(shōu)紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务(wù)上限谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏观层(céng)面的不确定性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关注美国(guó)债务上限谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现(xiàn)货价(jià)格(gé)表现更弱(ruò)，因而以原(yuán)油折算成本的(de)加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端(duān)的利(lì)好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和美(měi)国债务上限谈判带来的需求(qiú)端(duān)不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件发生，二季(jì)度起(qǐ)的基(jī)准去(qù)库预(yù)期(qī)仍将为原油带(dài)来(lái)相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势(shì)依然(rán)存(cún)在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容(róng)易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在(zài)国内动力煤市场中下游库存(cún)有效去化(huà)，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性强于(yú)煤化(huà)工(gōng)的行情仍然(rán)有望延(yán)续。

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