四大(dà)国有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三(sān)波存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，此前(qián)两(liǎng)次分别(bié)是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村(cūn)信(xìn)用(yòng)合作联社(shè)）下调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的是，本(běn)次调降中协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业务，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)总规(guī)模(mó)的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)的数据显示(shì)，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二十(shí)年的数(shù)据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保持(chí)在略低于(yú)潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调(diào)降更多是出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳(shū)理了(le)这一市(shì)场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款利率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调(diào)存款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续(xù)跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自律机制发布(bù)《合(hé)格审慎评(píng)估(gū)实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率市场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差(chà)压力(lì)的必要性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)的(de)闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次性调整通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保(bǎo)证存(cún)款利(lì)率下(xià)调的(de)有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下(xià)调(diào)利率有助于降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)及银行(xíng)净息差压(yā)力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近(jìn)年(nián)来(lái)国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增加(jiā)及(jí)风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不(bù)同(tóng)银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思：本(běn)次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局(jú)会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降利率也(yě)被认为维护金融(róng)稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调(diào)降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行(xíng)的对公活期成(chéng)本下(xià)降，存(cún)款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业(yè)及(jí)居(jū)民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负(fù)债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低(dī)实(shí)体经(jīng)济融(róng)资成本(běn)进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样提(tí)到，新规对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银(yín)行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示(shì功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思)，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济学(xué)家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货(huò)币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下(xià)调并(bìng)不等于政策利率就必(bì)须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息的确(què)定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经济修(xiū)复带来(lái)支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没有(yǒu)结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行(xíng)普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使(shǐ)得(dé)贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增(zēng)大，控制存(cún)款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到的(de)是，目(mù)前(qián)经济处(chù)于修复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需(xū)要适(shì)度货币环(huán)境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预计(jì)下半年货币(bì)政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策(cè)基(jī)调，在保持(chí)信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存(cún)款及(jí)协定存款两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在保持资(zī)金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回(huí)报(bào)。其(qí)中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款的一(yī)种，主要(yào)有(yǒu)1天(tiān)和7天(tiān)两个(gè)期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按(àn)实际(jì)存(cún)期及(jí)支取日(rì)相应(yīng)币种档次利率计(jì)付利息，个人和企业(yè)均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位(wèi)在银(yín)行开立(lì)一个具(jù)有结算和协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协(xié)定存(cún)款账户，并约(yuē)定基(jī)本存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按(àn)协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)单独计(jì)息的一种存款方(fāng)式(shì)。协定(dìng)存款性质介于活期和(hé)定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业(yè)务(wù)，但都有一定的(de)存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活期存款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不(bù)大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定的(de)利息损(sǔn)失，但(dàn)若存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下调，也有助于(yú)刺(cì)激企(qǐ)业投资(zī)并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到(dào)，央行最新数据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款利(lì)率调(diào)降是否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且(qiě)需要总(zǒng)量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期服务(wù)业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企(qǐ)业及居(jū)民形成(chéng)了一定(dìng)规模的(de)超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收入信心才会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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