金融界(jiè)4月(yuè)21日(rì)消息 自国家统计局4月11日发布3月份物价数据后，近日关于所谓“通(t酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围ōng)缩”的话题就不绝于耳。摩根(gēn)斯坦利中国首席经济学家邢自(zì)强今天在CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通(tōng)胀可(kě)能是我们的优势，至少给决策层提(tí)供了充(chōng)足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形势可能是一(yī)种优势

　　而我们从疫情中复苏走过3个月，并(bìng)且(qiě)没有(yǒu)采取强刺激，更多靠(kào)内生动力，由于我们产能充裕，供给端(duān)恢复略快(kuài)于需求端，通胀暂时起不来，有(yǒu)利于物价相(xiāng)对温和(hé)的(de)水平(píng)。酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围p>

　　邢自(zì)强以欧美发达国家(jiā)举例，疫情之(zhī)后货(huò)币(bì)政策(cè)强刺激，带来高通胀后果(guǒ)不得不进行加(jiā)息(xī)，而矫枉过正的加息过程又(yòu)带(dài)来银行业震荡。在他看(kàn)来，现(xiàn)阶(jiē)段低通胀可能是(shì)我们的(de)优势(shì)，至少给决(jué)策(cè)层提供了充足的政策(cè)空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近(jìn)期中国通(tōng)胀水平较(jiào)低可(kě)以看得(dé)更(gèng)乐观一(yī)些，不必(bì)担心(xīn)中国会陷(xiàn)入(rù)长(zhǎng)期的(de)需求低迷。

　　关(guān)于就(jiù)业，邢(xíng)自强(qiáng)也指出，这也是一个滞后(hòu)指标，不会率先好转，需(xū)要经(jīng)济(jì)环境有(yǒu)明显改善、企业感到盈(yíng)利、订单有比较强的转(zhuǎn)机，才会慢慢(màn)扩张、扩(kuò)产和招聘(pìn)。服务业率(lǜ)先复苏，就(jiù)业为什(shén)么也(yě)没有特别明显改善(shàn)？邢自强指出，现(xiàn)在(zài)还处(chù)于经济修复阶段，疫情(qíng)前(qián)正常(cháng)年(nián)份服(fú)务业能创造800万(wàn)个就业岗位(wèi)，但是21年、22年服务业(yè)只创造了(le)100万个岗位，两年加起(qǐ)来少创造(zào)了约(yuē)1300万个岗位(wèi)。“这是一种隐形的失业，现在服务业仅(jǐn)仅是恢复(fù)到2019年的水平，要恢(huī)复(fù)到原来的轨迹(jì)上需要时间。”

　　邢自强分(fēn)析(xī)，就(jiù)业相对低迷(mí)是有原因的(de)，跟(gēn)感受到(dào)的服务业在回升并不矛盾，“回(huí)升只是补上去年底的坑，还(hái)没有回(huí)到潜在增速上，只有回(huí)到潜(qián)在增速上才能够逐(zhú)步(bù)消(xiāo)化之前积压的潜在失(shī)业。”邢自强(qiáng)判断，服务性行业可(kě)能(néng)要逐季恢复，大(dà)概在(zài)今年底回到疫情前的增(zēng)长(zhǎng)轨迹(jì)。

　　统计局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月(yuè)11日国(guó)家统计局公布3月(yuè)物价(jià)数据显示(shì)，3月CPI（居民消费价格指数(shù)）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比(bǐ)降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新增贷款却创(chuàng)纪(jì)录(lù)，引发了关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数据(jù)领先于经(jīng)济数据，反映出(chū)供需恢复不匹配现状(zhuàng)

　　4月(yuè)20日下(xià)午，央行举行2023年一季度金融统计数据有关情况新闻发布会。央行货(huò)币政策司(sī)司(sī)长邹澜回应称，我国(guó)不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提(tí)法要合理(lǐ)看待，通缩一般具有物价水平持续(xù)负增(zēng)长、货币供(gōng)应量(liàng)持(chí)续下降的特征(zhēng)，且常(cháng)伴随经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)。当前我国(guó)物(wù)价(jià)仍在(zài)温和上涨，M2（广(guǎng)义货币供(gōng)应量(liàng)）和社(shè)融增(zēng)长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行(xíng)持(chí)续好转，与通缩有明显(xiǎn)区(qū)别(bié)。

　　近(jìn)期的物价回落是因(yīn)为经济(jì)基本面和高基(jī)数(shù)等因(yīn)素。邹(zōu)澜进一步(bù)解释(shì)，一(yī)方面，供给(gěi)能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支(zhī)持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，物流畅通保障到(dào)位，特(tè)别是“菜篮子”“米袋子”供给(gěi)充(chōng)足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应(yīng)尚(shàng)未消退，消费(fèi)意愿尤其是(shì)大宗消费需求回升(shēng)需要时(shí)间。

　　此外，基数效应也有所影响。邹澜进一步指(zhǐ)出，去年(nián)3月国(guó)际油价暴涨和(hé)国(guó)内鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节上涨，也带来高基数(shù)扰(rǎo)动。货币信贷较快增长与(yǔ)物价(jià)回落并存，本(běn)质上受时滞影响。稳健货币政策注重从供给侧发力，去年(nián)以来支持稳增长力度(dù)持续加大，供给端(duān)见效(xiào)较(jiào)快。但(dàn)实体经(jīng)济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节的效应传导(dǎo)有一(yī)个(gè)过程，疫情反(fǎn)复扰动也使企业和居民信(xìn)心偏(piān)弱，需求端存有时滞(zhì)。总体看(kàn)，金融数据领先于经济数据(jù)，实际(jì)上反映(yìng)出供需恢复不(bù)匹配的(de)现状。

　　统计局：当前中国经(jīng)济(jì)没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季(jì)度经济数据发布会(huì)上，国家统计发(fā)言人付凌晖(huī)就(jiù)近期(qī)市场热议的(de)中(zhōng)国(guó)经济是否(fǒu)会(huì)陷入通(tōng)缩进行了回应。他(tā)表(biǎo)示，总(zǒng)的来(lái)看，当前中国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩。从下阶段来看(kàn)，物价会稳步(bù)恢复，价(jià)格带动会逐步增(zēng)强。

　　付凌(líng)晖称(chēng)，从价格表现来看，由于去年(nián)基(jī)数较高(gāo)，国际大(dà)宗商(shāng)品价格(gé)涨幅较高，再加上国内受疫(yì)情影(yǐng)响供给偏紧，导(dǎo)致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)都比(bǐ)较高，这样影(yǐng)响今年二季度(dù)CPI涨幅可(kě)能保持(chí)低位，但(dàn)这不说明通货紧缩。随着(zhe)下(xià)半年影响因素(sù)逐步消除(chú)，价格会回到一个合(hé)理(lǐ)水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券(quàn)商经(jīng)济学家激辩

　　中信(xìn)证券直(zhí)言，当前数据呈现复苏信号明显，通缩观点并不成立，预计下半年(nián)基数效应消退后，CPI同比增速将开始回升(shēng)。

　　中金公司(sī)称，“我们看到的是(shì)回暖，而非通缩”，当前物价(jià)下降既不全面(miàn)亦难(nán)持续，货币供(gōng)应创新高，经济已步入复苏。

　　华(huá)泰宏观也指出，CPI可能(néng)低估了(le)服务业和其他不可贸易品的通胀。而作为（不计入(rù)CPI的）最大的“不(bù)可贸易品”，地价(jià)和(hé)房价“再(zài)通胀(zhàng)”是(shì)更广义(yì)的(de)通胀走势最重要的(de)风(fēng)向标之一。华泰(tài)宏观认(rèn)为，不论是从居(jū)民收入、居民(mín)消(xiāo)费(fèi)倾向、还是居民(mín)资产负债(zhài)表的边际(jì)变化而言，居民消费能(néng)力和(hé)购(gòu)房意愿在防疫政策优化后都在(zài)修(xiū)复，而(ér)非恶化。

　　招商证(zhèng)券提到，一(yī)季度CPI走势并不(bù)满足央(yāng)行(xíng)对(duì)通缩的认定，其主要反映局部性、外生性与阶段性现(xiàn)象，货币供应（M2）高(gāo)增(zēng)长(zhǎng)与(yǔ)CPI持续走弱看似(shì)反常，实则反映疫后复苏结构(gòu)性特点。

酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围　　粤开宏观提到，当(dāng)前的物价下行(xíng)不(bù)是通缩(suō)，而是与基数效应、前期非经(jīng)济政策对企业家信心的冲击(jī)以及(jí)疫情后居民风险偏好下降有关。当前中(zhōng)国(guó)经济仍(réng)在持续恢(huī)复进程中，PMI、社融等指标(biāo)反(fǎn)映经济恢(huī)复向好，并(bìng)且呈现出(chū)服务(wù)业好于工(gōng)业、内需恢(huī)复好于(yú)外需的特点。

　　国民经济研究所(suǒ)副所长(zhǎng)王小(xiǎo)鲁称，在货币增长大幅(fú)度超(chāo)过经济(jì)增长的(de)情况下，所(suǒ)谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价(jià)格走低，这不是(shì)通缩(suō)，是产(chǎn)能(néng)过剩和消费(fèi)需求不足抑(yì)制了价(jià)格上涨(zhǎng)。这(zhè)种情况下货(huò)币扩张对促(cù)进增长(zhǎng)、扩大需(xū)求不仅于事无补，反而推高不良债务，加剧产能(néng)过剩。

　　国君宏观则(zé)认为(wèi)，造成当前“类通缩”复苏(sū)的本质是货币与有(yǒu)效需求或供给的(de)不(bù)匹配(pèi)，背后是(shì)居民与企业支(zhī)出谨(jǐn)慎、地产角色变(biàn)化(huà)、海外市场转向三个(gè)原因。经(jīng)济(jì)预期在(zài)经(jīng)历一轮上修与下修后，当(dāng)前宏观预(yù)期波动率(lǜ)再次(cì)抬(tái)升，国军宏(hóng)观(guān)认为会持续至(zhì)5月之(zhī)后，当宏观预(yù)期波动率(lǜ)下降后(hòu)，“类通缩”复苏环境延续(xù)，长端利率依然(rán)有小幅下(xià)行空(kōng)间(jiān)，权益成长风格会相对占优(yōu)。

　　国海策略也指(zhǐ)出，通(tōng)缩环(huán)境下(xià)景气行业(yè)的稀缺是促成成长牛(niú)的重要(yào)外部因素，物价水平的回落多与有效需(xū)求不足相(xiāng)关，在传统周期行业景(jǐng)气低(dī)迷的环境下，产业(yè)周期上行的成长行业优(yōu)势凸显。

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