公募基金交易结算模式(shì)再现创新突破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人结算(suàn)模式和券商结算模式之后，一(yī)种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据(jù)中国基(jī)金(jīn)报记(jì)者了解，2022年(nián)3月初成立(lì)的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)，该基金由博道基金、广发(fā)证券、兴(xīng)业银行三方合(hé)作推出。目(mù)前正在发行的易方达(dá)中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也(yě)吸引(yǐn)了行业各(gè)方目光，据业内人士透露，除(chú)了广发证券(quàn)有(yǒu)落(luò)地的(de)基(jī)金产品之(zhī)外，其他券商、基(jī)金(jīn)公(gōng)司也在关(guān)注(zhù)研究这一新的模式(shì)，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人(rén)士看来，目(mù)前基(jī)金结算模式迎来新时代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优(yōu)劣(liè)，基金(jīn)管理人(rén)可(kě)以(yǐ)根据(jù)不(bù)同情况，选择不(bù)同的(de)结算模式，最(zuì)大限度的调动各(gè)方资源，为(wèi)持有人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落(luò)地(dì)

　　在公募(mù)基金(jīn)25年的历(lì)史长(zhǎng)河中，托管人结算模式(shì)是最(zuì)早出现也是(shì)最为成熟的(de)基金结算模式。到了(le)2017年，券商(shāng)结算模式启(qǐ)动试点(diǎn)，成为基(jī)金公(gōng)司(sī)撬动(dòng)券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)行业各(gè)方探索中落地。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记(jì)者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混合(hé)是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述(shù)两只基金分别由博道、易方(fāng)达(dá)两家基(jī)金公司(sī)与(yǔ)广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司(sī)中，广发证券是(shì)率先有(yǒu)落地基金产品的券商，据(jù)了解，其(qí)他券商也(yě)在积极研究这一新的业(yè)务。”一(yī)位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基(jī)金参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证券公(gōng)司进行交易申报(bào)，由托管银行进行结算(suàn)，在这种模式(shì)下(xià)，资金存放(fàng)在托(tuō)管银行的托管(guǎn)账(zhàng)户，无须(xū)银(yín)证转账到(dào)证(zhèng)券公(gōng)司。这也成(chéng)为类(lèi)QFII模式(shì)的与一般券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类(lèi)QFII模式中产(chǎn)品(pǐn)资金集中(zhōng)存放在(zài)托管银行，在券商(shāng)开立的资金账户(hù)无需实(shí)际上的银证转账(zhàng)存入资金(jīn)，每个交易日基(jī)金公(gōng)司采用申报交易额度，使用虚头寸(cùn)资(zī)金的方式进行场内交易，券(quàn)商根(gēn)据已申报的交易额度(dù)每日(rì)滚动计算(suàn)产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对(duì)产(chǎn)品场内交易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易通过经(jīng)纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原(yuán)先券商交易(yì)结算模式的交易前端(duān)控制、验资验券的优点，同(tóng)时(shí)资金结(jié)算(suàn)由托管行完成，解决了(le)部分托管行比(bǐ)较关注的托管资金(jīn)归属保管问题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业(yè)务部(bù)副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟(kūn)看来(lái)，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金与(yǔ)证券公司结算模式的选(xuǎn)择，更(gèng)好地(dì)满足(zú)各方差(chà)异化的(de)需求，也印证了券商(shāng)财富(fù)管理转型已经进(jìn)入(rù)更加成熟和高速(sù)发(fā)展阶段(duàn) ，多样的结算模式备选(xuǎn)可以有(yǒu)助于降低运营(yíng)风险 、提升(shēng)效(xiào)率(lǜ)，促进公募基金(jīn)、券商渠道(dào)、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于(yú)ETF产品，类(lèi)QFII结算模式(shì)可以保证(zhèng)较(jiào)好运营效率带来的优质交易体验的同时(shí)，兼顾券商与基金公(gōng)司的商(shāng)业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方(fāng)投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金融机(jī)构为广大(dà)投资(zī)人提供(gōng)更(gèng)多的交易工(gōng)具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客户交(jiāo)易结(jié)算(suàn)资金的三(sān)方存管框架，谈(tán)及(jí)这类模式的创新(xīn)点，平安基金总结为(wèi)三(sān)大方面：“一是虚头寸(cùn)：实(shí)现虚(xū)头寸(cùn)指(zhǐ)令对接(jiē)，资(zī)金无需三方存管；二是交易(yì)交收分离(lí)：证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券；三(sān)是日终资金对(duì)账(zhàng)：实现证券公(gōng)司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端(duān)验资(zī)验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模式创(chuàng)新

　　作为一种新的交(jiāo)易(yì)结算模式，投资(zī)者对(duì)类QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相比过往(wǎng)的结算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问(wèn)题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端(duān)上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资端业务(wù)也是通过券商完成，可(kě)以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券(quàn)公司(sī)对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)，可有效(xiào)防控异常交(jiāo)易和(hé)超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管(guǎn)理人而言，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，较(jiào)传统托管银(yín)行结(jié)算模式(shì)，有两(liǎng)方(fāng)面好处(chù)：一是(shì)，加强(qiáng)了交易(yì)前端验资验券(quàn)功能(néng)，优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾(gù)了(le)与券商渠道商业(yè)模式的(de)创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业(yè)利(lì)益，有(yǒu)利于券商(shāng)代买(mǎi)市占率(lǜ)的提(tí)升。博时基金券商业务部(bù)副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己(jǐ)的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)好处：一是，无需(xū)银(yín)证转账即可调整场内外资(zī)金(jīn)分布(bù)，效(xiào)率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免(miǎn)去了(le)三方(fāng)存管(guǎn)登记(jì)确(què)认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为(wèi)，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与(yǔ)风险控制两方面的需求，相？过(guò)往(wǎng)的结算模式(shì)体现出了？定优(yōu)势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内外(wài)资金(jīn)分布(bù)，效率有所提升(shēng)，同时也(yě)简化(huà)了(le)开户环(huán)节，免去了(le)三？存管登记确认(rèn)；而(ér)相比托管人结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下(xià)加(jiā)强了(le)交(jiāo)易前(qián)端(duān)验资验(yàn)券功(gōng)能，可(kě)优(yōu)化交易监(jiān)控和(hé)头(tóu)寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安(ān)基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结为以下(xià)几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下(xià)，产品资金不是集中于原来的证券(quàn)公(gōng)司资金账户，仍然存放(fàng)在托管行(xíng)账户，实现(xiàn)的方式(shì)是(shì)需要将(jiāng)托(tuō)管行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打通，免(miǎn)去(qù)银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账的(de)步骤，解决了普通券结模(mó)式下资金(jīn)分散管(guǎn)理(lǐ)，资(zī)金划拨时间(jiān)受(shòu)银证转账时间范(fàn)围限制(zhì)的痛数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义点。日常投资(zī)运作过(guò)程，减少银证(zhèng)转账资金划拨工作，例(lì)如，定期费(fèi)用支付、新股新债缴款与银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券商结算模(mó)式(shì)，一定量减少(shǎo)了证券(quàn)资金账户(hù)开户与银(yín)证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三(sān)是，更有利(lì)于(yú)明确各方职责(zé)所在(zài)，以及完善业(yè)务(wù)风(fēng)险管理。通过交(jiāo)易交(jiāo)收(shōu)分(fēn)离，证(zhèng)券公司前(qián)端验(yàn)资验券可有效防控异常交易和(hé)超买风险(xiǎn)，托管人负责(zé)交收；日终资金(jīn)对账实现证券公(gōng)司(sī)与托管人系统(tǒng)对接对账，可防范资金(jīn)结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之(zhī)处：一(yī)方面(miàn)，类似托管人结算模式，该模(mó)式与托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模(mó)式(shì)一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低(dī)结算备付金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方(fāng)需每日(rì)确立场(chǎng)内(nèi)/外资金分配比(bǐ)例(lì)。取决(jué)于(yú)投资组(zǔ)合交易特征，将增加(jiā)日常(cháng)投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实(shí)现基金(jīn)、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢

　　从业(yè)内观察看，不少基金公司对(duì)类QFII结算模(mó)式(shì)的关注(zhù)度较高，也在筹备(bèi)或启(qǐ)动(dòng)相应的合作。不过，参与这类业(yè)务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品(pǐn)的限制仍(réng)有待解决等问题，初(chū)期或(huò)更多是(shì)头部基(jī)金公司(sī)参(cān)与。

　　“近期也(yě)在公司内部对这(zhè)一(yī)业(yè)务进行了(le)探(tàn)讨，业(yè)务操作(zuò)上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士表示，这类业(yè)务具备一定吸引力(lì)，相比较托管(guǎn)行结算模(mó)式(shì)和券商结算模式，这一模(mó)式可以同时激发银行、券商双方的销售(shòu)力度，同(tóng)时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参(cān)与，存(cún)在明(míng)显的先发优势(shì)。

　　博(bó)时券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义模式仍处于发(fā)展初期，该模式特(tè)点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品的限制仍(réng)有(yǒu)待解决，成为主流(liú)结算模式仍(réng)不(bù)具备条件。展望(wàng)未来，预(yù)计相关金融机构对该模式会保持高(gāo)度(dù)关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相关人士更有信心，认(rèn)为(wèi)这是(shì)一个(gè)基金(jīn)、券商、银(yín)行三方共赢的(de)模式，有望成为新的行业发(fā)展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模式均(jūn)有比(bǐ)较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托(tuō)管账户，无(wú)需银证(zhèng)转账；对证券公司提(tí)高服(fú)务机(jī)构客(kè)户的(de)能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司(sī)开启类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统改(gǎi)造，尤其是(shì)托管行和券(quàn)商。博道基金就(jiù)表示，对基金(jīn)公司(sī)来说，总(zǒng)体保留沿用券(quàn)商结算模(mó)式下的场内交易前端验资(zī)验券(quàn)相关流程和业务(wù)系(xì)统，个别如(rú)清算模块涉及一些小(xiǎo)改动(dòng)。但(dàn)券商和托管行(xíng)的系统改动较大，如(rú)在系统直连、账(zhàng)户管理(lǐ)、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升级改造(zào)。

　　目前已经实现的模式来看，主要是(shì)广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行(xíng)、基(jī)金公司三方参与(yǔ)。而记者从业内了解到(dào)，也有数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义(yǒu)一些(xiē)银行、券商对此也抱有积极(jí)态度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一模式走向三类模式(shì)

　　基金行业发展(zhǎn)25年(nián)以来(lái)，结(jié)算模式发生了重要变(biàn)化，从单一模(mó)式走向券商(shāng)结算(suàn)、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采(cǎi)取的就是银行(xíng)托管人(rén)结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目前公募基金(jīn)结算的主流(liú)模式(shì)。这一模式是，基(jī)金管理(lǐ)人租用券商(shāng)的交易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与中国(guó)结算进行资金(jīn)和证券(quàn)的清(qīng)算(suàn)交收(shōu)。

　　券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由试点(diǎn)转常规，至今(jīn)已历时5年(nián)有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结(jié)算效率改(gǎi)善(shàn)及券商(shāng)财富管理业(yè)务高(gāo)速(sù)发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新(xīn)成(chéng)立(lì)基金采用了券结(jié)模(mó)式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规(guī)模(mó)比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模式也(yě)正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金(jīn)相(xiāng)关人士就表示，券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，每种结算模式各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不同的(de)结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续(xù)推行，尤(yóu)其是类QFII结算(suàn)模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行(xíng)情修(xiū)复及券商(shāng)财富(fù)管理业务高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指数(shù)型基金等产品(pǐn)类型上，券结(jié)模(mó)式将有较大(dà)发展空间。”上述(shù)平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券(quàn)结模式的发展(zhǎn)。据一(yī)位业内人士表示，现(xiàn)阶段券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式在中小基金(jīn)公司中更(gèng)加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金相对(duì)来(lái)说(shuō)获得银(yín)行(xíng)渠道的(de)营销支(zhī)持(chí)难度较(jiào)大，券结(jié)模式(shì)能有(yǒu)效(xiào)推(tuī)动(dòng)券商和基(jī)金公司的合作关系，有助于(yú)中(zhōng)小基金新(xīn)产(chǎn)品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表(biǎo)示，券(quàn)结模式保有量会更稳定(dìng)一(yī)些，对于(yú)托(tuō)管行有一(yī)个制衡的作用。以前是小公(gōng)司为(wèi)主，现在也有一些大公司(sī)陆续(xù)开始试水，以后会(huì)是一(yī)个趋势。

　　博时基(jī)金券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的(de)边际制约因素，也从“投入成本较大(dà)、技术系统探(tàn)索较困难”转变为“产品策略(lüè)与(yǔ)市场环境及需求的(de)匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验的舒适度(dù)、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的(de)契合(hé)度”。券商结算模式，将基(jī)金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的中长期利益深(shēn)度绑定；在此模式下(xià)，竞争格局会(huì)发(fā)生分化，回归“买方(fāng)投顾陪(péi)伴模式”的(de)服务本(běn)质，”持(chí)续提(tí)供“好产品、好服务”的(de)基金公司和证券公司(sī)会受益于(yú)这一发展变化。

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