金(jīn)融(róng)界4月27日消息(xī)  顶着“港股白(bái)酒(jiǔ)第一(yī)股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值(zhí)就缩水超过(guò)60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近7年时间第一只实(shí)现资本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价为每孙悟空真实存在过吗股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得(dé)注意的(de)是，不知(zhī)道(dào)是出于何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是一家致力(lì)提(tí)供以酱香型(xíng)为主的次高(gāo)端(duān)白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提(tí)供三(sān)种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等(děng)企业(yè)毛利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接原因(yīn)之(zhī)一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告(gào)费(fèi)就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在逐(zhú)步增加(jiā)。报(bào)告期内(nèi)，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增长趋势，存(cún)货周转天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对其(qí)产销(xiāo)失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的(de)广告支出(chū)，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡(dù)创始人吴(wú)向东的操盘手(shǒu)法密(mì)切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一个(gè)普通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式开启了他的(de)白(bái)酒事业。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王(wáng)的(de)代(dài)理权，孙悟空真实存在过吗仅一年就将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到(dào)湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大(dà)量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下(xià)游经销商的(de)日子越来(lái)越难，吴(wú)向东想自(zì)创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创(chuàng)了(le)一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随后，金六(liù)福在这(zhè)一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足主教练(liàn)的(de)米卢誉(yù)为神(shén)奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担(dān)任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福(fú)。”很长一段(duàn)时间，金(jīn)六福的广告(gào)投放量都是(shì)全国第一。

　　在(zài)吴向东的(de)广告轰炸(zhà)下，金六福迅速(sù)成为国(guó)民白(bái)酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实际控制的金东(dōng)集团旗下(xià)共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集(jí)团（下辖(xiá)金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能(néng)源、互(hù)联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初(chū)咨询董事长王朝(cháo)成放(fàng)出(chū)“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业(yè)整体将(jiāng)长期进入销(xiāo)量(liàng)负增(zēng)长、收入低增长或(huò)0增长、利润低(dī)增长的内卷(juǎn)时(shí)代(dài)，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行(xíng)业的分(fēn)水岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集中度看趋(qū)势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场(chǎng)景中并(bìng)没有(yǒu)太受(shòu)影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒借助(zhù)消(xiāo)费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看(kàn)到更强(qiáng)的动力，仍然在(zài)低位徘(pái)徊，一(yī)二季度上(shàng)市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓(huǎn)和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供(gōng)需(xū)-库(kù)存周期看(kàn)趋(qū)势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需(xū)的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二(èr)是名酒企业都在(zài)向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的(de)渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销(xiāo)量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的(de)主要(yào)是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动人口从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一(yī)组各价格带(dài)白(bái)酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的(de)终端进(jìn)货量(liàng)数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降(jiàng)15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高端相关产品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前(qián)下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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